瑞士5月贸易活动升温 By Arnaud Masset
如同往年那般，瑞士贸易盈余经历了3 -4月的收缩之后，在5月份总是会出现回升，原因是出口的急剧复苏。5月贸易盈余录得34亿瑞郎，较前值的19.6亿瑞郎有大幅提升。出口（扣除物价因素）增长环比上涨2.9%，而进口增长则环比下跌至2%。
其中对中国的出口一举突破10亿瑞郎关口，录得11.6亿瑞郎，而进口则达到了10.2亿瑞郎，创下1.39亿瑞郎的贸易盈余。另一方面，对欧盟的贸易活动也大大加快，出口和进口额分别上涨至14.7亿瑞郎和21.2亿瑞郎，这也增添了欧洲经济处于正确轨道之上的证据。
瑞士钟表行业的表现着实是一个惊喜，5月出口上涨9%，4月份则为下跌5.7%。本次急剧复苏主要是因为对香港、中国内地和意大利的出口出现了大幅飙升，而另一方面，海湾国家因为受到石油收入下降和地缘政治不确定性等因素的影响，对瑞士钟表的进口则急剧下降。
总而言之，该报告显示出瑞士经济依然处于正确轨道之上，但仍在遭受强势瑞郎的影响。考虑到欧洲和美国的经济复苏均弱于预期，因此瑞士经济复苏步伐将不会出现大幅扩张。一方面，瑞士公司已经实施了功能优化，预计在这方面不太可能获得更大收益。另一方面，投资已经降到最低，成本也有所消减。因此，只有在主要贸易伙伴经济状况出现更大改善的情况下，我们才可能看到瑞士经济增长出现大幅加速。
正面迎接新兴市场套利风险 By Peter Rosenstreich
在投资上能够抓住机会是相当重要的。考虑到当前环境，我们对新兴国家外汇市场风险持高度建设性态度。尽管夏季市场表现低迷，但当前条件对套利交易而言却相当理想。新兴市场经济前景依然表现积极，从贸易数据（欧美经济势头表现得更加平衡）的改善中就可见一斑。而在G10国家，疲软通货膨胀将会令货币政策持续获得支撑，这将驱动寻求收益的投资者转向新兴市场，最后政治噪音（如特朗普总统的促增长议程和日益升温的贸易保护主义威胁）也有所减弱。
在罗马尼亚、委内瑞拉和巴西等国出现的特殊国内风险并未展现广泛传播的迹象。外汇市场进行套利交易选择时，我们的关注焦点放在经济增长差异上，而非仅仅放在利率差异上。此外，因油价下跌且前景表现负面，我们将会规避原油相关货币，如俄罗斯卢布、哥伦比亚比索以及墨西哥比索等。此外，我们已经将美元排除在主要融资货币之外，原因是预计美国的利率会有所上升，加之政治不确定性，这可能会导致美元的无序波动。而在油价看跌前景之下，我们会更加青睐日元、瑞士甚至是加元等货币。
展望未来，缺乏预定事件的7月和8月很可能会破坏新兴市场套利交易。英欧关于“退出”谈判方面的政治进展很可能会放缓，而美国方面的经济数据还不足以果断地确定美国经济在下半年会复苏以及市场会对美联储利率路径做坚定的重新定价。是时候正面迎接新兴市场套利风险了。
英国央行11月加息可能性增加 By Peter Rosenstreich
我们一贯认为，市场低估了英国央行政策调整的可能性。在我们看来，就像美联储那般，取消紧急措施的门槛远低于加息标准。虽然英国从未进入到负利率领域，但鉴于经济增长势头，MPC成员很难证明超宽松政策的正当性。另一方面，英国央行行长在伦敦市长府邸的演讲挫伤了我们对于2017年加息的预期
然而，英国央行首席经济学家哈德恩（Haldanes）表示，数据显示下半年会出现加息（最有可能在11月）。这并不是哈德恩第一次发表有别于MPC的观念，但这将会令市场对于Broadbent和Vlieghe转向温和以及数据出现改善等保持警惕。市场目前做出的定价是到2017年底会加息12个基点。为兑现我们对英镑的建设性偏见，将会视多头英镑兑瑞郎为理想位置。
油价持续下滑，几周内会否重返40美元下方？ By Peter Rosenstreich
5月23日以来，油价在不断下滑。目前，其正在对1年低点42美元附近的关口进行测试。我们认为，其下行还将会持续下去。自卡塔尔外交危机以来，市场愈发认为欧佩克将不会遵守减产协议，因此供给过剩的局面还会持续。
油价的下行还会不断持续下去吗？特别是当我们看看世界最大石油出口国沙特阿拉伯局势时，就可能会认为这种看跌趋势还会继续。这个阿拉伯国家真的需要有较高油价，从根本上讲，其外汇储备相比2014年的峰值已经下跌了27%，即减少了360亿美元之多。
对沙特阿拉伯而言，当前油价似乎太过低迷，这迫使其使用外汇储备来担负起国家的运营成本。除此之外，沙特阿拉伯还愿意让投资者购买其5%的石油储备。然而，在目前价格水平下，这似乎是看涨买家的交易。在我们看来，这也就意味着沙特阿拉伯对于未来油价感到担忧。此外，美国页岩气产业再次蓬勃发展，增添了油价的下行压力。因此我们认为，在接下来的几周里，油价应该会重新回到40美元水平下方。
