今日焦点

几项关键数据即将公布，其中最受关注的是美国 10 月 JOLT 劳动力流动率，这是美联储密切关注的衡量劳动力需求的重要指标。

在欧元区，焦点转向 11 月制造业 PMI 终值。之前的快速发布引起了市场的巨大反应，因此关注最终发布非常重要。

在瑞士，我们将获得 11 月的通胀数据。在 12 月 12 日即将召开的瑞士央行会议之前，潜在价格压力的发展将是关键，届时将加快宽松步伐。

继昨天的法国政治事件之后（详情请阅读下文），法国立法者现在必须在周三之前提出不信任动议。一旦动议提出，必须在三天内投票通过。投资者等待不确定局势的结果，欧元/美元下跌，法国政府债券收益率自昨天以来上涨。

经济和市场新闻

隔夜发生了什么

在中国，人民币兑美元汇率跌至一年来的最低水平，本月美元兑人民币攀升至 7.29，变化幅度为 68 个基点。这一变化发生在特朗普的关税威胁和货币宽松预期之下。股市也出现了类似的走势，中国沪深 300 指数下跌了 0.4%。

昨天发生了什么

在法国，总理米歇尔·巴尼耶启动了法国宪法第 49.3 条，允许他强行通过一项社会保障法案，前提是政府能够经受住即将到来的不信任投票。由玛丽娜·勒庞领导的极右翼国民联盟党和极左翼的法国不屈党都已采取行动启动不信任投票。随着政治动荡的平息，10 年期法国政府债券收益率上升至 2.911%，与 10 年期德国政府债券 2.035% 的利差扩大了 86 个基点。

在美国，11 月份 ISM 制造业 PMI 略高于预期，为 48.4（预期：47.5，前值：46.5）。值得注意的是，新订单从 10 月份的 47.1 反弹至 50.4，这一上涨证实了早前 PMI 中出现的积极信号，即就业有所改善，价格压力似乎正在降温。从更谨慎的角度来看，订单库存余额似乎呈下降趋势，表明企业在未来几个月内增加产量的需求有限。

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，鉴于通胀率仍预计下降至 2%，他目前倾向于支持本月晚些时候再次降息。该声明导致投资者增加了对美联储 12 月会议降息的预期，目前预计会议降息幅度略低于 20 个基点。我们预计 12 月将降息 25 个基点。

在欧元区，失业率与预期持平，为 6.3%。这提供了对劳动力市场不变的看法，这通常是经济和货币政策前景的关键。到目前为止，劳动力市场依然强劲，尤其是在西班牙的推动下，而德国劳动力市场明显恶化。

在瑞典，11 月份的制造业 PMI 指数从 10 月份的 53.1 攀升至 53.8。瑞典制造业发展强劲，尤其是与 PMI 远低于 50 的主要欧元区经济体相比。上周，NIER 的制造业指数反弹走高，但仍处于收缩区间。疲软的克朗和稳固的美国市场是顺风，而欧洲的黯淡前景则是逆风。

在挪威，制造业 PMI 从 11 月份的 52.4 降至 50.7，具体数据甚至更弱，新订单为 47.0，产量为 46.4。就业率从 53.7 小幅下降至 52.5，仍然提供强劲的劳动力市场信号。自春季以来，PMI 一直非常不稳定，我们更加关注其他领先指标。尽管如此，挪威统计局的更全面的信心指数（季度）也描绘了同样的景象：随着石油投资带来的最强劲阻力逐渐消退，制造业似乎有所减弱。

股票：昨天，全球股市出现上涨，此前欧洲股市出现重大转机，新兴市场表现稳健。在美国，大多数市场也呈上升趋势，尽管主要由超大盘股、科技、通信服务和非必需消费品行业领涨。例如，标准普尔 500 指数中只有 3 个板块上涨，而 7 个板块下跌。关于昨天美国的表现：道琼斯指数下跌 0.3%，标准普尔 500 指数上涨 0.2%，纳斯达克指数上涨 1.0%，罗素 2000 指数下跌 0.02%。今天上午，亚洲市场上涨，日本主要指数领涨，尽管货币保持相对稳定，但涨幅超过 2%。美国和欧洲的期货今天上午也显示出积极的开盘，其中欧洲领先。

固定收益：法国政局昨日继续混乱，极右翼领导人勒庞提出对总理巴尼耶及其政府进行不信任投票的动议。投票可能在本周就已开始。10 年期 OAT-德国国债利差继续扩大，收于 12 年高点 88 个基点，尽管最初有所收紧。欧元掉期曲线（相对于 6 个月）下跌约 5-6 个基点，10 年期利率达到 2.10% 的 2 年低点。欧洲央行的 Kazaks 表示，下周会议上“肯定”会讨论降息 50 个基点，这进一步给欧元利率带来下行压力。德国国债 ASW 利差持稳于 9-10 个基点。美国 11 月制造业 PMI 和 ISM 最终数据强于预期，2 年期以上期限的掉期利率小幅收高。美联储沃勒表示他“倾向于 12 月降息”，这导致市场对降息的预期从 16 个基点上调至 19 个基点。我们预计降息幅度为 25 个基点。

外汇：美元本周开盘走强，欧元/美元跌至 1.05 左右，法国的政治不确定性以及特朗普威胁“对金砖国家征收 100% 关税”的言论支撑了美元整体走势。欧元/瑞郎昨日小幅走低，在 0.93 关口附近交易，瑞士市场将于 11 月公布通胀数据，这将是一个多事之秋。上周，美元交叉盘震荡，美元/瑞典克朗涨跌幅超过 20 个基点，而欧元/瑞典克朗仍维持在略高于 11.50 的窄幅区间内。