今天欧盟统计局(Eurostat) 公布的HICP通胀预览值仍低于普遍预期,11月消费者价格指数同比增长0.1%,市场预期为增长0.2%。油价持续低迷令总体通胀承压一段较长时间了。能源组件显示同比下降7.3%。核心通货膨胀率同比自10月份的1.1%下降至0.9%。远低于欧洲央行的通胀目标,凸显出欧元区目前面临通货紧缩的压力。的确,消费,尤其是服务业已经有所起色,但不幸的是,这增加并未反映在服务价格通胀。11月服务价格同比增长只有1.1%,低于10月的增加1.3%,这增加了欧洲央行行长马里奥·德拉吉的低核心通胀的担忧。

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为什么欧元区需要额外的刺激措施?

今天的CPI数据是在明天欧洲央行理事会开会讨论货币宽松政策前公布。核心通货膨胀率继续发出警示信号,它可以肯定地说,欧洲央行的温和立场将在明天转化为超宽松的货币政策。
 
太少通货膨胀阻碍了欧元区经济增长很长时间。通货膨胀自2013年以来一直低于欧洲央行2%的通胀目标。目前预期2017年的1.7%通胀目标几乎无法实现。如果欧洲央行不注入额外的措施,2017年通货膨胀有可能滑至1.3%。一旦欧元区在2017年未能到达通胀目标,则其可能面临类似日本的通缩困境。
 
鉴于最新数据估计,2017年HICP通胀率预期很可能被下调至1.6%,低于欧洲央行2%的通胀目标。单是这个就可以证明欧洲央行将决定采取激进的宽松政策。贸易加权汇率继续保持强势,特别是对更广泛的一篮子货币。这又增加了抑制通货膨胀的额外压力。
 
在没有额外的经济刺激措施,欧盟面临的挑战将变得根深蒂固。随着市场密切关注明天欧洲央行会议,关注的焦点将聚集于欧洲央行可能会采取的新的宽松政策工具选项。

德拉吉暗示将进一步宽松政策以提高欧元区的通胀。他可不想失信和令市场失望的风险。他不断强调量化宽松政策将足够灵活应对经济的下行风险。
 
欧洲央行在明天会议上将选择哪些宽松工具?
 
欧洲央行明天可能会选择至少削减存款利率10到15个基点。欧洲央行正在考虑双重存款利率体系。如果欧洲央行选择进一步削减利率,该系统将软化存款利率下调对银行的影响。一些分析师也预计央行将再融资利率削减至0%,如果央行确实如此行动的话,这将是额外的宽松工具。
 
欧洲央行还可能选择扩大和延长量化宽松政策。欧洲央行考虑到低通胀的情况可能延长量化宽松政策期限超越2016年9月至2017年3月。它也可能扩大量化宽松政策选择范围包括将地区债券纳入其债券购买计划。市场也猜测增加每月资产购买规模约100亿欧元。市场预计欧洲央行将增加购买3000亿债券的量化宽松政策扩张计划。委员会可能会从2016年1月开始将每月购买资产规模从现有的600亿欧元扩大至700亿。量化宽松政策的扩张将在原有1.14万亿欧元的基础上额外增加5000亿欧元资产购买规模。这将是欧元区GDP的15%份额。
 
欧洲央行也可能考虑购买再打包贷款。然而,央行必须意识到购买银行贷款可能会面临违约风险。
 
讨论差别式利率,即对存储于欧洲央行大量现金的银行征收更高的费用,最有可能是理事会成员正在讨论。差别式利率的实现将会增加短期欧元利率下限潜力。
 
如果欧洲央行选择较市场预期的更激进宽松政策,它将令已经遭受大幅重挫的欧元面临进一步打压。
 
除了启动提高价格和刺激经济增长的措施,欧洲央行还必须确保政府加大努力,促进财政和结构性政策。只有当相关财政政策与扩张性的货币政策相互作用,才能使欧盟获得急需的提振克服通货紧缩和刺激经济成长的动力。完全依赖货币政策效果有限。如果有的话,它将为下一个金融危机埋下种子。