要点∶
*美联储下月加息预期的提升近期提振美元;
*美国短期国债收益率上扬,推动近期美元/欧元走高;
*从历史数据看,美联储加息周期的开启对美元的影响不尽相同
近期美联储下月加息预期的提升提振美元∶
十二月临近,美联储下月利率决议引发市场瞩目。认为美联储下月有望近十年来首次加息的预期近期大幅提升,因受表现良好的美国数据和美联储官员近期讲话支撑。目前,美联储下月加息与否成为最近几周里影响美元指数走势的最主要因素。
*美联储下月加息预期的提升近期提振美元;
*美国短期国债收益率上扬,推动近期美元/欧元走高;
*从历史数据看,美联储加息周期的开启对美元的影响不尽相同
近期美联储下月加息预期的提升提振美元∶
十二月临近,美联储下月利率决议引发市场瞩目。认为美联储下月有望近十年来首次加息的预期近期大幅提升,因受表现良好的美国数据和美联储官员近期讲话支撑。目前,美联储下月加息与否成为最近几周里影响美元指数走势的最主要因素。
上图显示出美元指数与美联储下月加息预期的近期走势有较强的相关性,在近期的三个月里两者相关程度为+0.84。在美联储12月16日利率决议公布前,美元走势或将进一步受美联储年内加息预期影响。
美国短期国债收益率上扬,或显示出美联储与欧央行间政策差异∶
从上图可见,美国短期国债收益率近期普遍上扬,是否将延续涨势目前尚不明确,我们关注的重点在於推动美国短期国债收益率走高的主要因素∶美联储年内加息预期的提升。
美国短期国债收益率上扬,或显示出美联储与欧央行间政策差异∶
从上图可见,美国短期国债收益率近期普遍上扬,是否将延续涨势目前尚不明确,我们关注的重点在於推动美国短期国债收益率走高的主要因素∶美联储年内加息预期的提升。
如图所示,在欧央行暗示出可能进一步扩大宽松规模後,美国2年期、3年期和5年期国债收益率在过去的一个月里录得最大涨幅,这似乎 呼应了美联储、欧央行间政策差异可能加大的预期。从上周数据来看,美国5年期国债收益率与德国5年期国债收益率之间的收益率差为自2005年以来最大,显 示出美联储与欧央行间政策差异可能於下月进一步扩大,同时令欧元/美元持续承压。欧元/美元近期维持在1.0700下方。
美联储将於12月16日公布十二月利率决议,近期美联储年内加息预期不断提升,助推美元一路走高,但一旦美联储下月加息成为事实,则可能引发部分投资者高位结利。
美联储将於12月16日公布十二月利率决议,近期美联储年内加息预期不断提升,助推美元一路走高,但一旦美联储下月加息成为事实,则可能引发部分投资者高位结利。
2015年3月时,美联储预期明年利率水平将达到1.875%;9月时,美联储将预期下调至1.625%。
美联储的利率预期是帮助市场预期美联储2016年动向的重要因素之一。从目前来看,市场认为美联储将於下月加息的可能性近期大幅提升。假设美联储下月决议宣布加息,市场预测美联储将於2016年6月和12月分别再加25基点,令明年年底时利率达到1.00%的水平。
在此预期下,美联储明年年底1.00%的利率水平将低於美联储今年9月的1.625%的预期。考虑到美联储可能进一步下调利率预期,因此明年美联储实际利率水平和利率预期之间的利率差有望缩小。
历史数据显示,美联储加息後短期内美元下滑∶
众 所周知,近几周市场对美联储於12月16日加息的预期提高是推动美元走强的主要因素, 且市场反应强烈,美国五年期债券收益率与德国五年期债券收益率之差创下近十年来的最高位,欧元/美元下滑至多年来的低点。然而,美元涨势是否能更持久,很 大程度上取决於美联储是否能继续提高市场对其加息的预期。在之前的加息周期中,美联储通常的加息步伐很快,导致经济衰退的风险相应增加,从而使得未来潜在 增长减少,并打压加息预期。
在此预期下,美联储明年年底1.00%的利率水平将低於美联储今年9月的1.625%的预期。考虑到美联储可能进一步下调利率预期,因此明年美联储实际利率水平和利率预期之间的利率差有望缩小。
历史数据显示,美联储加息後短期内美元下滑∶
众 所周知,近几周市场对美联储於12月16日加息的预期提高是推动美元走强的主要因素, 且市场反应强烈,美国五年期债券收益率与德国五年期债券收益率之差创下近十年来的最高位,欧元/美元下滑至多年来的低点。然而,美元涨势是否能更持久,很 大程度上取决於美联储是否能继续提高市场对其加息的预期。在之前的加息周期中,美联储通常的加息步伐很快,导致经济衰退的风险相应增加,从而使得未来潜在 增长减少,并打压加息预期。
