- 美元在 2024 年有望取得不错的涨幅。
- 特朗普 2.0 版应支持美元在 2025 年走强。
- 美联储明年将放慢宽松周期的步伐。
以美元指数（DXY）为追踪标的的美元在新的一年开始时逐步上扬，但走势并不稳定，5 月份在 106.50 附近遇到了暂时阻力。然而，它随后失去了动能，导致 9 月下旬向 100.00 心理关口大幅回调。
那么，当时是什么阻止了美元（USD）跌入更深的水域？是什么发生了变化？答案不是 "什么"，而是 "谁"。
所谓的 "特朗普交易 "伴随着投资者对这位前酒店大亨在 11 月 5 日大选中击败民主党候选人卡马拉-哈里斯（Kamala Harris）、夺回椭圆形办公室并成为第 47 任美国总统的预期不断升温而获得了动能。
于是，一切开始了。
绿色横扫
10 月份，美元点燃了大幅上涨的火焰，11 月初的美国大选前后，美元短暂停顿。大选结果公布后，"红色浪潮 "的可能性越来越大，美元指数（DXY）重拾升势，自 2022 年 11 月以来首次突破 108.00 关口。
该指数的上行走势与关键的 10 年期国债收益率如出一辙，在引发修正性回调之前，10 年期国债收益率在 11 月中旬飙升至 4.50% 区域的多个月高点。
美国经济 "形势很好"
但焦点并不只是唐纳德-特朗普。美元在 2024 年的显著走强也得到了美国经济韧性的支持，尤其是与全球同行相比。
尽管最近几个月美国劳动力市场出现了一些降温迹象，但这一重要领域的关键指标依然强劲。事实上，劳动力市场条件的宽松似乎既不可持续，也不特别令人信服。这与美联储（Fed）主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）的立场一致，即劳动力市场的任何显著恶化都将是不受欢迎的。
在通货膨胀方面，消费者价格的上涨压力仍然居高不下，保持在美联储2.0%的目标之上。虽然许多美联储决策者表示支持额外降息，但也有人对消费者物价指数（CPI）和个人消费支出（PCE）价格指数的顽固性保持谨慎。
鉴于唐纳德-特朗普众所周知的对实施关税的支持，他获胜后格外谨慎的态度再次出现。到目前为止，他已发出信号，可能会对从中国和欧盟进口的商品征收关税，下一步可能会对加拿大和墨西哥征收关税。
关税的直接影响是，由于进口商和消费者的成本提高，通货膨胀会加剧。这反过来又可能导致报复行动，有可能升级为全面贸易战，加剧全球贸易紧张局势。这种情况可能会促使美联储暂停当前的宽松周期，使其停止，甚至考虑提高利率。所有这些因素都将可能在未来支持美元走强。
在经济增长方面，美国经济的表现一直明显优于 G10 同行。就目前而言，似乎没有什么迹象表明这一趋势会在近中期内逆转。不过，特朗普关税政策的经济后果是否会有意义地削弱美国的 GDP 增长，目前仍不确定。
让特朗普的 2.0 表演开始吧
所谓的 "特朗普交易 "是 10 月初以来美元明显上扬的推动力，美国投资者对唐纳德-特朗普可能在 11 月 5 日大选中获胜的信心转变助长了美元的上涨。
对特朗普 2.0 政府可能的面貌的一瞥显示，在经济政策方面，特朗普强调放松对企业的管制，采取更宽松的财政政策，并注重促进国内制造业的发展。他还主张征收关税，以保护美国行业，减少对进口关税的依赖。
严格的移民执法仍然是特朗普议程的核心，包括加强边境安全、收紧庇护政策......以及可能建成的南部边境墙？
在外交政策上，特朗普将美国自身利益放在首位，支持减少美国在海外的军事介入，向北约盟国施压以增加国防开支，并在经济和外交上与中国对抗。
在能源和环境政策方面，特朗普通过扩大化石燃料生产、缩减环境监管、退出国际气候协议来促进能源独立。
特朗普、美联储和主席鲍威尔
货币政策是另一个可能引起关注的领域，尤其是特朗普与美联储主席鲍威尔之间的动态关系。在第一任期内，特朗普经常批评鲍威尔，指责他降息太慢。最近，特朗普提出了总统应该对利率决策施加影响的想法--这是传统上留给独立的美联储的角色。这种紧张关系如何发展，可能会对经济政策和美联储的独立性产生重大影响。
本月早些时候，鲍威尔回应了人们对他的角色被收入新政府削弱的担忧。他在《纽约时报》的一次活动中驳斥了 "影子美联储主席 "的说法，并表示有信心与财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）建立稳固的关系，贝森特最近表示，鲍威尔应完成剩余任期。
