6月降息即将到来
- 今天，欧洲央行决定维持政策利率不变，这符合市场和分析师的一致预期。新的工作人员预测下调了2024年的增长、总体和核心通胀预测。对于2025年，欧洲央行将总体和核心经济增长预测分别下调了0.1和0.2个百分点。2026年的核心通胀率下调了0.1个百分点。
- 拉加德对6月份降息的指引非常明确，虽然不排除4月份降息的可能性，但她表示，4月份会有更多消息，6月份会有更多消息。我们怀疑，在4月11日会议之前即将发布的数据是否足以改变这种观点。
- 市场最初的反应是收益率整体下降;然而，整个下午，股价逐渐走高。这一移动是在2y+区域的平行移动。对于2024年，市场预期加息3个基点，目前市场已经消化了降息95个基点的预期。
- 拉加德表示，她强烈期望操作框架将在3月13日(非货币政策)会议上完成。
承认取得进展
今天的欧洲央行会议在意料之中，没有偏离欧洲央行今夏降息的主流说法。拉加德承认，大多数衡量潜在通胀的指标已经进一步缓解;然而，报告强调，国内价格压力依然很大，部分原因是“工资的强劲增长”。另一方面，拉加德还强调，工资增长已开始放缓，企业利润将吸收部分劳动力成本上升。欧洲央行专注于其内部工资增长追踪器和就业门户网站Indeed，以获取及时的工资指标。这两项指标的优势在于，它们比通常最受欢迎的指标——即将于明天公布的涵盖23年第四季度的人均薪酬——更为及时。工作人员的预测——对2025年的核心预测进行了修正——不排除4月份降息的可能性，但考虑到到那时的有限数据(PMI、通胀、SPF和劳工统计局)，我们认为他们不会在4月份降息。
欧洲央行没有在“这次会议”上讨论降息问题，但拉加德说，他们“刚刚开始”讨论减少货币政策的限制性。这与她的评论非常吻合，她说4月份会有更多的信息，6月份会有更多的信息。拉加德说，他们没有承诺未来利率变动的具体速度、节奏或幅度。
工作人员预测2025年通胀率将达到2%的目标，但欧洲央行还没有足够的信心开始降息
拉加德将目前的经济状况描述为疲软，尤其是在消费者抑制支出和国外需求低迷的情况下。然而，调查显示，随着实际收入增加和全球经济增长加快，今年经济增长将逐步复苏。
在经济评估的背景下，新的工作人员预测降低了2024年和2025年的通胀预测，而2026年保持不变。目前预计2024年的总体通胀率为2.3%(12月为2.7%)，2025年为2.0%(12月为2.1%)，2026年为1.9%(12月为1.9%)。与去年12月的预测相比，2024年的预测下调主要反映了能源价格的降低。拉加德说，欧洲央行对预期的通货膨胀下降更有信心，但还没有足够的信心开始降息。
拉加德强调，工资增长是通胀的一个关键上行风险，目前正导致国内通胀(主要是服务业通胀)保持高位。这一点在核心通胀预测中也很明显。欧洲央行将2024年核心通胀率预测下调至2.6%(去年12月为2.7%)，2025年为2.1%(去年12月为2.3%)，2026年为2.0%(去年12月为2.1%)。2024年的工资增长率预计为4.5%，低于去年12月预测的4.6%。欧洲央行预计2025年和2026年的工资增长率分别为3.6%和3.0%，低于去年12月的3.8%和3.3%。拉加德指出，他们需要等待更多的数据，尤其是工资数据，才能对通胀回到2%的目标有足够的信心。
由于融资条件受限，加上过去的加息继续打压需求，近期增长预测被下调。2024年的增长预测从去年12月的0.8%下调至0.6%，2025年维持在1.5%，2026年上调至1.6%。因此，预计经济增长将在短期内保持低迷，然后开始回升，最初受到消费的支持，后来也受到投资的支持。
外汇市场影响有限
正如我们所料，此次会议对外汇市场的影响非常有限。由于欧元走弱，欧元/美元最初出现小幅下跌，这主要是由于欧洲央行下调了通胀预期，这反过来导致欧洲国债收益率下降，并加大了欧洲央行今年降息的力度。然而，我们在拉加德的新闻发布会上看到了这些举措的逆转，因为拉加德指出，第一次降息更有可能在6月而不是4月。我们最近讨论了由于美国数据疲软导致美元疲软，欧元/美元短期上涨的可能性。这一假设得到了美国劳动力市场降温迹象以及低于预期的ISM制造业和服务业指数的支持。本周最大的潜在催化剂是美国2月份的就业报告。如果我们对美国劳动力市场走软的预期成立，我们可能会看到欧元/美元在短期内进一步上涨。
然而，在今年的过程中，我们仍然预计欧元/美元会走低。我们认为，基于相对贸易条件、实际利率和相对单位劳动力成本等因素，美国经济相对于欧元区处于更有利的地位。也有迹象表明，与欧元区相比，美国的潜在通胀似乎更持久，在其他条件相同的情况下，这应该会支撑美元。美元走强，加上金融环境收紧，是美联储持续实现2%通胀目标的必要条件。我们预测欧元/美元将在6月至12月期间达到1.05 - 1.04。
