不确定性缓解并未给巴西雷亚尔的复苏之路铺平道路 By Arnaud Masset
巴西雷亚尔在经历总统米歇尔•特梅尔（Michel Temer）涉嫌贪污的恐慌性抛售之后，还尚未完全复苏。美元兑巴西雷亚尔起初上涨至3.40之后，此后稳定于3.25 – 3.30的水平之间，仍远高于先前的3.10。然而，有若干指标显示，不确定性水平已经出现了大幅下降。
首先，利率下降几乎完全消除了收益，2年期掉期利率从5月15日的11%下降至9.22%。利率曲线长端也出现类似移动，10年期主权债务收益率从11.73%下降至10.37%。然而，唯一的不足之处是CDS率方面。巴西主权债务CDS率还尚未回到其之前的水平——5年期和10年期分别高出先前40和46个基点，表明投资者依然对政治局势出现进一步动荡感到担忧。而我们认为，这将只是时间上的问题。
其次，过去几周的隐含波动水平在不断下降。美元兑巴西雷亚尔之1个月的ATM隐含波动在本周一下降至12.6%，而在一个月之前其还高于23.3%。此外，1个月25德尔塔风险逆转指标（区别于买权和卖权）已经从5月中旬的5%以上下降至2.51%，表明市场认为美元兑巴西雷亚尔不会出现进一步上行。
总的来说，似乎市场仍旧需要时间来消化巴西近期政治局势的发展。我们相信雷亚尔兑美元仍旧拥有升值空间，并且认为美元兑巴西雷亚尔未来只有下行这条道路可走。
瑞士经济：低迷通货膨胀依然令伯尔尼担忧 By Yann Quelenn
在瑞士央行宣布维持利率不变的一周之后，伯尔尼的瑞士联邦经济总局（SECO）发布了该国经济预测。预计2018年的GDP增长将会达到年率1.9%（当前为0.9%）。与此同时，SECO认为出口增长会达到3.7%（当前低于3%），而进口方面也有望出现3.8%的上涨。消费者价格预测则成为了一个疲软点，SECO认为相较今年会下降0.3%。
强势瑞郎并未阻止到SECO对瑞士经济发出乐观偏见。我们则倾向于认为，瑞士经济之当前水平依然是可持续的。与此同时，外汇储备几乎达到了7000亿瑞郎，这显示出该国央行为保持瑞郎稳定而付出了巨大努力。我们并不认为该行会减少干预，同时其资产负债表料将会维持在很高的水平。
瑞郎上行压力很可能还会持续下去，其对欧洲央行货币政策有着巨大依赖。从中期来看，市场似乎认为欧洲央行会就进一步紧缩路径提供一些线索，这或将会给瑞郎带来喘息机会。目前而言，我们继续对瑞郎持看涨偏见。
