昨天，美国国债销售再次疲软，市场情绪进一步低迷。周三，7 年期国债未能吸引足够的需求。本周早些时候的 2 年期和 5 年期国债拍卖也出现了需求疲软的情况。美国国债仍然承压。最能反映美联储（FED）利率预期的 2 年期国债收益率很快触及 5%的心理关口，10 年期国债收益率飙升至 4.63%，美元指数升至50日均线，今早在该水平附近盘整。
未来几个小时，情况可能会变得更好，也可能更糟。昨天美联储公布的褐皮书显示，美国经济自 4 月份以来以 "轻微或温和 "的速度扩张，同时消费者抵制价格上涨。后者对美联储来说是个 "好消息"--美联储亟需美国消费需求放缓，以便在实现 2% 通胀目标的 "最后一英里 "取得进展。所有的目光都集中在今天公布的最新美国国内生产总值（GDP）和明天公布的美联储最青睐的通胀指标--核心 PCE物价指数上。预计美国第一季度的国内生产总值（GDP）将大幅放缓，但物价压力将显著上升（这已被计入），而 4 月份的核心 PCE 数据可能暗示通胀回升的势头将有所缓解。最好的结果是经济增长相当疲软，同时物价压力有所缓解，但现实情况是经济增长放缓，同时物价压力缓解不足。对美联储来说，通胀数据比经济增长的最新情况更重要，因为无论经济增长是否恶化，通胀的进展都将决定美联储今年是否会继续降息。因此，在看到明天的 PCE 数据之前，很难解读今天的 GDP 数据。即便如此，花旗集团认为本周数据引发的价格波动也有限；未来几周即将更新的美国就业和 CPI 数据将更为重要。
目前，在缺乏其他积极催化剂的情况下，收益率上升对股票估值造成了影响。标普 500 指数昨日跌破 5300 点，纳斯达克指数也有所回落。今天上午，美国期货市场收红，Salesforce 在盘后交易中暴跌 16%，此前该公司公布的第一季度营收增长低于预期，而且对前景的展望也低于预期。
美国以外地区通胀回升
昨天公布的澳大利亚 4 月份通胀率意外上升，德国通胀率也不及预期。德国5月通胀率似乎从2.4%升至2.8%，高于分析师预期的2.7%。德国 10 年期国债收益率升至去年 11 月以来的最高水平，斯托克 600 指数昨天下跌超过 1%。西班牙和意大利将于今天公布最新通胀数据，法国将于明天公布通胀数据，我们将于明天上午公布整个欧元区的CPI总值。除非我们看到一个大的惊喜--我认为这不会发生，否则欧洲中央银行（ECB）可能会在下周四宣布降息 25 个基点。但如果欧元区通胀率出现不便预期的上升，那么 7 月份第二次降息的预期很可能会消失。
如果美联储降息预期的消失速度快于欧洲央行降息预期，欧元兑美元仍将面临进一步下行修正的压力。该货币对昨日跌破 100-DMA ，今早跌破 1.08，在撰写本文时正准备测试 200-DMA 支撑位。如果美国经济增长和通胀数据足够疲软，可能会抑制欧元兑美元的跌势，但美联储和欧洲央行之间的分歧仍支持更深层次的下行修正。
贵金属方面，在美元广泛走强和国债收益率上升的情况下，黄金跌幅扩大。但央行的不确定性、地缘政治紧张局势和不断升温的避险情绪可能会限制黄金在每盎司 2300 美元附近的抛售。
石油未能清除关键阻力
令人欣慰的是，对于所有没有积极持有能源和能源类股票的人来说，油价在关键阻力位上方并没有积聚足够的动力来进一步加剧对通胀的担忧。以美国原油为例，由于主要央行的降息预期减弱对全球石油需求前景造成压力，美国原油在 80 美元/桶的上方遇到了相当大的阻力，这也为熊市在 80 美元/桶的关键阻力位附近继续掌权提供了充分的理由。中东地区丑陋的地缘政治局势确实会引发短期价格飙升，但地缘政治紧张局势导致的价格反弹往往是短暂的。
石油无法获得可持续的积极势头，这对能源股造成了沉重的压力。埃克森昨天回落到 3 月份以来的最低水平，雪佛龙的跌幅也扩大到年度看涨趋势底部以下。康菲石油公司（ConocoPhillips）因将以 170 亿美元的全股票交易收购马拉松石油公司（Marathon Oil）的消息暴跌超过 3%，而马拉松石油公司（Marathon Oil）则大涨超过 8%。二叠纪盆地正在进行的整合将有助于美国石油公司从协同效应和规模经济中获益，并帮助它们从运营中榨取更高的利润。无论经济和央行前景如何，能源公司股价的调整终将引起投资者的兴趣。如果通胀放缓，央行的宽松预期将推动通货再膨胀交易，使石油公司受益。如果通胀没有缓解，央行暂缓降息，那么大石油公司丰厚的股息和回购将吸引寻求额外收入的投资者，以应对不断上升的通胀潮。
