美国9月非农就业人数前瞻：分析黄金价格对非农就业报告意外的反应

• 预计美国 9 月份非农就业人数将增加 14万。
• 黄金对令人失望的就业报告的反应可能强于乐观的就业报告。
• 金价与非农就业报告意外的反向相关性在发布后的第四个小时略有减弱。

从历史上看，美国就业报告对黄金估值的影响有多大？在本文中，我们介绍了一项研究的结果，在该研究中，我们分析了黄金/美元对前35次非农就业报告*的反应。

在美国劳工统计局（BLS）准备于 10 月 4 日（周五）发布 9 月份就业报告之际，我们提出了我们的研究结果。继 8 月份非农就业人数增加 14.2 万低于预期之后，市场预期非农就业人数将增加 14 万。

*由于复活节周五期间缺乏波动，我们省略了 2023 年 3 月的非农就业报告数据，该数据在 4 月份的第一个周五公布。

分析方法

我们绘制了非农就业报告发布后 15 分钟、1 小时和 4 小时内金价的反应曲线。然后，我们比较了金价反应与实际非农就业报告发布结果和预期结果之间的偏差。

我们使用 FXStreet Economic Calendar 来获取偏离度的数据，因为它为每次发布的宏观经济数据分配了一个偏离点，以显示实际发布结果与市场共识之间的背离有多大。例如，4 月（2024 年）非农就业报告数据大幅不及市场预期的 24.3 万，偏离度为-1.28。另一方面，9 月份（2023 年）的非农就业报告数据为 24.6 万，而市场预期为 17 万，偏差为 2.66。好于预期的非农就业报告被视为对美元有利，反之亦然。

最后，我们计算了相关系数 (r)，以找出黄金在哪个时间段与非农就业报告的惊喜相关性最强。当 r 接近-1 时，表明存在显著的负相关性，而当 r 接近 1 时，则表明存在显著的正相关性。由于黄金被定义为黄金/美元，乐观的非农就业报告应导致黄金走低，并指向负相关。

结果

除去 2023 年 3 月的数据，在之前发布的 35 份非农就业报告中，有 10 份为负值，25 份为正值。平均而言，令人失望数据的偏差为-0.65，而强劲数据的偏差为 1.4。发布 15 分钟后，如果非农就业报告读数不及市场共识，黄金均线上移 7.61 美元。反之，如果数据意外向好，黄金则平均下跌 4.86 美元。这一结果表明，投资者的即时反应可能对弱于预测的数据更为重要。

我们为上述不同时间框架计算的相关系数并不接近-1，因此不能认为是显著的。15 分钟和一小时内的负相关性最强，r 约为-0.57。发布四小时后，r 值升至-0.47。

可能有几个因素在发挥作用，略微削弱了黄金与非农就业报告意外的反向相关性。周五非农就业报告发布几小时后，投资者可能会寻求向伦敦定盘价预订利润，导致黄金在最初反应后逆转方向。

更重要的是，就业报告的潜在细节，如以平均时薪衡量的工资通胀率和劳动力参与率，可能会对市场反应产生影响。美国联邦储备委员会（美联储）坚持其依赖数据的做法，非农就业报告的标题与这些其他数据相结合，可能会推动市场对美联储下一步政策行动的定价。

此外，对之前读数的修正可能会扭曲近期发布数据的影响。例如，2024 年 2 月的非农就业报告增加了 27.5 万，大大超出了市场预期的 20 万。然而，1 月份的增长 33.5 万人被下修至 22.9 万人，这使得美元无法从 2 月份的乐观数据中获益。