欧盟、美国政府债券收益率会否出现复苏？By Arnaud Masset
 
由于投资者对大西洋两岸货币政策前景的担忧之情日益加剧，导致全球国债需求近期不断增加。然而从今夏开始，美国国债收益率就始终在其下行通道内移动。美国10年期国债收益率下滑幅度高达近20个基点（从2.395%至2.20%），原因是投资者对于耶伦的鹰派退出计划打上折扣。而2年期国债收益率则下跌13个基点至1.30%。同样，德国10年期政府债券基准利率下跌22个基点至0.40%，而2年期政府债券收益率下跌16个基点，重返-0.71%的水平。
 
然而，投资者纷纷涌向债券的趋势似乎即将结束，甚至近期的避险行动也未能推动收益率走低。因此，我们还看不到国债收益率的恢复，尤其是在欧元区和美国。而鉴于投资者将最有可能同时放弃欧元区和美国国债，因此我们难以预测其对欧元兑美元的影响。尽管如此，诸如澳大利亚、新西兰和加拿大这样的大宗商品出口国所面临的局势却截然不同。事实上，收益率差异在整个夏季都在不断扩大。而鉴于渴求收益的投资者将会重新分配其投资组合，一旦利差出现收缩，就将会刺激投资者抛售这些国家的货币。
 
避险交易仍然具有压缩空间  By Peter Rosenstreich
 
风险资产在近期的表现较为疲软，且波动性出现上升，这部分归咎于特朗普决定在阿富汗部署更多部队。作为对这一消息的回应，VIX飙升至16的高位，美国股市则竭力维持获利（科技股明显走软），美元兑日元下滑至108.60。对比竞选时的论调，尽管本次演讲出现重大转变，但细节的缺失表明投资者应该不会承担长期结构性后果。特朗普承认，他一直在批评无休无止的战争，主张全面撤军，但作为总统，其幕僚劝告他要避免造成阿富汗的权力真空。
 
数位华盛顿专家表示，这是特朗普为了稳定其动荡不安的行政团队之举动（班农（Bannon）离职之后）。然而，我们则认为这种大逆转反映出特朗普团队缺乏外交经验和更广泛的议程。其它方面，特朗普的促增长议程重新成为关注焦点。投资方面，我们认为短期避险交易并非正当之举，建议选择长线交易。同时，我们还继续关注杰克逊霍尔的研讨会，并且还认为耶伦讲话或表明市场对美联储紧缩风险做出了错误定价。
 
瑞士贸易顺差扩大 By Yann Quelenn
 
瑞士7月贸易顺差从前值的28.1亿瑞郎扩大至35.1亿瑞郎，主要原因是进口增长出现加速下滑。尽管瑞郎的高估对出口造成拖累，但贸易平衡还是表现良好，7月份依然大体表现积极。钟表出口成为主要的出口驱动，同比增长3.6%。
 
今天上午，瑞郎兑欧元出现贬值，欧元兑瑞郎重返1.14的水平。市场对于贸易平衡数据并未做出太大反应，而是将关注焦点放在了下一次欧洲央行会议（9月7日）上。而对于瑞士而言，其绝对是渡过了一个平静的夏天。
 
在欧洲央行会议之前，欧元兑瑞郎应该会持续面临上行压力。市场似乎听信谣言。因此在欧洲央行会议期间，我们将做好随时发布消息的准备。而在欧洲央行会议的一周之后（9月14日），瑞士央行很可能会宣布维持利率不变。