金价年度预测：2025年是否会再创纪录？

• 2024年黄金作为避险资产大放异彩，涨幅约25%，创下历史新高。
• 地缘政治发展和唐纳德·特朗普的政策预计将在2025年影响金价。
• 黄金的技术前景显示在新年到来之际看涨动能减弱。

2024年，黄金受益于不断升级的地缘政治紧张局势和全球向宽松货币政策环境的转变，创下2790美元的历史新高，全年上涨约25%。然而，美国当选总统唐纳德·特朗普的政策对全球经济的影响以及地缘政治环境的不可预测性使得2025年贵金属的前景变得不明朗。

2024年黄金：地缘政治和央行购买推动涨至历史新高

黄金在年初表现相对平静，1月和2月在2000美元左右的窄幅区间内波动。投资者避免大举建仓，同时关注地缘政治并评估宏观经济发展对美联储（Fed）政策前景的影响。

2月底，黄金积聚了看涨动能，3月上涨近10%，过程中创下2200美元以上的新历史高点。围绕美元（USD）的卖压、美国国债收益率的回调以及春节期间中国的强劲需求推动了黄金在第一季度末的上涨。

4月，黄金延续了上升趋势，突破2400美元，但在月中下半段回调。然而，XAU/USD当月仍上涨超过2%。美国个人消费支出（PCE）通胀率的意外上升导致投资者预期美联储政策转向的延迟。结果，基准10年期美国国债收益率在4月上涨超过10%，限制了黄金的上行空间。

在5月和6月的两个月盘整期后，黄金在7月重新积聚力量，进入了为期四个月的上升趋势。从7月到11月，黄金上涨超过15%，在10月最后一个交易日触及接近2800美元的新历史高点。

XAU/USD周线图

评估2024年上半年黄金的表现，世界黄金协会在其2024年黄金年中展望中表示：“2024年黄金表现出色，年初至今上涨12%，超过了大多数主要资产类别。黄金迄今受益于持续的央行购买、亚洲投资流入、强劲的消费者需求以及持续的地缘政治不确定性。”

多种因素促成了黄金在下半年令人印象深刻的上涨。主要央行决定开始降低关键利率和不断升级的地缘政治紧张局势使得黄金大放异彩。此外，印度决定将黄金进口税降至十多年来的最低水平，进一步推动了对黄金的需求。

伊朗卷入以色列-加沙冲突增加了夏末中东冲突加剧的担忧，刺激了对黄金的避险需求。同时，8月初日元套利交易头寸的解除对美元造成了沉重打击，进一步推动了XAU/USD的上涨。

美联储在9月四年多来首次下调政策利率，将借贷成本降低50个基点（bps），并在11月再次下调25个基点。持续的通缩过程和经济活动放缓的迹象促使政策制定者将注意力转向劳动力市场，为政策转向打开了大门。除了美联储，欧洲央行（ECB）在6月、9月、10月和12月分别下调关键利率25个基点。英国央行、加拿大央行和瑞士国家银行是其他选择降息的主要央行，反映了全球向宽松政策环境的转变。

11月初，唐纳德·特朗普在美国总统选举中获胜，尽管美联储降息，美元仍然上涨。结果，XAU/USD转为下跌，11月下跌超过3%，结束了四个月的连胜。同时，美国总统乔·拜登授权乌克兰使用强大的远程美国武器袭击俄罗斯境内后，俄罗斯-乌克兰冲突再次升级，帮助黄金限制了损失。

在12月上半月难以找到方向后，黄金在美联储年内最后一次会议后承受了看跌压力。尽管美国央行在12月再次下调利率25个基点，但修订后的经济预测摘要（SEP），也称为点阵图，显示政策制定者预计2025年底政策利率为3.9%，意味着全年降息50个基点，而9月SEP预测为100个基点。美国国债收益率飙升，导致XAU/USD在圣诞假期前进一步下跌。同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，他们可以在未来降息时更加谨慎。

评估美联储政策前景对黄金估值的影响，道明证券商品策略主管Bart Melek表示：“这意味着更高于预期的持有成本和持有利率资产的机会成本将成为资金管理者继续持有大量黄金多头头寸的重大逆风。”

Melek补充道：“这可能会促使持有大量多头头寸的投机者获利了结并推动价格下跌。非常强劲的美元也将在短期内对黄金构成重大逆风。”

