欧央行QE可能的模式
对 于欧央行QE一直以来最大的争议在于到底让欧元区国家之间风险共担还是应该由各自国家的央行来承担各自的风险，而不是由欧央行。这意味着可能不是欧央行实 施资产购买，而是由各国自己的央行来购买各自国家的主权债券，例如法国央行购买法国的主权债券，意大利央行购买意大利的。
根 据德国明镜周刊报道，为了让德国同意QE计划，徳拉吉在具体实施方式上做出了让步，包括：通过让各国央行购买自己国家的债务来限制风险共担。购买组成将基 于欧洲央行的关键资本(capital key)，或者所购规模大约相当于各自经济的规模。德国明镜周刊还称，欧洲央行所购各国债务规模将限制在各自债务规模的20-25%，但暂不购买希腊债 券，因其债券未达到质量标准。
如果是这种模式就比较容易获得所有国家同意，特别是德国和荷兰，此前荷兰行长曾表示如果各国央行自行承担购债计划(任务)的话，他愿意对QE投出支持票。
然而这种模式也有一个很大的缺陷，即使各国自己的央行来购买各自的主权债券，但是这些央行又都是处于一个紧密的货币联盟中，最终风险还是会传递至其他国家。
关键资本
欧 洲央行的关键资本中，德国占比18%，法国占比14%，意大利占比12%，西班牙占比9%；其他国家占比低于5%，其中八个国家占比还低于1%。欧央行任 何形式的QE很可能都会跟关键资本相关，但是它不太可能完全按照关键资本来操作，因为如果跟关键资本联系很大，欧央行在QE规模上就会受到很大限制，而且 由于希腊等国家在欧央行中所占的关键资本比例很低，就会出现欧央行所支持有的希腊债券比例却很低。
相 反，很可能关键资本只是用来限制每个国家的主权债券的购买规模，以便限制在可控的风险内。另外欧央行可能还会限制购买范围，可能会排除希腊或者塞浦路斯的 主权债券，或者作为替代选项，也可能限定只有希腊和塞浦路斯仍坚持“三驾马车”的援助项目时才能购买，这样也能对希腊即将来临的大选施加影响。
当 前市场对于欧央行的购买规模上普遍预期是5000亿欧元，有可能会高于该水平。然而不仅仅是规模值得我们关注，购买步伐也同样很重要。欧央行很可能会采取 较为弹性的方法，就像2014年的T-LTRO项目一样来稳步扩张。如果还是这种模式，欧央行可能会每个月购买500亿欧元的资产，在周三美国时段市场上 也有就这样的传言，称欧央行提议每个月购买约500亿欧元债券，购债时间至少持续一年。
在彭博社的一 份调查中约有一半经济学家预计，欧洲央行将宣布总QE规模；而15%受访者认为欧银将宣布每月的QE规模(如美联储的850亿美元/月的形式)，且可能对 购QE的时间期限给出规定，或直到通胀又回到欧洲央行通胀目标(略低于2%)。此前数据显示，欧元区12月CPI年率下降0.2%。
总结
如 果周四欧央行确实推出QE，欧央行必须保证规模足够大。路透对交易员的调查则暗示欧版QE规模可能是6000亿欧元。但是一些分析师则认为需要一个规模更 大(10000亿欧元)或者开放式的QE才能让欧洲央行完成2%的通胀目标并提振经济。如果欧央行的QE规模低于5000亿欧元，市场很可能大幅波动，投 资者就需要密切关注欧央行声明和德拉吉讲话中是否会透露出什么线索。
本网站另外一位分析师认为周四QE可能不会推出，以下是他个人的一些观点：
为什么周四可能不会推出QE
作者：Omkar Godbole
市场一直预期欧央行将在本周宣布QE，并开始资产购买，而荷兰媒体此前援引知情人士称，欧洲央行在考虑以不同方式来执行收购政府债券的计划，欧洲央行管理委员会在1月22日的会议可能从三个选项中挑选：
