摘要
由于飓风海伦和米尔顿以及一些罢工活动，我们预计 10 月的就业报告会很嘈杂，而这一事件也符合了这些预期。10 月份非农就业人数仅增加了 12,000 人，这是自 2020 年 12 月以来最低的就业增长数据。很明显，飓风和罢工使就业增长低于原本应有的水平。话虽如此，当我们尽力看清这些噪音时，还是有一些劳动力市场疲软的迹象。10 月份就业增长的行业构成暗示了一些疲软因素，这些因素除了导致总体数据不佳的一次性因素之外。8 月和 9 月的就业增长累计下调了 112,000 人，这表明上个月出色的就业报告并不像之前认为的那么强劲。失业率应该受飓风和罢工的影响较小，在未四舍五入的基础上，失业率上升了十分之一个百分点。
总体而言，10 月份异常疲软的就业报告应该保持谨慎。特殊因素可能会阻止 FOMC 在下周会议上重复 9 月份 50 个基点的降息。尽管如此，就业状况的持续疲软与本周发布的其他劳动力市场数据一致。职位空缺减少和就业成本增长放缓是通胀压力不再来自劳动力市场的额外信号。我们认为，下周 FOMC 会议上降息 25 个基点的可能性很高。
飓风、罢工扭曲了 10 月份的就业
由于罢工活动激增和飓风接连来袭，人们预计 10 月份的招聘将大幅放缓，但即使是低门槛也不够低。上个月非农就业人数仅增加了 1.2万人，低于普遍预期的 10万人。调查周期间，波音公司发生了新的罢工，直接导致 10 月份的就业人数减少了约 4万人。运输设备制造商的就业人数在当月减少了 4.4万人，相关休假可能会产生一些轻微的连锁反应。然而，当争议得到解决时，大部分打击应该会得到扭转，只会产生暂时的影响。
飓风海伦和米尔顿的影响不那么容易察觉，后者在调查周期间登陆。家庭调查显示，有 51.2万名就业人员因天气原因缺勤——比 10 月份的正常水平高出约 10 倍。虽然这一增长与机构调查的带薪雇员人数没有直接关系，但表明上个月工作中断的情况异常严重。错过与机构调查周重叠的整个工资期的工人被排除在工资统计之外，这使得每周领薪工人比例较高的行业更容易受到飓风准备和清理工作造成的工作中断的影响。因此，建筑行业的招聘大幅放缓，而该行业近三分之二的工人每周领薪，而贸易和运输以及休闲和酒店公司的就业率则直接下降。
但是，疲软蔓延到这些行业之外，包括专业和商业服务业减少了 4.7 万人，信息（+3千）、金融活动（+0）和其他服务（+1千）行业的员工人数基本持平。再一次，医疗保健和社会援助（+5.1万）和政府（+4万）推动了招聘。
美国劳工统计局指出，本次调查的回复率较低（47.4%——自 1985 年以来 10 月份的最低水平），但表示由于收集期长度处于可能范围的低端，低于平常的回复率延伸到了未受近期风暴影响的地区。虽然这为后续上调提供了可能性，但今天发布的实际修订也表明，自上一份就业报告发布以来，招聘趋势有所减弱。8 月和 9 月的工资增长合计下调了 11.2万，将三个月的平均招聘速度推低至 10.4万。
在这些暂时的扭曲中，失业率可以更清楚地反映就业状况。在家庭调查中，有工作但因参加罢工或天气原因而缺勤的工人被算作就业人员，尽管休假的工人或在不再存在的企业工作的人将被算作失业人员。本月家庭调查的背后隐藏着劳动力市场疲软的一些迹象。10 月份的失业率按四舍五入后保持稳定在 4.1%，但 9 月份未四舍五入的失业率为 4.051%，而 10 月份未四舍五入的失业率为 4.145%，这意味着失业率实际上上升了十分之一个百分点。劳动力减少了 22 万，使劳动力参与率下降十分之一至 62.6%。
鉴于 10 月份就业报告中罢工和飓风带来的噪音，我们怀疑 FOMC 将对这一数据持怀疑态度。尽管如此，当我们尽力看清数据中的噪音时，还是能发现劳动力市场出现一些疲软迹象。8 月和 9 月非农就业人数的下调使上个月的强劲数据黯然失色，失业率上升近十分之一，虽然幅度不大，但可能不是大多数 FOMC 成员希望看到的方向性变化。就业状况的持续疲软与本周发布的其他劳动力市场数据一致。职位空缺减少和就业成本增长放缓是通胀压力不再来自劳动力市场的额外信号。
下周 FOMC 会议上降息 25 个基点的可能性很高。除此之外，委员会将在 12 月 6 日再次收到另一份就业报告，希望该报告能为就业增长的潜在趋势提供一些清晰的信息。12 月 17 日至 18 日的 FOMC 会议也将在委员会能够更充分地消化选举结果和接下来两次 CPI 数据的时候举行。我们目前的基本预测是 12 月份再次降息 25 个基点。
