新兴市场风险，是美联储加息的挡路石？

美联储9月维持利率不变。对此，主席耶伦解释称海外局势为是当局按兵不动的主要原因之一；近日海外前景的不确定性增加，外界对中国及其他新兴经济体的忧虑，令金融市场出现显著波动；将关注中国经济是否会出现比预期更突然的下滑。

此 前，世界银行和国际货币基金组织曾呼吁美联储尽量避免因加息造成全球市场不稳定性增加的局面出现，耶伦这一番决定似乎顾全了大局，市场也获得更多时间为对 冲风险做好准备。在9月美利率决议出炉後，一个跟踪新兴市场货币的指数应声上扬0.8%，本月初一度跌至逾十年来低点。


为什么新兴市场引起了美联储的重视？

近 几年，新兴市场在全球范围内一直担当著重要角色。主要有两方面原因。第一，在2008年金融危机後，新兴市场的快速崛起为世界经济复苏提供了重要助力。其 中最好的例子便是中国。由於中、澳之间的紧密贸易关系，中国局势的变化对澳大利亚经济的影响尤其显著。根据IMF最近一份量化报告——受到中国今年经济增 速放缓影响的众多国家中，澳大利亚首当其冲。

中国GDP图
 

（来源 Dailyfx.com）

另外一个重要的原因就是出於对超额收益的追求所驱动的资金流动，而这种趋势在今天（金融危机末期）尤为突出。

如上图所示，在2009年3月以来，由紫色线代表的MSCI指数（基於新兴市场ETF表现）是少数几个出现了大幅波动的风险资产。尽管目前该指数已经急剧下降；但曾经在一段时间里，新兴市场经济活动快速扩张，吸引了大量投机资金流入，以满足他们对超高收益率的追求。


美联储加息，即是机会又是挑战

美联储把利率维持在接近零的水平，对新兴经济体而言是机会。亚洲和拉美等国货币过去一年里已经暴跌了19%。美联储延缓加息令美元暂时持稳，那么就等於给了这些货币一个喘息的机会，有望缓解大量资本外逃的困境。

另外，新兴市场的央行们可以获得更多实施宽松货币政策的空间，而不必担心他们的行动被抵消。但是，长期来看美联储加息是势不可挡，只是迟早的问题。新兴市场仍需要为此做好准备。

反对美联储尽快加息的不仅有世界银行和国际货币基金，还有二十国集团(G20)中的很多新兴市场国家。但对於欧央行和日央行而言，他们依然在等待美国加息来降低国内要求扩大量化宽松规模的压力。

继上半年重挫之後，欧元和日元在中国市场波动及美联储加息前景不确定之际被视为“避险货币”，从今年七月开始连续三个月兑多数G10国货币走强。在市场剧烈波动的时候，这些央行政策制定者尤其希望看到本国货币较为疲弱；而实现货币贬值的最佳途径就是美联储率先加息。

如果欧元继续上扬趋势，加上通胀下行风险无法得到遏制，欧央行或许会感到不安。此外，鉴於日央行的通胀指标上月为零，部分央行官员以及外界均认为——推迟实现2%的通胀目标的可能性正在不断上升。