总结

今天公布的6月个人收入和支出报告是下周美联储会议前的最后一个主要指标，尽管有很多数据有待公布，但没有什么能迫使美联储在7月会议上降息，也没有什么能阻止美联储在9月会议上降息。

通胀降温，支出却没有

对于那些希望美联储降息的人来说，今天的消费者数据可能不像最初出现的那样令人放心。整体个人消费支出平减指数(+0.1%)和核心个人消费支出平减指数(+0.2%)的月度增长进一步证明，通胀正朝着目标迈进，但服务业支出仍然过于强劲。

今年年初，活跃的消费并没有让企业在提高价格时三思而后行。但消费者支出已经放缓，哪怕只是缓慢放缓。消费品公司报告称，买家变得越来越挑剔，对价格也越来越敏感;经济数据中有一些迹象表明这一点，但这并不是盈利公告中经常提到的那种“一蹴而就”的情况。一个很容易发现的地方是昂贵的耐用品，购买这些商品通常需要融资。实际耐用品支出在6月份下降了0.2%，在过去三个月中有两个月下降。最近一个月耐用品的疲软可以归因于汽车支出下降了2.6%。

不仅是高价商品，消费者还更加关注酒店和餐馆等其他领域的支出，这些领域的支出在6月份也有所下降。

从某种程度上说，这对美联储来说是个好消息，因为让消费者放慢消费速度是降低服务业通胀的前兆。在5月份持平之后，6月份整体个人消费支出平减指数仅上升0.1%。这仍然是今年以来第二低的月度数据。核心个人消费支出平减指数(PCE deflator)仍然更具粘性，6月份0.2%的涨幅使3个月折合成年率达到2.0%。

今天的数据最终证实，第一季度消费者通胀的反弹看起来只不过是路上的一个颠簸。核心个人消费支出平减指数在第一季度加速至3.7%后，第二季度降至2.9%。与此同时，去年同期的通货膨胀率继续下降，核心通胀率达到了自2021年第一季度以来的最低水平。在通胀方面的工作可能还没有完成，但最近的数据表明，在劳动力市场进一步走软成为现实的情况下，通胀进程已经恢复，我们预计美联储准备放松政策。

若要寻找美联储为何不太可能在下周议息会议上放松政策的另一个理由，只需看看服务业支出即可。家庭只是在不断寻找维持消费的方法，他们可能不像以前那样经常外出吃饭或旅行，但实际服务支出增长了0.2%，是四个月来的最快增速。虽然大部分服务支出都流向了医疗和住房等非可自由支配的类别，但消费者仍在其他类别上支出。实际服务支出增长0.24%，高于整体服务支出，但医疗保健和住房支出增幅较小。

家庭只是选择减少储蓄以保持消费。上个月个人收入增长0.2%，低于消费增长0.3%，这导致储蓄率下滑至3.4%。6月份不仅是今年的最低储蓄率，也是去年的最低储蓄率。尽管储蓄率在两年前的2022年6月似乎已经触底于2.7%，但最近的下降提醒我们不要低估今天的消费者。

个人收入在家庭购买力方面仍然占有更大的重要性，因为大流行时期流动性过剩和容易获得相对廉价信贷的支持因素现在已成为过去。在经历了去年初以来的最大单月增幅后，6月份个人实际可支配收入进一步放缓，仅增长0.1%，与过去一年的平均水平大致持平。

6月份的支出增长，加上5月份的上修和4月份的下修，使大部分增长进入了本季度的后半部分，尽管还没有任何实际数据，但这让我们认为第三季度的增长相当不错。换句话说，即使我们看到增长持平，实际个人消费支出也将以1.1%的年化速度增长。我们的初步估计是，第三季度实际支出的年化增长率将略高于2%。真的有什么能阻止这个消费者吗?