在过去的两周里，积极的意外数据，尤其是在美国，继续推动利率上升和美元走强。美国人2月份的消费增长了0.4%，储蓄率降至2022年12月以来的最低水平，而美国供应管理学会(ISM)的调查显示，美国制造商3月份出现了明显的惊喜，他们现在正在报告扩张，这也是自2022年以来的第一次。虽然核心个人消费支出通胀(美联储的首选指标)在2月份如预期一样公布，但0.3%的月率涨幅仍然过高，1月份的数据被修正为月率0.5%。总而言之，这些数据并不支持提前降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔等人在复活节期间表示，利率的方向仍然是下降的，但强劲的数据允许等待，以便在采取行动之前获得对通胀下降的更多信心。市场目前预计，5月降息的可能性几乎为零，而可能是6月。值得关注的关键数据是今天晚些时候(周五)的就业报告和下周三的3月CPI。
在欧元区，3月份的通货膨胀率略低于预期，核心价格指数同比增长2.9%。根据欧洲央行的说法，这相当于每月0.2%多一点，因此在达到2%的年度通胀目标方面仍然偏高，特别是在服务业通胀为每月0.4%的情况下。换句话说，人们仍然担心紧张的劳动力市场和高工资增长将使通胀持续下去。欧元区2月份的失业率为6.5%，而且由于之前的数据被修正，这仍然意味着创历史新低。欧元区3月采购经理人指数(PMI)自去年5月以来首次显示经济增长。
这些都不太可能改变欧洲央行明确传达的观点，即在下周的会议上不会调整利率，但预计将在6月降息。这意味着周四的会议不太可能对市场产生重大影响。我们预计，如果反通胀进程继续下去，欧洲央行将重申6月份降息的前景，并澄清这是25个基点的降息，而不是一些市场参与者最近猜测的50个基点。我们不指望他们对6月以后会发生什么给出强有力的指导。
法国2023年的预算赤字占GDP的5.5%，明显高于预期，招致评级机构穆迪(Moody’s)的负面评论。标准普尔已经将法国的评级展望定为负面，显然存在降级的风险。
3月份不仅美国制造商报告了进展。在中国，制造业采购经理人指数(PMI)也有所上升，尤其是官方数据带来了强劲的惊喜。制造业的增长支撑着大宗商品价格的普遍上涨，尤其是油价，而油价也受到中东冲突和俄罗斯与乌克兰战争的影响。然而，我们开始看到制造业已停止改善的迹象，例如通常作为领先指标的亚洲国家的出口数据。这包括日本，短观商业调查显示，日本制造业走弱(但仍强劲)，但大型非制造业的信心也达到了自上世纪90年代初以来的最佳水平。