在美国经济保持韧性、劳动力市场出现一些逐步（值得商榷？）的宽松以及通胀压力持续存在的背景下，鲍威尔暗示美联储并不急于进一步降低联邦基金目标利率（FFTR）。他还强调了谨慎确定中性利率的重要性。
鲍威尔的立场与 FOMC 理事米歇尔-鲍曼一致，后者最近认为通货膨胀仍然是经济面临的重大风险。她还指出，劳动力市场持续走强，接近充分就业，引发了人们对价格稳定性的担忧。鲍曼主张，只要通胀率依然高企，就应采取循序渐进、量力而行的方式降低政策利率。
上述观点在今年最后一次 FOMC 会议上得到了强化。12 月 18 日，央行与广泛预期保持一致，将美联储基金目标区间下调 25 个基点至 4.25%-4.50%。不过，它发出了明年宽松步伐更加谨慎的信号，主要的官员对通货膨胀可能重燃表示担忧。
关于所谓的 "点阵图"，更新版让人们了解了央行行长们的经济预期。它透露了明年两次小幅降息的计划，因为通胀压力仍然持续存在。这种审慎的态度表明，美联储并不急于在1月份采取行动，届时特朗普将开始他在白宫的第二个任期。
在美联储 12 月连续第三次降息后，新的预测暗示了更加谨慎的立场。决策者们预计基准贷款利率将在 2025 年结束时处于 3.75%-4.00% 的区间。到 2026 年底，他们预计利率将进一步放宽，达到 3.4% 左右。即使在这一水平上，借贷成本仍将高于他们对 "中性 "利率的修正估计值--目前设定为 3%--即经济既不过热也不放缓的水平。
信息是什么？美联储正小心翼翼地行事，试图在不确定的经济环境中控制通货膨胀，同时避免过度矫正。
美国经济特殊性将延续到2025年
对经济活动和通货膨胀的最新预测如何？美联储官员预计国内经济增长速度将快于之前的预测，今年的增长定为 2.5%，2025 年为 2.1%。这些数字比 9 月份的预测有所提高，9 月份的预测是这两年都增长 2%。
失业率目前为 4.2%，预计本季度将保持稳定，到 2025 年底将略微上升至 4.3%。这与早先的预测相比有所改善，早先预测这两年的利率均为 4.4%。
然而，通货膨胀依然顽固。核心通货膨胀率是一个不包括波动较大的食品和能源价格的关键指标，目前预计将在比之前预期更长的时间内保持高位。据预测，今年的核心通胀率将达到 2.8%，到 2025 年底将逐步放缓至 2.5%。这些数字高于 9 月份的预测，当时预计今年的核心通货膨胀率为 2.6%，明年为 2.2%。
更新后的展望凸显了在控制通货膨胀的同时管理经济增长所面临的持续挑战，因为尽管劳动力市场降温，但价格压力依然存在。
在2024年的最后一次新闻发布会上，主席杰罗姆-鲍威尔重申，在考虑进一步降息之前，决策者的重点是使通胀率接近2%的目标。他承认，通货膨胀已经超出了年终预期，这强调了在实现价格稳定方面持续取得进展的必要性。
鲍威尔还表示，劳动力市场正在走软，但走软的方式是渐进和有序的。他形容目前的经济状况在美联储低通货膨胀和充分就业的双重任务之间相对平衡。
当被问及加息而非降息的可能性时，鲍威尔没有完全排除这一想法，但表示不太可能。"在这个世界上，你不会完全排除事情的可能性。这似乎不是一个可能的结果，"他评论道。
关于即将上任的特朗普政府这一话题，鲍威尔强调，现在预测当选总统特朗普的经济政策可能会对经济或美联储的决策产生怎样的影响还为时过早。他指出这些计划存在很大的不确定性，并说："现在下结论还为时过早。我们不知道哪些产品将被加征关税，来自哪些国家，持续多长时间，规模多大。
鲍威尔敦促大家保持耐心，并补充说："我们需要慢慢来，不要着急。"央行正在等待新政府政策的更明确信号。虽然越来越多的人猜测特朗普对关税和更严格的移民政策的偏好可能会推高通货膨胀，但鲍威尔明确表示，美联储将等待具体的事态发展，然后再调整其做法。
美元指数技术分析：看涨者占上风
12月18日美联储鹰派降息后不久录得的108.00关口上方的年内高点得到了日线RSI的确认，日线RSI最初在超买区域徘徊，为近期可能的修正走势留下了一些空间。
