- 美联储将宣布缩减债券购买计划。
- 市场将密切关注此次减购的开始日期和速度。
- 有关通胀、就业和未来加息的言论也将影响美元走势。
历史不会重演，但往往会有相似之处——美联储在为此举奠定基础时，就避免了2013年那样的“缩减恐慌”。现在是时候宣布削减每月1200亿美元的债券购买计划了。这一点已被消化，但问题在于细节。
缩减累积
美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在9月的上次会议上明确表示，11月缩减购债规模是重要议程，并设定了这一进程的总体结束日期，即2022年年中。根据鲍威尔的说法，通货膨胀达到了官员们设定的“进一步大幅发展”的门槛，就业“几乎达到了”这一目标。尽管另一份令人沮丧的非农就业报告——9月份为19.4万人——但人们一致认为，这已足以保证印刷更多的美元。
美联储会议纪要增加了更多细节——计划从11月中旬或12月中旬开始每月减少150亿美元的债券购买，这一进展已经持续长达8个月。
从那时起，以消费者价格指数(cpi)和个人消费支出(PCE)衡量的通货膨胀率仍然很高。更重要的是，不包括食品和能源在内的潜在通胀仍未降温。9月份核心CPI为4%，核心PCE为3.6%，远高于美联储设定的2%的目标。
核心PCE处于多年高位：
来源：FXStreet
在禁闭期之前的最新言论中，鲍威尔似乎更担心通胀，也更急于采取行动——这引发了人们对美联储将采取更激进举措的猜测。
美联储11月3日的会议将是缩减购债规模的时间——这是共识，这一点已被充分消化。由于上述五个关键细节的影响，市场仍将出现震荡。
1)什么时候?
美联储将在11月初宣布这一决定，但稍后可能会放慢债券购买的步伐。考虑到近期通胀的上升，降息似乎更有可能很快发生，要么马上，要么在本月中旬。在这种情况下，影响可能是有限的。
然而，如果该行选择在12月中旬——市场活动在假期前趋于平静，美元可能会受到影响。推迟启动日期不仅意味着更多的货币创造，也意味着推迟加息的时机。
2)以什么速度?
美联储可能会遵循会议纪要的脚本，宣布每月削减总计150亿美元的资金——100亿美元的政府债券和50亿美元的抵押贷款证券。对美元而言，这将是中性或略微看跌美元。
然而，如果对物价上涨的担忧在11月比在9月更令美联储担忧，它可能会选择将这一过程加速至每月200亿美元，从而在6个月内结束紧缩——从而提前对大流行后首次加息的预期。这显著利好美元。
美联储的资产负债表在疫情爆发后大幅增长，并一直在快速增长:
资料来源：美国联邦储备理事会(美联储，Fed)
3)鲍威尔关于通货膨胀怎么说?
在之前的新闻发布会上，美联储主席在谈到物价上涨时避免使用“短暂”这个形容词。再加上有关通胀将持续更长时间的言论，这些都是对现实的承认。
如果他说，这种情况将持续到2022年下半年，然后趋于平静，那将是美元中性的，他将呼应经济学家和其他央行官员的观点。它可以被视为“长期短暂的”。
然而，如果他传达出对物价持续上涨的担忧——例如通过提高工资——这将推高美元，因为这意味着美联储准备采取更积极的行动来对抗通胀，可能是通过加息。
相反，如果鲍威尔指出全球供应链问题是核心价格上涨的罪魁祸首(能源是另一个问题)，那么这将对美元不利。为什么?他将陈述一个似乎显而易见的事实，即货币政策无法解决港口拥堵问题。
4)就业市场有多萧条?
在疫情恢复的早些时候，鲍威尔强调，数百万失业的美国人尚未重返工作岗位，他提出了需要更多货币支持的理由。虽然失业率降至5%以下，这是一个绝对令人满意的水平，但这是基于劳动力参与率大幅下降——截至9月份为61.6%，而此前约为63%。
参与方面的差距尚未缩小:
来源:FXStreet
一些人把疫情作为提前退休的机会，另一些人则是所谓的“大辞职”的一部分——人们在场外重新思考自己的工作和职业生涯。人口结构、结构变化以及超过1000万个空缺职位的综合因素，让许多经济学家困惑于劳动力有多少闲置。
如果鲍威尔重申，他希望在收紧政策之前看到就业岗位增加，这将不利于美元。
然而，如果他承认有更少的人在观望，并暗示美国接近充分就业，这将意味着更快的紧缩。这将提振美元。
5)美联储什么时候加息?
一个直接的答案是不可能的，并且此次会议不会公布新的“点阵图”。然而，鲍威尔可能会采取两种不同的方式，这对美元的反应至关重要。它可能是对记者提问的回答。
一种方法是强调，缩减过程的结束并不意味着随后会立即加息。这样的信息可以平衡更强硬的紧缩路线，例如每月200亿美元。在这种情况下，他会强调提高借贷成本是一个不同的、更遥远的决定，他会压低美元汇率。
相反，市场预期6月加息的可能性为三分之二，而鲍威尔可能会通过不直接回答而默认这一观点。这将被视为对市场预期的一种否定——这种认可会引发市场对美联储将提前加息的猜测——并推动美元大幅走高。
来源:芝加哥商品交易所集团
结论
美联储将宣布缩减购债规模，市场对下一步举措很感兴趣。提前开始缩减、快节奏、对通胀持强硬观点、认为劳动力市场吃紧——以及不否认市场预期，将推动美元走高。缓慢缩减购债规模，将通胀归咎于供应链，看到就业市场疲软，并呼吁对利率保持耐心，这些都将对美元不利。
