日本央行会议拉开帷幕，日元走低 By Peter Rosenstreich
虽然其他主要央行纷纷转向紧缩偏见，但我们依然认为日本央行不会随波逐流。尽管面临政治压力以及对非传统政策有效性的质疑，日本央行还是应该会在为期两天的会议上重申其当前货币政策策略。考虑到日本依然远离2%的通货膨胀目标，并且很可能还会下调2017 – 2018年的CPI预测，因此其做出立即改革的压力也就低于其他国家。然而，日本央行已经将关注焦点从JGB（日本政府债券）购买转移到了收益率曲线的控制上，因为成员们已承认触及到了量化宽松的极限，因此每年80万亿日元的购买步伐也就出现放缓。然而，这种策略对国内通货膨胀所产生的直接影响较小（尽管日本资产负债表的扩张并未给人留下深刻印象），但收益率曲线的管理使得日本央行能够扩大利率差异，从而轻松影响到对利率高度敏感的日元。日本央行评论应该会集中在对曲线控制的能力上，包括但不限于将10年期JGB收益控制在0%的水平。
市场或许会对黑田东彦退出超宽松货币政策的可能性进行讨论，但我们并不认为本次会议会发出任何暗示。有趣的是，一贯抵制黑田扩张主义政策的委员会成员木内登英（Takahide Kiuchi）和佐藤健裕（Takehiro Sato）均将会在本次货币政策会议之后离职。
一方面美联储准备缩减资产负债表，另一方面欧洲央行有望考虑缩减资产购买，但两种紧缩方式均显得有些微妙。美国和欧洲的收益率曲线应该会进一步变陡。而对于美联储会否在12月加息25个基点我们略微感到乐观，但市场却在过去几周放弃了这种鹰派观念，其对加息可能性的定价仅为40%，而在一周之前其还在55%，而美国10年期收益率则下跌13个基点至2.26%。对于美国收紧利率出现的重新定价应该会推动美元兑日元重返114的水平。而在日本央行坚定不移地维持温和观念之时，美联储和欧洲央行却在向退出策略迈进，这应该会扭转日元当前的牛市。因此，我们建议在111.90/90的水平加载美元兑日元，中期料将会朝114.49迈进。
俄罗斯：尽管失业率出现下降，但经济局势似乎并不光明 By Yann Quelenn
2008年金融危机以后，俄罗斯失业率保持着下滑态势，预计今天释放的数据会达到5%。该指标在上个月从5.2%下降到了5.1%。
尽管失业率出现下降，但有着高等教育背景人群的失业比率却在不断上升。此外， 2014年卢布出现的大幅贬值已经给许多想要雇佣这些搞技能人员的公司造成了巨大困难。除此之外，目前受过高等教育的人群显然要超过10年之前，这也是我们必须考虑的因素之一。因此，这一比率的上升也就不足为奇。
与此同时，实际可支配收入却连续四个月出现下滑（6月下跌0.4%）。另一方面，6月零售销售同比上涨1.1%，前值为上涨0.1%。考虑到其至少已经出现了三年的负增长，因此也就并不令人欢欣鼓舞。此外，6月通货膨胀年率录得4.4%，创下2月以来的最高水平。
俄罗斯的关键利率已经被下调至9%的水平。但其与通货膨胀之间的差异依然非常重大，鉴于经济增长依然表现疲软，我们应该会看到俄罗斯央行以缓慢步伐来收紧货币政策。最新GDP数据显示，第一季度虽然表现疲软，但不管怎样还是出现了0.5%的增长。
因此，我们认为卢比或将会出现升值，但由于俄罗斯央行的干预，其升值步伐应该会受到限制。我们将美元兑俄罗斯卢布在年底之前的目标设定于56。