在区间上端，持续看涨可能会在2024年高点108.26面临直接阻力。在此水平之外，阻力位是 11 月 3 日触及的 2022 年 11 月最高点 113.14，其次是 10 月 21 日触及的 2022 年 10 月最高点 113.94，以及 9 月 28 日触及的 2022 年最高点 114.77。
如果卖方重新获得控制权，则初步支持位在 12 月 6 日创下的 12 月低点 105.42。若突破至该水平下方，则有可能测试位于 105.22 的暂定 55 日均线，该均线位于更关键的 200 日均线 104.24 的上方。
如果回调幅度较大，可能会重探 11 月份的低点 103.37 点（11 月 5 日），附近的 100 天均线进一步加强了这一压力。在该区域以南，200 周均线 101.40 提供了额外支持，其次是 9 月 27 日触及的 2024 年底部 100.15。
目前，只要该指数守在关键的 200 日均线上方，进一步上行仍有可能。指数远高于一目均衡图，RSI 在 70 点附近呈上升趋势，这为看涨提供了支持。此外，平均定向指数（ADX）约为 35，预示着当前趋势的中等强度。
美元指数日图
结论
看来 2025 年对美元来说应该是积极的一年。
在地缘政治方面，俄乌战争或以色列-伊朗-黎巴嫩冲突都没有明确的结局，而叙利亚的动荡局势持续加剧了中东地区的不确定性。这种持续复杂的格局可能会维持对避险资产的需求，从而为美元提供支持。
此外，如果特朗普 2.0 情景如许多市场参与者所预期的那样实现，那么大幅关税很可能卷土重来，有可能引发报复性措施并重燃全球贸易紧张局势。通胀压力上升可能迫使美联储采取行动，有可能停止正在进行的降息周期，甚至启动加息计划。这很可能会推高美国收益率，并使美元进一步走强。
与美国的有限降息或不降息相比，美国经济的韧性与全球化经济的挣扎形成鲜明对比，预计明年国外的货币宽松周期将加深。这种背离支持了竞争对手货币进一步贬值，强化了美元在 2025 年的建设性前景。
美联储 FAQs
“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”
美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”
“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”
量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。
美元 FAQs
美元(USD)是美国的官方货币，也是许多其他国家的“事实上”货币，与当地纸币一起流通。根据 2022年的数据，美元是世界上交易量最大的货币，占全球外汇交易额的88%以上，平均每天交易6.6万亿美元。 第二次世界大战后，美元取代英镑成为世界储备货币。在其历史上的大部分时间里，美元都是由黄金支撑的，直到1971年布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)废除了金本位制。”
“影响美元价值的最重要的单一因素是货币政策，这是由美联储(Fed)决定的。美联储有两项任务:实现物价稳定(控制通胀)和促进充分就业。它实现这两个目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通货膨胀率高于美联储2%的目标时，美联储将加息，这有助于美元升值。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率，这将给美元带来压力。”
在极端情况下，美联储还可以印更多美元，实施量化宽松政策。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，用于信贷枯竭，因为银行不愿相互放贷(出于对交易对手违约的担忧)。当仅仅降低利率不太可能达到必要的效果时，这是最后的手段。这是美联储在2008年金融危机期间对抗信贷紧缩的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元主要从金融机构购买美国政府债券。量化宽松通常会导致美元走软。”
量化紧缩(QT)是一个相反的过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于新的购买。这通常对美元有利。
