市场
欧央行昨天保持降息25个基点的步伐，不过曾短暂讨论过更大幅度降息（50 个基点）。最新的通货膨胀预测支持循序渐进降息的做法。欧央行将今明两年的通胀率分别小幅下调至 2.4% 和 2.1%，而 2026 年的通胀率维持在 1.9%不变，2027 年的首次预测值为 2.1%。2025 年的核心通货膨胀率为 2.3%（保持不变），2026 年（-0.1%）和 2027 年的核心通货膨胀率均为 1.9%。这一接近 2% 的预测路径可能使央行没有转向前瞻性决策，而是坚持采用数据依赖型方法。 在 2025 年第一季度 ，鉴于地缘政治和经济的不确定性，欧元区的增长数据不太可能反弹，因此后者可能对欧央行最有利 。在通货膨胀方面，拉加德已经进行了套期保值。在 12 月份的最后一次（基数效应）上调之后，消费者物价指数应该会磕磕绊绊地回到 2% 的水平。3 月份 政策会议的时间 （3 月 06 日）也意味着能够促使政策发生重大变化的新数据相当有限。因此，我们预计 2025 年第一季度的欧央行政策会议将连续降息 25 个基点，使存款利率降至 2.5%。这就是有趣的地方。欧央行昨天放弃了 限制性货币政策目标的提法，暗示对 "中性 "的追逐是一种 货币政策。在新闻发布会上，拉加德表示中性水平没有争论，但她承认可能 比之前要高一点。我们认为，欧央行内部主要的目标是回归中性（+-2.25%？），而不是像货币市场仍在定价的刺激性货币政策。如果围绕下行增长前景（0.7%-1.1%-1.4%-1.3%）的下行风险成为现实，那么等式可能会发生变化。拉加德坚持中性说法，没有为更大规模的降息敞开大门，从而 引发了欧元利率的高位修正。德国收益率曲线的每日变化介于+6.8个基点和+8.2个基点之间，曲线腹部表现逊于两翼。我们强调曲线（非常）长端的持续触底过程。美国收益率曲线陡峭化，收益率增加了 3.8 个基点（2 年期）至 6.2 个基点（30 年期），30 年期债券销售需求不温不火。欧元/新土耳其里拉试图收复 1.05 关口，但以失败告终，收于 1.0464。今天的生态日历空空如也，我们将进一步消化昨天的新闻/市场动向。
新闻和观点
日本第四季度 Tankan 调查显示，在中国经济增长放缓和美国关税威胁的情况下，Tankan制造业指数从 13 微升至14，显示出企业的韧性。石油和煤炭产品（比第三季度增加 26 点）和机械生产（增加 8 点）等子行业的变化最大。展望指数（13）对整体不确定性的承受能力略好于预期（14 点为 13，12 点为 12）。服务业指数降至 33。零售业信心指数（-15 点）和住宿、餐饮服务业信心指数（-12 点）下降，导致第四季度服务业信心指数低于第三季度。不过，总体指数仍接近 34 的数十年高点，前景 指数稳定在第三季度的 28，这是自 1991 年以来的最好水平。价格指数显示，公司继续预期通货膨胀率将保持在日本央行 2% 的目标之上。五年后的同比消费者物价指数为 2.2%，与第三季度持平。日本央行认为这是衡量长期通货膨胀预期的关键指标之一。因此，他们继续 为央行进一步的政策正常化提供理由。虽然下周加息是有道理的，但这并不是市场的基本情况。最近的一系列评论（如路透社昨天的独家报道）表明，官员们倾向于将利率稳定在 0.25%。美元/日元交投于 153 附近。
彭博社昨日援引消息人士的话报道称 ，加拿大正在调查对输往美国的重要大宗商品（包括铀、钾肥和原油）征收出口税的问题。此举是在美国当选总统特朗普两周前威胁要对加拿大进口商品征收 25% 的关税之后采取的。加拿大观察家认为，特朗普只是盯上了製造业，为了保持关键供应流，会豁免上述商品。加拿大是美国（尤其是中西部地区）最大的石油外部供应国，也是美国核电站铀燃料的最大外国供应国，而其出口的钾肥则是美国农场的巨大肥料来源。官员们表示，出口征税只是最后的手段，加拿大对美国进口关税的报复性关税和对某些产品的出口管制更有可能成为第一选择。加元昨日走弱至美元/加元突破1.42，为新冠疫情后首次。