2025年黄金基本面展望：关注美联储和特朗普

2025年，黄金面临双向风险，美联储的货币政策决定、特朗普的经济和外交政策以及地缘政治发展将成为主要驱动因素。

看跌情景

中东地缘政治紧张局势的缓和和/或俄罗斯-乌克兰危机的解决可能会引发金价的急剧下跌，因为2024年贵金属从这些冲突中受益匪浅。特朗普的“美国优先”政策表明，他的政府将专注于国内政策，可能不会优先考虑国际事务。在这方面，特朗普可能会在其总统任期的头几个月积极推动解决进程。

美联储政策前景的鹰派倾向可能会在明年对金价造成压力。通缩进展的缺乏和通胀前景的不确定性加剧，特别是如果特朗普继续提高关税，可能会导致政策制定者不愿逐步降低利率。除非劳动力市场出现显著下滑，否则美联储可以采取更耐心的态度，而不必担心可能引发衰退。

此外，中国经济的表现可能会影响2025年黄金的需求前景。如果特朗普加大对中国进口商品的关税，中国可能会进行报复，为另一场贸易战铺平道路。结果，作为全球最大黄金消费国的中国经济疲软可能会对金价产生负面影响。

看涨情景

全球主要央行继续放松政策可能有助于黄金在2025年走高。如果没有通胀冲击，美联储可能会继续稳步降低政策利率，导致美国国债收益率进入下行趋势，提振黄金/美元。即使美联储不愿降息，如果欧洲央行和英国央行（BoE）积极放松政策，黄金仍可能吸引来自欧元和英镑的资本外流，并对美元保持韧性。

中国经济的改善也可能对金价产生积极影响。12月初，中共中央政治局会议显示，中国计划在明年采取“适度宽松”的货币政策，同时采取更积极的财政政策，以刺激经济增长。对中国来说，好消息是，11月消费者物价指数（CPI）同比上涨0.2%，通胀有所缓解。因此，中国可以在不考虑通胀的情况下刺激经济。

地缘政治恐惧的进一步升级可能会使黄金继续受益于避险资金流入。中东地区冲突加剧，伊朗和以色列之间的新对抗，或俄罗斯或乌克兰拒绝达成停战协议，可能导致投资者寻求贵金属避险。

央行需求

2024年黄金的主要催化剂之一是央行购买。

“央行将继续是拼图的重要组成部分。央行购买是政策驱动的，因此难以预测，但我们的调查和分析表明，目前的趋势将继续存在，”世界黄金协会在其2025年黄金展望报告中表示。“在我们看来，超过500吨的需求（大致的长期趋势）仍应对表现产生净积极影响。我们相信2025年央行需求将超过这一水平。但如果低于这一水平，可能会给黄金带来额外压力。”

年度央行和官方部门需求。来源：世界黄金协会

黄金技术分析：看涨动能减弱

黄金的技术图表显示看涨动能减弱。在周线图上，相对强弱指数（RSI）指标回落至2月份以来的最低水平，接近50。此外，黄金/美元在大部分时间内都稳居20周简单移动平均线（SMA）上方后跌破，并测试了上升回归通道的下限。

黄金可能在2530-2500美元的第一个支撑区域遇到支撑，该区域与2023年10月至2024年11月上升趋势的23.6%斐波那契回撤位和心理水平一致。一旦黄金/美元跌破该区域并开始将其用作阻力，下一个看跌目标可能设在2400美元（50周SMA，斐波那契38.2%回撤位），然后是2300美元（斐波那契50%回撤位）。

黄金/美元周线图

在上行方面，2900美元（上升回归通道的上限）可能在黄金创下新高时充当下一个阻力。38.2%基于趋势的斐波那契扩展水平也在3000-3020美元（心理水平，50%基于趋势的斐波那契扩展）和3130美元（61.8%基于趋势的斐波那契扩展）之前强化了这一阻力。

黄金/美元周线图

总结

要确定2025年黄金的方向并非易事。未知因素太多。一旦特朗普的外交和经济政策成形，黄金的前景将变得不那么模糊。强劲的中国经济、全球主要央行持续放松政策和紧张的地缘政治环境可能会推动金价进一步上涨。如果特朗普的政策助长通胀并拖累全球经济，黄金可能会承压。如果地缘政治环境对风险交易更有利，可能会出现额外的损失。