有时，一些数据的发布会让市场不知所措。最新的英国就业报告就是如此。在截至 4 月份的三个月中，失业率从 4.3% 上升至 4.4%，为 2021 年 9 月以来的最高值，这表明劳动力市场正在趋于宽松，而这正是英国央行降息所必需的。然而，工资增长率跃升至 5.9%，这一数据过于火热，不足以成为加息的理由。6 月 20 日的英国央行会议将受到密切关注，以确定是否会在夏末降息，但值得注意的是，此次会议之后，英国央行将进入静默期，直到大选结束。
英国的政治烫手山芋：非经济活动率(Inactivity Rate)
政治对英国央行很重要，尤其是因为英国央行和其他央行一样，仍然依赖于数据。它之所以重要，是因为政客们必须解决英国的非经济活动率问题。2 月至 4 月间，劳动适龄人口的不活跃率上升至 22.3%，比上一季度有所上升。目前，英国每 5 人中就有 1 人以上在劳动力市场上不活跃。这给国家财政造成了巨大压力，也是工资增长如此缓慢的原因之一。如果雇主能招到他们需要的员工，他们就不想失去这些员工，因此工资增长可能会无限期地保持高位。我们怀疑是否有政党会在其竞选宣言中直面这一问题，但是，让人们重返工作岗位对英国经济增长的未来至关重要，这涉及多个方面。
英国劳动力市场逐渐出现疲软
正如我们提到的，这些数据是有细微差别的。它还表明，经济存在一定的疲软，增长可能正在放缓。3 月至 5 月间，英国的职位空缺数量减少了 1.2 万个，降至 90.4 万个。这仍然是一个较高的水平，高于大流行前的水平，可能会对工资增长造成长期的上行压力。
通胀可能继续施压工资增长
包括红利的工资同比增长率为 5.9%，不包括红利的工资同比增长率为 6%。随着通胀率开始下降，实际工资增长，即扣除通胀因素后的工资增长也在上升。包括红利的实际工资增长率为 2.2%，不包括红利的实际工资增长率为 2.3%。这两个增长率都高于英国央行 2% 的目标增长率，但幅度不大。那么，为什么实际工资增长不能作为降息的理由呢？英国央行预计，未来几个月的通胀率将崎岖不平，因此实际工资可能会大幅波动，并在此基础上下降。这可能会在未来几个月内保持工资增长的上行压力，因为工人们要求为更高的生活成本提供更多补偿，因此实际工资增长不太可能动摇英国央行在今年夏天降息的决心。
英国市场反应
市场对就业数据的反应似乎集中在失业率上升上。金边债券收益率在开盘时下跌了近 5 个基点，至 4.36%。英镑/美元也下跌了 20 个点，至 1.2720。英国富时 100 指数（FTSE 100）将高开，此前莫奈在法国大选消息的冲击下遭受重挫。这一数据也增加了英国央行8 月份降息的可能性。目前，市场认为 8 月份降息的可能性为 40%，但英国今年仍只有一次降息。我们认为 8 月份降息的可能性仍然不大，但利率预期的变化可能会使英镑在周二继续承压。
欧洲复苏，但法国银行业仍面临压力
今天上午的焦点也将集中在欧洲。本周初，由于法国议会将在 6 月和 7 月举行两轮临时选举，欧洲市场受到冲击。欧元在周一大幅抛售后，今早回升，目前交投于1.2760上方，但仍低于1.0800，这是之前的长期支撑位，现在则是关键阻力位。法国 2 年期债券收益率处于 1 月份以来的最高水平，法国和德国收益率之间的利差继续扩大，因为法国债券收益率超过了德国债券收益率。法国债券似乎是法国政治动荡的牺牲品，在本大选周期内，法国债券可能继续承压。
法国银行业仍面临压力
周二，欧洲股市普涨，市场在法国大选的最初冲击后有所恢复。然而，法国银行股继续下跌，尽管速度比周一有所放缓，法国出口商--雷诺、欧莱雅、赛诺菲、Kerring 和爱马仕表现最好，因为这些公司不太关注国内市场，受法国政治动荡影响的可能性较小。我们将在以后的文章中更详细地探讨法国银行的前景，不过，法国债券的疲软可能会持续到我们知道选举结果为止，这可能会在中期内对银行业造成压力。
