今日焦点

今天，挪威银行（NB）将公布第二季度地区调查报告，我们预计受访者（企业）将比二月份更为乐观。本季度（第二季度）和下一季度（第三季度）的综合生产指数可能会在0.2-0.3%之间，这将略高于挪威银行在3月份PPR中的假设（第二季度为0.0%）。

在瑞典，我们将收到 Prospera 的第二季度大型季度调查，其中不仅包括通货膨胀，还包括工资预期，尤其是社会合作伙伴的工资预期。然而，所有价格/通胀预期在所有范围内都或多或少地保持在 2% 左右，因此不太可能出现任何意外。

美国今天将公布 5 月份 PPI。晚上，美联储威廉姆斯将在纽约经济俱乐部主持一场讨论，可能会分享美联储昨日利率决议后的一些新观点。

在日本，政策委员会今天在日本央行（BoJ）召开会议，并于周五早些时候做出政策决定。我们预计利率不会发生变化，但我们预计日本央行将发出缩减购债规模的信号。在 3 月份结束负利率和收益率曲线控制后，日本央行一直保持每月约 6 万亿日元的购债速度不变。下一步自然是削减购债规模，日本央行行长上田也表示这是当务之急。我们认为日本央行将缓慢前行，因此现在开始小步前进似乎是一个好办法。

经济和市场新闻

昨天发生的事情

在美国，5 月份消费者物价年同比上涨 3.3%（预期：3.4%；前值：3.4%），经季节性调整后的月度消费者物价指数持平。同样，核心消费者物价指数也低于预期，年率为 0.2%|3.4%（预期：0.3%|3.5%；前值：0.3%|3.6%）。这对美联储抗击通胀是一个积极的惊喜，因为0.2%的核心通胀月率与美联储2%的目标一致。然而，该数据是在价格压力连续 4 个月上升之后公布的，因此在我们预期美联储对通胀有足够信心开始降息之前，还有一段路要走。10 年期美国国债在数据公布后的几个小时内下跌了约 15 个基点。欧元/美元最初从 1.076 升至 1.083 左右。

美联储一如广泛预期维持货币政策不变，将联邦基金利率区间维持在 5.25-5.50%。最重要的消息是点阵图的变化，这意味着延迟降息，中值显示 2024 年只有 1 次降息（之前为 3 次），但 2025 年和 2026 年都有 4 次降息（之前为 3 次），因此 2025 年底提高 25 个基点，但 2026 年底保持不变。2024 年核心 PCE 预测值调整为 2.8%（之前为 2.6%），其他预测值基本不变。美国存托凭证收益率收回了早些时候由 CPI 推动的部分跌幅，美元重新走强。我们对美联储的预期不变，仍预计今年（9 月起）将降息两次，每次 25 个基点，2025 年再降息四次。

在欧洲，欧盟对中国品牌的 BEV 汽车关税将从 10%提高到 20%左右，具体取决于品牌。新车在欧元区 HICP 中的权重为 3.2%，但我们预计这不会对通胀产生重大影响，从而也不会影响欧洲央行的政策利率。中国政府连夜敦促欧盟重新考虑对中国电动汽车征收关税。我们认为中国很可能不会将此升级为贸易战。中国在与美国的贸易方面已经面临压力，因此他们需要与欧盟保持一种可容忍的关系。

欧洲央行副行长 德金多斯谈到了货币政策，他表示，由于通胀前景的不确定性仍然很高，欧洲央行在降息时应该非常缓慢。德金多斯表示，他非常确信通胀率最终将降至 2%。不过，他补充说，未来几个月可能会磕磕绊绊，服务业通胀仍需谨慎。我们仍预计下一次降息将在 12 月举行的 2024 年最后一次会议上进行。

在法国， 总统马克龙表示，如果他的政党在即将于6月举行的紧急大选中结果不佳，他将不会辞职。

在英国，4 月份的国内生产总值与 3 月份持平，符合预期，这使得 英国经济在 2024 年前三个月的强劲增长之后又回到了低增长区间。金融市场对这一数据反应不大，而市场仍认为在下周的政策会议上降息的可能性很小。

市场走势

股票： 全球股市昨日大幅上涨，原因并非强劲的需求数据，而是美国的 CPI 数据不及预期。虽然从表面上看，这是一个典型的风险上扬日，各地区股市均上涨，周期类股票表现出色，但由于收益率如石沉大海，价值类股票的表现仍比增长类股票逊色 1%。因此，这表明通胀对投资者来说仍然非常重要，我们不能完全认为债券和股票之间存在负相关关系。昨天的部分轮动也与科技股的高涨和仍在增长的胃口有关，这在今天的期货中也很明显，科技股大幅领先。昨日美国道指下跌 0.1%，标普 500 指数上涨 0.9%，纳斯达克指数上涨 1.5%，罗素 2000 指数上涨 1.6%。今天上午，亚洲市场大多走高，韩国和中国台湾地区对科技股的追捧（再次）领涨。今早欧洲期货走低，美国期货走高。

债市： 货币基金组织（FOM）的点阵图略微偏向鹰派，导致收益率上升，但这一举措不足以抵消市场对疲软的 CPI 数据的强烈反应。在声明/SEP 发布后，市场对今年减息的定价从 50 个基点降至 45 个基点，鲍威尔在整个新闻发布会期间都设法维持了这一水平。10 年期美国国债收益率较昨日上午下降了 8 个基点，而 10 年期外债收益率则下降了 9 个基点。外围货币收益率大涨，10 年期 BTP 收益率全天下跌 15 个基点。外债 ASW 息差连续第三天扩大，目前略高于 29 个基点。

外汇：美国 CPI 通胀低于预期，欧元/美元昨日反弹。这进一步刺激了北欧货币的反弹，欧元/瑞典克朗短暂跌破 11.20。日元也有所缓解--美元/日元跌破 156。