1。依据各国央行占欧洲央行的资本额比重（capital key）来决定购买国家的份额。
2。（在二级市场上）只买进AAA等级的债券，迫使出售债券的机构把资金拿去再投资风险较高的有价证券，包括对消费者、企业的放款。
3。欧元区各国央行依据其占欧洲央行的资本额比重来买进自己国家的债券，风险自负。
然而欧央行可能不会在本月开始债券购买，而且由于以下几个原因，欧央行不太可能实施无保留的QE项目。
10年期国债收益率面临跌至负区域的风险
德国10年期国债收益率已经位于纪录低点0.4%。国债购买可能导致德国10年期国债收益率跌至负区域，而这又将导致债券购买计划效果有限，因国债收益率越底，QE的传导效果就越差。
欧元大跌有助于输入通胀
.欧元/美元已经跌至1.15低点，欧元/日元自2014年12月以来已经下跌10%，瑞央行放弃汇率瞎想已经导致欧元兑瑞郎下跌30%，欧元/英镑跌至6年低点。欧元如此全盘的大跌很可能会输入通胀，并促使欧元区通胀水平在2015年第一季度持稳。
欧央行立即行动可能招致其他央行反击
由于欧元已经跌至多年低点，如果欧央行还采取激进的宽松政策，将会招致其主要贸易伙伴更加强烈的反击，像上周瑞央行都已经放弃了捍卫汇率底线政策。如果这种情况出现，欧元区将难以输入通胀。
美联储可能推迟加息，欧元可能重获强势
上个季度欧元弱势的另外一个原因就是美联储在2015年的加息预期，然而如果欧央行采取了积极的宽松政策，美联储很可能不得不转为鸽派，并推迟加息时间，这反而会促使欧元重新走高。
总结
对 于欧央行QE一直以来最大的争议在于到底让欧元区国家之间风险共担还是应该由各自国家的央行来承担各自的风险，而不是由欧央行。这意味着可能不是欧央行实 施资产购买，而是由各国自己的央行来购买各自国家的主权债券，例如法国央行购买法国的主权债券，意大利央行购买意大利的。
根 据德国明镜周刊报道，为了让德国同意QE计划，徳拉吉在具体实施方式上做出了让步，包括：通过让各国央行购买自己国家的债务来限制风险共担。购买组成将基 于欧洲央行的关键资本(capital key)，或者所购规模大约相当于各自经济的规模。德国明镜周刊还称，欧洲央行所购各国债务规模将限制在各自债务规模的20-25%，但暂不购买希腊债 券，因其债券未达到质量标准。
如果是这种模式就比较容易获得所有国家同意，特别是德国和荷兰，此前荷兰行长曾表示如果各国央行自行承担购债计划(任务)的话，他愿意对QE投出支持票。
然而这种模式也有一个很大的缺陷，即使各国自己的央行来购买各自的主权债券，但是这些央行又都是处于一个紧密的货币联盟中，最终风险还是会传递至其他国家。
关键资本
欧 洲央行的关键资本中，德国占比18%，法国占比14%，意大利占比12%，西班牙占比9%；其他国家占比低于5%，其中八个国家占比还低于1%。欧央行任 何形式的QE很可能都会跟关键资本相关，但是它不太可能完全按照关键资本来操作，因为如果跟关键资本联系很大，欧央行在QE规模上就会受到很大限制，而且 由于希腊等国家在欧央行中所占的关键资本比例很低，就会出现欧央行所支持有的希腊债券比例却很低。
相 反，很可能关键资本只是用来限制每个国家的主权债券的购买规模，以便限制在可控的风险内。另外欧央行可能还会限制购买范围，可能会排除希腊或者塞浦路斯的 主权债券，或者作为替代选项，也可能限定只有希腊和塞浦路斯仍坚持“三驾马车”的援助项目时才能购买，这样也能对希腊即将来临的大选施加影响。
