内外因素助推中国数据的改善 By Peter Rosenstreich
出乎市场所料，中国国家统计局发布的PMI数据意外出现走高，证明了中国经济增长故事依然受到低估以及外部需求仍旧表现稳定。6月制造业PMI录得51.7，高于前值的51.0。这一数据之所以有良好表现，主要是受到了新订单和较高生产数据的驱动。生产指数从5月的53.4上涨至54.4，而新订单指数则从5月的52.3上涨至53.1。
很明显，中国国内出现崩溃的传言远非现实，因为不论遥远减速迹象如何，中国国内活动依然具有弹性。经济出现一定程度减速的原因是投资活动减弱，表明政府关闭“影子”银行业务的动力一直很有效率。在我们看来，中国政府正在做的工作较为得体，平衡了去杠杆化和支撑经济的需要。而可获信贷量的微调将很可能会减缓利率敏感区域（如房地产和基础设施融资）的发展，但不太可能令经济增长出现大幅下滑。我们依然认为中国2017年的GDP会出现6.8%的增长。
本次数据的另一个亮点是出口订单指数，其持续改善至52.0，创5年来的新高。在稳定出口增长和总体呈现出逐险情绪的背景下，应该会支撑投资者对外汇市场上新兴国家货币的需求。从相对价值的角度看，交易者应该会更加青睐欧洲和亚洲新兴市场，而非美国。一方面，欧洲经济增长意外走高、中国经济放缓步伐低于预期且充满亮点，另一方面，美国数据始终表现不佳且充满政治不确定性，这将会导致后者前景面临巨大挑战。
欧元在巨大获利之后回稳 By Arnaud Masset
尽管德国国债收益率出现上行转变、通货膨胀数据优于预期（HICP年率绿的1.5%、预测中值为1.3%），但欧元还是在竭力扩大获利，其从阻力位1.1447（2016年5月11日以来的高点）跌落下来。
曲线短端，德国2年期国债收益率从2月开始上涨逾40个基点之后最终稳定于-0.55%。而在长端，10年期收益率也不断攀升，从2月的0.18%上涨至0.46%，原因是通货膨胀预期升高。
事实上，5年通胀掉期率的剧烈上升（在不到一周的时间上涨9个基点至1.61%）表明，市场参与者已经上调其对通货膨胀的预期，这也就自然而然地转换为较高名义利率，助推欧元赢得上涨动力。
在美国，第一季度意外上行的GDP虽未能扭转美元抛售局面，令其下降至数月低点，但至少有助于缓解当前惨淡局面。第一季度GDP的最终修订值为季比1.4%（年化），个人消费则出现回暖，季比上涨1.1%（季节调整年率）。而美元指数下跌至去年11月初以来的最低水平，触及95.47，完全回吐了特朗普当选之后的获利。
鉴于美元出现急剧下滑，我们认为投资者会迫切希望把获利带走，并需要花费一定时间来重新对局势做出评估，尤其是周三卡尼（Carney）和德拉吉（Draghi）发表不一评论之后。
尽管我们不能排除欧元兑美元回归1.12（4 – 6月反弹时38.2%的斐波那契水平）水平的可能性，但该货币对在出现潜在下行移动之前，应该会暂时停顿于1.13附近。考虑到欧洲经济局势近期表现不俗，我们保持对欧元兑美元的看多偏见。
瑞士数据出现改善，瑞郎走低 By Peter Rosenstreich
瑞士KOF领先指标一改上月颓势，6月份从102.0上涨至105.5。本次涨幅几乎完全弥补了上月损失，凸显出了该数据的上行趋势，表明近期前景依然稳固。这一数据应该有助于缓解市场对于瑞郎走强导致瑞士经济出现较快减速的担忧。当我们对本次数据进行仔细解读时，就会发现制造业成为了最为强劲的驱动，其部分抵消了建筑业的负面影响。正如上文对中国的描述，较强外部需求有助于改善瑞士即将发布的订单前景。
我们认为，商业环境和竞争力情绪的改善可以追溯至瑞丽兑欧元的小幅走软。经济增长改善和低政治不确定性驱动资本向欧洲回流，也令瑞士央行可以减缓为防止瑞郎升值而对外汇市场实施的干预。
我们依然看跌瑞郎，理由是瑞士央行货币政策不太可能迅速转变，而欧洲央行、美联储以及英国央行则发出越来越多朝向“正常化”和收紧政策的暗示。我们认为，英镑兑瑞郎将是证明这种政策分歧观念的最好方式。
