• 经济学家预计，美国 7 月非农将新增25万，低于 6 月非农37.2万
  • ISM调查数据当中就业分项强劲且连续三个月好于预期。
  • 若非农符合预期，将打压美联储加息前景，打压美元。
  • 投资者可能会在周末前迅速追捧避险盘美元。

买事实，卖消息？这是市场常见的模式之一，我认为对非农就业人数实际预期会高于经济日历上列出的预期，从而增加市场失望的概率。然而，这可能只是在“别无选择”（TINA）情绪回归之前的下意识反应，从而使美元受益。 

经济日历显示，美国 7 月非农将新增25万，低于 6 月非农37.2万。劳动力市场预计将因通胀上升和美联储迅速收紧政策而降温。新冠病毒大流行前非农平均水平约为 20万，因此恢复到类似水平似乎是合理的。 

然而，之前的三次非农数据当中，这些接近于20万的预期经证实是是错误的，尤其是最后一个： 

资料来源：FXStreet

此外，今年迄今为止，已经公布六个非农数据当中的五个，整体非农都超过了预期。我认为这将导致投资者预期非农将突破25万，从而对已证明悲观的预测产生怀疑。 

另一个预期非农将出现“卖消息”行情的更大原因来自ISM 采购经理人指数。ISM 制造业和服务业报告采购经理人指数的重点是支付价格分项，反映通货膨胀。然而，关于非农就业人数的定位，就业分项更为重要，而且这些指标均意外上升。

在制造业采购经理人指数中，就业分项从 47.3 上升至 49.9 点，高于期值 47.4。在体量较大的服务业中，劳动力市场指数从 47.4 升至 49.1，超过期值 48.7。虽然低于 50 表明采购经理人指数处在收缩，但劳动力市场指数明显改善表明招聘仍然强劲。这些数字并没有让投资者不知所措。 

周三公布的数据总体积极：

因此，我相信非农“卖消息”的标准水平为30万甚至35万。若非农进一步上升，意味着市场更为失望。

非农就业人数公布后市场初步反应如何？

如果经济学家这次的预期是对的，市场会如何波动？如果这些商业调查未能反映招聘趋势会怎样？如果非农就业人数低于30万，我认为美元将会跳水。 

非农出现这样的结果都将表明劳动力市场正在失去动能，美联储加息的空间越来越小。如果上个月新增非农少于20万，则对美元的打压可能会更严重。

可能需要非农录得40万或以上的重磅数据才能引发美元上涨，这将表明美联储令经济降温的努力已经完全失败，现在和今后均需要美联储上调利率。 

如何看待薪资增长？加薪速度未能跟上通货膨胀，但仍以年率5.1%的速度迅速上升，表明价格成本已变得更加根深蒂固，可能导致价格上涨及工资上涨，进而推高成本。

早在 6 月份，平均时薪就上升0.3%符合预期，预期7月平均时薪和前值持平。与前几个月相反，我认为薪资增长对市场波动的影响可能较小。美联储希望看到更大程度的经济降温，不仅薪资增长放缓，而且就业增长出现逆转。 

与通胀类似，薪资的月度数据比年度数据更重要。如果薪资增长 0.4% 或以上，将提振美元，而若薪资增长 0.2% 或以下，将打压美元。然而，整体非农数据更重要。 

非农公布后市场最初会如何波动？
正如我上文详述的那样，我认为市场实际上对非农就业人数预期较高，可能会引起市场失望和美元下跌。然而，美元出现回落后都可能反弹。原因何在？

首先，市场对非农的下意识反应往往是错误的。其次，投资者倾向于在周末前避险，美元是显而易见的选择。 

第三，也是最重要的，那就是别无选择（TINA）。英央行不但是最新一次加息幅度超过 25 个基点，而且还称经济前景不确定，导致货币贬值。欧央行、澳洲联储和美联储政策均增加经济前景的不确定。 

尽管如此，美联储官员很快就反对市场关于2023 年美联储将降息的预期。其他央行仍然保持沉默，比美联储更担心经济衰退。这给美元也是避险货币带来了优势。 

我认为，继非农公布市场出现初步波动后，投资者将迅速缩小投资头寸，回归到追捧避险盘美元。

最后的想法
非农就业人数总是对市场产生相当大的影响，市场担忧经济放缓为即将发布的 7 月非农提供进一步动力。虽然市场对非农的“实际”预期过高可能导致市场失望和美元下跌，但美元随后仍存在反弹空间。