今日焦点

在欧元区，我们预计欧洲央行将降息 25 个基点。尽管这是共识，但据路透社报道，市场预计今天上午降息 50 个基点的可能性约为 15%。我们不应该关注降息幅度，而应该关注政策利率在本轮降息周期中的结束时间，尽管我们预计不会有任何口头指导。然而，市场可能会将降息 50 个基点解读为降低终端利率的信号 - 这甚至可能是欧洲央行想要发出的信号。有关更多详细信息，请参阅欧洲央行预览 - 有争议的 25 个基点降息，12 月 6 日。

在瑞士，市场预计此次会议的降息幅度约为 35 个基点，共识倾向于降息 25 个基点，而不是更大的 50 个基点。我们预计 3 月份将再次降息，风险倾向于进一步降息。

在瑞典，我们将获得 11 月份瑞典通胀报告全文。上周的预估数据显示，CPIF 大幅上涨至 1.9%，比瑞典央行的预测高出整整一个百分点。到目前为止，预估数据已被证明是可靠的，因此我们预计今天不会有任何修正。

在挪威，我们预计区域调查将表明国内企业的乐观情绪将继续受到抑制，表明下一季度（25年第一季度）的增长率为 0.2-0.3%。在这种情况下，我们预计挪威央行将认为国内增长“符合预期”，并在下周的货币政策报告中对利率路径持中立态度，尽管第三季度的实际增长高于预期。关键点将是产能利用率和劳动力短缺指标。这些松弛指标的另一个显著提升使得挪威央行更有可能将增长视为“加速且高于趋势”。此外，请关注明年的预期工资增长。向下修正至 4% 左右应该会直接降低利率路径，但也会影响风险评估，因为成本驱动型通胀的风险应该会减弱。

在日本，隔夜我们将获得日本央行（BoJ）的详尽季度短观商业调查，这将进一步揭示第四季度经济复苏的进展情况。PMI 数据一直偏弱。日本央行将仔细审查该调查，这将是下周政策会议决定的关键。

经济和市场新闻

昨天发生了什么

在美国，经季节性调整后，总体价格环比上涨 0.3%（同比上涨 0.3%，2.7%），核心通胀率也上涨 0.3%（同比上涨 0.3%，3.3%），与预期一致。这些数据在各个月份之间波动很大，因此不要过分依赖任何单一数据，但总体信号对美联储来说仍然是积极的。短期美国国债收益率小幅走低，因为市场现在基本上已经完全消化了美联储下周降息的影响。

在加拿大，加拿大央行降息 50 个基点，符合市场和大多数分析师的预期。重要的是，前瞻性指引中包含了鹰派的转变，央行不再明确表示进一步降息的预期。在鹰派的转变中，美元/加元下意识地走低，而加拿大收益率的反应则喜忧参半。降息 50 个基点至 3.25% 也意味着政策利率处于央行对中性利率估计的上限。从当天的沟通来看，央行似乎越来越有可能将降息步伐放缓至至少 2次25个基点，达到 3 月份对中性利率 2.75% 的中点估计。

据路透社采访了解讨论情况的人士称，中国货币当局正在考虑让人民币贬值。考虑的原因是美国总统当选人特朗普威胁要对中国生产的商品征收更高的关税，这可能会打击中国的出口。

股票：昨日全球股市走高，各板块表现差异显著。大型周期性增长股，尤其是非必需消费品和通信服务板块，明显走高，而以防御性股票为首的大多数板块则走低。这种差异在昨日美国指数的表现中也很明显，道琼斯指数下跌 0.2%，纳斯达克指数上涨 1.8%。我们之前讨论过这种现象，但值得重复：这是一个典型的后期周期情景，投资者继续追逐赢家而放弃输家，导致相对估值差距扩大。昨日美国道琼斯指数下跌 0.2%，标准普尔 500 指数上涨 0.8%，纳斯达克指数上涨 1.8%，罗素 2000 指数上涨 0.5%。今天早上大多数亚洲市场走高，欧洲期货也是如此。今天早上主要指数的美国期货均走低。

固定收益：昨天，等待欧洲央行公布今日数据的交易时段结束时波动很小。德国所有期限的收益率全天都在 2个基点 的窄幅区间内交易。加拿大央行决定降息 50个基点 的决定是人们普遍预期的，因此也没有带来波动。如果其基本前景成为现实，加拿大央行没有给出进一步降息的指引。市场预计今天的欧洲央行会议将降息 26个基点，到明年年底将累计降息 155个基点。

外汇：市场对美国 11 月 CPI 数据的反应略显鸽派。美国短期收益率在公布后最初小幅走低，但随后逆转走高。美元在 G10 货币中普遍走强。加元在 G10 货币中表现优异，受加拿大央行降息 50bp 的鹰派支持。欧元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的纳维亚地区，挪威克朗和瑞典克朗兑欧元均上涨，欧元/挪威克朗跌至 11.70 左右，欧元/瑞典克朗跌至略高于 11.50。与此同时，欧元/英镑继续下跌趋势，自 2022 年初以来首次跌破 0.8250。在今天的欧洲央行会议之前，欧元/丹麦克朗略高于中间价。其他方面，本周油价小幅反弹。市场对美国 11 月 CPI 数据的反应温和温和。美国收益率在公布后最初小幅走低，但随后逆转走高。美元在 G10 货币中普遍走强。受加拿大央行 50 个基点强硬降息的支撑，加元在 G10 货币中表现优异。欧元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的纳维亚地区，挪威克朗和瑞典克朗兑欧元均上涨，欧元/挪威克朗跌至 11.70 左右，欧元/瑞典克朗跌至略高于 11.50。与此同时，欧元/英镑继续下跌趋势，自 2022 年初以来首次跌破 0.8250。在今天的欧洲央行会议之前，欧元/丹麦克朗略微偏向中间价。此外，本周油价小幅反弹。