摘要
ISM 制造业指数持平表明，由于利率下调路径和总统选举结果存在不确定性，企业资本支出计划被搁置。细节显示，通货膨胀是一个逐渐消退的问题，而就业问题则是一个日益令人担忧的问题。
破纪录
9 月份的 ISM 指数表明美国制造业的情况与去年相同。ISM 指数上个月稳定在 47.2，采购经理的氛围是等待。等待总统选举的结果，等待更多降息实现并转化为更低的借贷成本。以一位来自家具及相关产品行业的受访者为例，他说：“业务持平。等待利率下降和 11 月的选举结果，然后再确认我们的 2025 年计划。目前计划 2025 年持平。”另一位来自金属制品行业的受访者表示：“第四季度比预期的要慢。直到 2025 年第一季度，我们才会意识到利率调整对新项目启动的影响。”这对我们来说并不意外。不确定性是资本支出面临的最大挑战。你可以为利率变化和不同政策制定计划，但不知道该制定什么计划才是最大的阻力。
尽管持续的不确定性抑制了整体 ISM 的走势，但表面下还是有一些动静。最积极的发展是生产指数上涨了 5 点，这表明活动有所稳定，尽管条件仍然受到限制，读数略低于 50，为 49.8。支付价格部分也暴跌了 5 个点以上，至 48.3，这是今年的最低读数，也是首次跌破 50。虽然这是衡量制造商投入价格的指标，而且主要是由大宗商品价格驱动的，但它是最新的迹象，表明通胀并不像美联储那样是一个大问题。
但美联储职责另一方发出的信号仍然很弱。就业分项指数跌至 43.9，与疲软的劳动力市场状况一致。制造业招聘一直弱于整体劳动力市场，18 个行业中只有两个行业上个月报告就业增长。当我们在周五获得全面就业报告时，我们预计雇主在 9 月份新增了 13.5 万个净就业岗位。广泛的就业数据仍然与招聘停滞而不是大规模裁员相一致。但如果成为现实，数据将再次显示今年招聘速度明显放缓。
库存增加
基础 ISM 细节中最大的变动来自库存，库存下降了 6 个多点至 43.9，使该指数低于 44.4 的门槛，该门槛被引用为区分库存扩张和收缩的水平。只有一个行业，即石油和煤炭产品，上个月报告库存增加。报告指出，不确定性导致企业避免投资库存，但我们也怀疑，这一大动作反映了订单提前的合理调整，原因是红海袭击导致运输延误、8 月份对部分中国商品征收的关税上调以及美国港口罢工的潜在威胁。
今天上午，这一威胁成为现实，东部和墨西哥湾港口的码头工人在国际码头工人协会和美国海事联盟之间的工会工资谈判失败后罢工。罢工是采购经理面临的另一个供应难题，虽然我们认为没有理由对罢工完全感到恐慌，但只要罢工持续数天以上，就会对短期增长构成下行风险，我们可能会看到它影响 10 月份的 ISM 数据。
