联邦基金利率或债券计划预期没有变化。
美联储将开始让市场为未来的债券缩减做准备。
对GDP和通胀的新经济预测将暗示美联储的议程。
货币、股票和信贷市场将因加息建议而强劲波动。
随着美国经济中的通胀走向和增长飙升,期待美联储(fed)政策发生变化的市场,在为期两天的会议结束后将感到失望,但美联储理事们可能会发出信号,表明缩减债券购买已成为一项积极的讨论。
作为政策转变的前奏,美联储公开市场委员会(FOMC)的声明可能会对美国经济提供一个更积极的看法,但这种乐观情绪的变化可能会留给主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在利率宣布后的新闻发布会上。
预测材料
今年的第二轮季度经济预测将对美国经济复苏提出更为乐观的看法,反映出现实。
在3月份的预测材料中,个人消费支出通胀率预计在2021年底为2.4%,核心通胀率为2.2%。经济增长预计为6.5%,失业率为4.5%。这些估计无疑会改善。
2023年上调联邦基金利率的可能性很小。在3月份的预测中,到2023年年底,利率将保持在0.1%不变,不过预测的范围从2022年的0.1%到0.4%增加到2023年的0.1%到0.9%。
通胀或GDP的增长将被市场视为美联储发出的信号,表明经济能够承受更高的利率。
债券购买逐渐减少
飙升的美国消费价格引发了人们的猜测,即美联储将很快开始减少其每月在信贷市场上购买的1200亿美元,以防止通货膨胀。
自1月份以来,消费者价格已经上涨了两倍多,达到5%,5月份生产者价格指数达到6.6%,这意味着制造业将会长期增长,并转嫁给消费者。
消费者价格指数
在4月份的会议上,一些官员曾“暗示,如果经济继续朝着委员会的目标快速前进,那么在接下来的会议上的某个时候开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的。”
正如那次会议的纪要所披露的那样,该备忘录引起了市场迅速但短暂的反应。
其他几位美联储官员和财政部长耶伦(Janet Yellen)也表示,调整货币政策的时机可能正在临近。
从历史上看,美联储一直让市场在政策变化方面遥遥领先。到目前为止,改变的迹象仅限于评论和4月份会议纪要中提到的那一点。
如果美联储在声明中或鲍威尔事先准备好的讲话中提到缩减购债规模的可能性,他们将会明确断言,美国经济仍有很长的路要走,美联储理事们认为目前的通胀只是暂时问题。
美联储希望避免重演2013年的“缩减恐慌”(taper tantrum),当时的美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)出人意料地提及终止美联储的量化宽松购买计划,导致国债利率飙升。
10年期美国国债收益率
CNBC
许多分析师预计,美联储将利用8月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会,公布有关退出债券计划的细节。该会议比FOMC会议更为非正式。如果是这样的话,美联储可能会在今年年底或2022年初开始缩减购债规模。
量化宽松和联邦基金
由于市场预期美国经济增长和通胀最终将逆转美联储的宽松货币政策,美国国债利率今年大幅上升。
缩减债券计划是减少和消除大规模流动性条款的必要第一步,这些条款是美国央行于2020年3月制定的,目的是为了应对封锁导致的经济崩溃。
一旦美联储开始缩减债券购买规模,可能需要数月甚至数年才能完成,这取决于经济的进展情况。一旦开始缩减购债规模,如果经济出现下滑,要想扭转这一趋势也非常困难。因此,美联储行长们将希望尽可能确定,美国经济已经完全从封锁状态中恢复过来。缩减购债规模并恢复美国经济的合理终点,将是回到一个更高、更正常的利率环境。
美联储,总资产
随着缩减购债规模,利率将不断上升,这给股市和房地产市场带来了风险。过去16个月,股市和房地产市场曾从超宽松的货币政策中获利颇丰。美联储将希望调整尽可能循序渐进,担心利率突然大幅下降对经济的影响超过其最终目标。
结论
在新闻发布会上,鲍威尔肯定会不止一次地被问及缩减购债规模和债券计划的问题。他的回答将最重要地决定市场的反应和缩减购债规模的时间。
今年4月,鲍威尔曾用“实质性的进一步进展”(substantial further progress)一词来形容美国经济状况,称其将允许美联储改变政策。
他经常使用这一措辞,否认任何其他经济细节,很明显,他和同僚们不想讨论美国经济的细节。
在4月28日的联邦公开市场委员会会议上,10年期美国国债收益率为1.66%,离三周前的高点1.746%不远。
鲍威尔显然担心,如果他提及美国经济的进展,特别是最近3月份的就业报告91.6万人(修正至77万人),信贷市场会将此视为大幅推高国债利率的许可。
随后的事件证实了美联储的观点。4月就业人数暴跌至27.8万人,5月复苏至55.9万人,仅略微弥补了到4月仍损失的930万就业岗位。
市场已为即将到来的缩减购债规模做好准备。股票和国债价格已准备好迎接大幅抛售,而美元将随之上涨。
美联储(Federal Reserve)的政策就像一辆高速驶入蜿蜒山路的汽车。一边是一堵若隐若现的石墙,另一边是一条深谷,油门踩得很大。
大山是800万失业人口,深谷是5%的通货膨胀率,节流阀是亚特兰大联邦储备银行第二季度预计10.5%的经济增长。
美联储的时间不多了。这可能是在价格飙升迫使信贷市场做出自己的选择之前,市场会给FOMC放行的最后一次会议。
尽管如此,鲍威尔先生将尽其所能将一切推迟到秋季。