零售业销售表现再次超出预期；10 月份生产活动保持强劲。我们认为全年增长预测存在上行风险；官方目标约为 5%，很有可能实现。渣打银行（Standard Chartered）经济学家丁爽（Shuang Ding）和陈亨特（Hunter Chan）指出，我们预计政策制定者将把重点转向 2025 年，同时确保现有政策的实施。

消费信心改善

10月份的数据表明，在9月底推出额外刺激措施后，中国国内动能有所改善。我们认为，得益于消费品以旧换新计划和'双 11'购物节的提前启动，10 月份零售销售同比增长较 9 月份跃升 1.6 个百分点至 4.8%，连续两个月超出市场预期。服务业生产指数按年增长跃升至 6.3%，为今年以来最快增速。此外，工业生产（IP）保持强劲，按月增长0.41%，快于6-8月0.35%的平均水平。根据我们的估计，GDP 月度同比增长加速至 5%以上，而第三季度为 4.6%。

2024年前10个月固定资产投资（FAI）年同比增长保持在3.4%，受到制造业和基础设施投资弹性的支持。与此同时，由于新开工和施工进一步下降，年内至今房地产投资同比收缩 10.3%。尽管如此，住房需求似乎在政策支持下有所改善。10月份房屋销售面积的同比降幅明显缓解。

9月和10月稳健的实际活动数据表明，5%左右的官方增长目标有可能实现。我们认为，我们目前对 2024 年 4.8% 的增长预测存在上行风险。我们预计央行本月将下调存款准备金率 25 个基点，以促进地方政府债券的发行。财政支出可能会持续加速，在 2024 年第四季度产生积极的财政推动力。