当 前市场对于欧央行的购买规模上普遍预期是5000亿欧元，有可能会高于该水平。然而不仅仅是规模值得我们关注，购买步伐也同样很重要。欧央行很可能会采取 较为弹性的方法，就像2014年的T-LTRO项目一样来稳步扩张。如果还是这种模式，欧央行可能会每个月购买500亿欧元的资产，在周三美国时段市场上 也有就这样的传言，称欧央行提议每个月购买约500亿欧元债券，购债时间至少持续一年。
在彭博社的一 份调查中约有一半经济学家预计，欧洲央行将宣布总QE规模；而15%受访者认为欧银将宣布每月的QE规模(如美联储的850亿美元/月的形式)，且可能对 购QE的时间期限给出规定，或直到通胀又回到欧洲央行通胀目标(略低于2%)。此前数据显示，欧元区12月CPI年率下降0.2%。
总结
如 果周四欧央行确实推出QE，欧央行必须保证规模足够大。路透对交易员的调查则暗示欧版QE规模可能是6000亿欧元。但是一些分析师则认为需要一个规模更 大(10000亿欧元)或者开放式的QE才能让欧洲央行完成2%的通胀目标并提振经济。如果欧央行的QE规模低于5000亿欧元，市场很可能大幅波动，投 资者就需要密切关注欧央行声明和德拉吉讲话中是否会透露出什么线索。
本网站另外一位分析师认为周四QE可能不会推出，以下是他个人的一些观点：
为什么周四可能不会推出QE
作者：Omkar Godbole
市场一直预期欧央行将在本周宣布QE，并开始资产购买，而荷兰媒体此前援引知情人士称，欧洲央行在考虑以不同方式来执行收购政府债券的计划，欧洲央行管理委员会在1月22日的会议可能从三个选项中挑选：
1。依据各国央行占欧洲央行的资本额比重（capital key）来决定购买国家的份额。
2。（在二级市场上）只买进AAA等级的债券，迫使出售债券的机构把资金拿去再投资风险较高的有价证券，包括对消费者、企业的放款。
3。欧元区各国央行依据其占欧洲央行的资本额比重来买进自己国家的债券，风险自负。
然而欧央行可能不会在本月开始债券购买，而且由于以下几个原因，欧央行不太可能实施无保留的QE项目。
10年期国债收益率面临跌至负区域的风险
德国10年期国债收益率已经位于纪录低点0.4%。国债购买可能导致德国10年期国债收益率跌至负区域，而这又将导致债券购买计划效果有限，因国债收益率越底，QE的传导效果就越差。
欧元大跌有助于输入通胀
.欧元/美元已经跌至1.15低点，欧元/日元自2014年12月以来已经下跌10%，瑞央行放弃汇率瞎想已经导致欧元兑瑞郎下跌30%，欧元/英镑跌至6年低点。欧元如此全盘的大跌很可能会输入通胀，并促使欧元区通胀水平在2015年第一季度持稳。
欧央行立即行动可能招致其他央行反击
由于欧元已经跌至多年低点，如果欧央行还采取激进的宽松政策，将会招致其主要贸易伙伴更加强烈的反击，像上周瑞央行都已经放弃了捍卫汇率底线政策。如果这种情况出现，欧元区将难以输入通胀。
美联储可能推迟加息，欧元可能重获强势
上个季度欧元弱势的另外一个原因就是美联储在2015年的加息预期，然而如果欧央行采取了积极的宽松政策，美联储很可能不得不转为鸽派，并推迟加息时间，这反而会促使欧元重新走高。
总结
- 欧元全盘大跌对于通胀的影响将会显现，欧央行可以推迟至2015年3月才推出QE
- 欧央行如果立即行动可能招致其他欧洲国家的反击，因此反而会导致QE政策无效
- 立即行动也会面临导致基准收益率跌至负区域的风险
- 因此欧央行可能会宣布有条件的QE政策，然后将实际的实施时间推迟至3月或者2015年第二季度