上图显示,自1983年以来在美联储主要的六次加息周期开始後90日及180日,美元分别平均下滑-1.12%及-2.10%。 然而,随著时间的推移,距离刚开始加息的时间越久,美元的涨幅越大∶在首次加息360日後,美元平均上涨+3.58%。 但需引起注意的是,在首次加息360日後,美元上涨或者下跌的幅度都比较大,而在加息90日和180日後,美元指数的总体表现相对稳定。也就是说,历史告 诉我们,在美联储加息後短期内,美元或会下滑,而在一年以後,情况将难以判断。
对於过去及未来的总体观察∶
今日加息的情况与过去的加息周期有明显的不同。在1983年首次加息後360日,美 元指数上涨+21.34%, 而与此同时1984年美国的GDP上涨+5.63%; 1986年首次加息後360日,美元指数下滑-16.55%, 也就是在1987年,美国遭遇黑色星期一,美股崩盘;1994年开始的加息周期後,大笔资金流入亚洲新兴市场,使得长期投资管理公司面临危机;1999年 美国互联网泡沫膨胀,为防止经济过热,美联储开始加息;而在2004年,美联储为了抑制通胀加息,因加息或会阻碍美国经济增长,有人对此表示质疑。
就每次加息周期的经济或基本面发展而言,每次的情况都会有所不同,但有点类似的是∶在首次加息前几个月,美元上涨(与我们现在的情况差不多);在首次加戏3个月後至6个月期间,美元开始下跌。
然而今年的情况与往年都有所不同。在美联储维持目前低利率的情况下,美国的经济仅小幅增长+2.1%,而且目前美元资产也没有大量流出,而通胀水平仍低於通胀目标。
在目前的条件下,美联储加息可能是一种尝试,不可能采取过於激进的措施,结合美联储以前的行为模式来看,预期美联储可能会在首次加息後加息放缓加息步伐。 此举或会打压近期上升的美债收益率,尤其是目前作为近期美元上涨动力的两年期及五年期国债收益率。
直至美联储12月16日利率决议到来之前,投资者应继续关注联邦基金期货对於加息预期的统计,借以判别美元的走向。因此,未来的数据至关重要。鉴於美国的数据除就业数据外,其他数据表现较为疲弱,也许美元很快面临下行风险。在美联储加息前,美元或会再次上涨。
最後,由於年底假期较多,市场流动性缺乏,投资者可能需要调整投资策略。
一般而言,在这种低流通性环境下,价格变动较小,这就可能会使得代理商或者经纪人为应对市况而提高保证金要求。未来几周内,尤其是在欧央行及美联储利率决议之际,市场流动性可能会大大增强,投资者应利用此机会获利。
(Christopher Vecchio撰,slliu及Echo译)
今日加息的情况与过去的加息周期有明显的不同。在1983年首次加息後360日,美 元指数上涨+21.34%, 而与此同时1984年美国的GDP上涨+5.63%; 1986年首次加息後360日,美元指数下滑-16.55%, 也就是在1987年,美国遭遇黑色星期一,美股崩盘;1994年开始的加息周期後,大笔资金流入亚洲新兴市场,使得长期投资管理公司面临危机;1999年 美国互联网泡沫膨胀,为防止经济过热,美联储开始加息;而在2004年,美联储为了抑制通胀加息,因加息或会阻碍美国经济增长,有人对此表示质疑。
就每次加息周期的经济或基本面发展而言,每次的情况都会有所不同,但有点类似的是∶在首次加息前几个月,美元上涨(与我们现在的情况差不多);在首次加戏3个月後至6个月期间,美元开始下跌。
然而今年的情况与往年都有所不同。在美联储维持目前低利率的情况下,美国的经济仅小幅增长+2.1%,而且目前美元资产也没有大量流出,而通胀水平仍低於通胀目标。
在目前的条件下,美联储加息可能是一种尝试,不可能采取过於激进的措施,结合美联储以前的行为模式来看,预期美联储可能会在首次加息後加息放缓加息步伐。 此举或会打压近期上升的美债收益率,尤其是目前作为近期美元上涨动力的两年期及五年期国债收益率。
直至美联储12月16日利率决议到来之前,投资者应继续关注联邦基金期货对於加息预期的统计,借以判别美元的走向。因此,未来的数据至关重要。鉴於美国的数据除就业数据外,其他数据表现较为疲弱,也许美元很快面临下行风险。在美联储加息前,美元或会再次上涨。
最後,由於年底假期较多,市场流动性缺乏,投资者可能需要调整投资策略。
一般而言,在这种低流通性环境下,价格变动较小,这就可能会使得代理商或者经纪人为应对市况而提高保证金要求。未来几周内,尤其是在欧央行及美联储利率决议之际,市场流动性可能会大大增强,投资者应利用此机会获利。
(Christopher Vecchio撰,slliu及Echo译)