许多市场参与者不相信日本央行的实际经济和通胀预测。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师乌尔里希-莱赫特曼（Ulrich Leuchtmann）指出，他们甚至不相信日本央行的预测是诚实的，因为这些预测看似肤浅，为出于完全不同的原因而推行的货币政策提供了论据。

日本央行官员害怕真正的再通胀

我认为，日本央行官员实际上害怕真正的再通胀，这将迫使他们启动货币政策正常化，并因此大幅提高长期收益率。这将很快导致日本国库无可救药地过度负债。然后，日本央行将很快面临通过购买日本国债来为陷入困境的政府提供资金的压力。

经济文献推断，在这种情况下会出现高通胀风险。但在日本，我们看到的情况恰恰相反。日本央行通过不适当的加息来防止通胀周期，从而提前结束任何再通胀的威胁。因为只要日本央行这样做，就不会有财政失衡的风险。

这就是日本央行在过去的通胀冲击中按兵不动的原因，也是日本央行现在在通胀风险已远不那么明显的情况下提高关键利率的原因。当然，如果这种描述是准确的，那么加息的可能性将微乎其微。那些把日元多头头寸建立在希望利率正常化有意义的基础上的人可能是错的。