这是一个商品大熊市，所谓覆巢之下，岂有完卵，作为商品的一种，黄金在商品熊市中的走势很难独善其身。
当黄金处於牛市中时，市场总是喜 欢为黄金的上涨安排各种理由，譬如“货币的终极形式”，又或者“避险避通胀”。然而，当黄金步入漫漫熊市之後，这些理由却突然不存在了。货币，实际上只是 一种交易媒介，货币本身很难说有什么价值，尤其在布雷顿森林体系之後，黄金作为交易媒介的身份已经逐渐退出了历史舞台，在现在这个世界，正常情况下几乎没 有人会直接使用黄金购买其他商品。而随著时间的延续，黄金可能更加的趋近於商品本身。
当我们抛开黄金种种的“吓人的名头”，而仅仅当成 一种商品，那么2011年以来的跌势就不那么难以理解了，黄金的下跌只是商品大熊市中的一个典型样板。很多人都理解铜为何会持续下跌，也能理解原油为何会 持续下跌，那么对於黄金的下跌完全没必要大惊小怪。作为一种商品，理论上只受供需关系影响，而价格作为一种计量方式，自然又受到跷跷板的另一端－货币的影 响，这本质上与通货膨胀的原理一致，因此，作为一种世界商品，黄金毫无疑问会受到事实的世界货币 美元的影响。
因此，黄金价格的未来走 势又转变为对美元未来走势的判断。从目前来看，美元处於牛市当中，而在未来很长一段时间内，可能都将处於牛市当中，这是由目前的全球资本流动方向所决定 的。众所周知，目前全球资本流动的方向是流向美国，资本的流入一方面为美国经济带来了活力，另一方面又会催生资产泡沫，为了防止资产泡沫升温，美联储势必 将逐渐收紧自己的货币政策，以减缓输入流动性的冲击，因此，从这个角度来看，美联储的长期货币政策收紧的势头难以改变，而美联储收紧货币政策的倾向会提升 美元价值，提振美元汇率的走势。因此，我们正在经历以下循环∶“资本流入美国，面对资本流入，美联储倾向於收紧货币政策，收紧货币政策推动美元升值，而升 值预期又诱发资本加速流入”。在这个循环的基础之上，美元的升值周期将继续延续，而受美元升值长周期影响，商品熊市可能也将延续下去。
此 外，除美元升值问题外，作为美元的提供者，堪称“世界央行”的美联储，其资产负债表的变动几乎直接影响了流通中的美元数量，这对於商品市场的影响也非常巨 大，毫无疑问，当货币数量减少时，商品价格有下跌趋势，而反之，则有上涨趋势。考虑到美联储在过去数年来的政策变动，对於黄金来讲，未来的资产负债表变动 方向很可能并不乐观。在实行了数年非常规货币政策之後，美联储有恢复资产负债表规模以及结构的倾向，即使不会大规模降低资产负债表规模，但维持平稳甚至平 缓下滑的态势也是在所难免，更何况，随著时间延续，美联储在此前买入的大量债券逐渐接近到期，这是摆在美联储面前的一个现实问题。最近的不确定性将在 2016年出现，届时将有约5000亿美元债券到期，这对於目前总规模4万亿美元的美联储资产负债表将是一个非常大的威胁，尽管美联储依然希望资产负债表 能够平稳过渡，但2001年以来的资本盛宴可能已经结束了。（王文鑫）
当黄金处於牛市中时，市场总是喜 欢为黄金的上涨安排各种理由，譬如“货币的终极形式”，又或者“避险避通胀”。然而，当黄金步入漫漫熊市之後，这些理由却突然不存在了。货币，实际上只是 一种交易媒介，货币本身很难说有什么价值，尤其在布雷顿森林体系之後，黄金作为交易媒介的身份已经逐渐退出了历史舞台，在现在这个世界，正常情况下几乎没 有人会直接使用黄金购买其他商品。而随著时间的延续，黄金可能更加的趋近於商品本身。
当我们抛开黄金种种的“吓人的名头”，而仅仅当成 一种商品，那么2011年以来的跌势就不那么难以理解了，黄金的下跌只是商品大熊市中的一个典型样板。很多人都理解铜为何会持续下跌，也能理解原油为何会 持续下跌，那么对於黄金的下跌完全没必要大惊小怪。作为一种商品，理论上只受供需关系影响，而价格作为一种计量方式，自然又受到跷跷板的另一端－货币的影 响，这本质上与通货膨胀的原理一致，因此，作为一种世界商品，黄金毫无疑问会受到事实的世界货币 美元的影响。
因此，黄金价格的未来走 势又转变为对美元未来走势的判断。从目前来看，美元处於牛市当中，而在未来很长一段时间内，可能都将处於牛市当中，这是由目前的全球资本流动方向所决定 的。众所周知，目前全球资本流动的方向是流向美国，资本的流入一方面为美国经济带来了活力，另一方面又会催生资产泡沫，为了防止资产泡沫升温，美联储势必 将逐渐收紧自己的货币政策，以减缓输入流动性的冲击，因此，从这个角度来看，美联储的长期货币政策收紧的势头难以改变，而美联储收紧货币政策的倾向会提升 美元价值，提振美元汇率的走势。因此，我们正在经历以下循环∶“资本流入美国，面对资本流入，美联储倾向於收紧货币政策，收紧货币政策推动美元升值，而升 值预期又诱发资本加速流入”。在这个循环的基础之上，美元的升值周期将继续延续，而受美元升值长周期影响，商品熊市可能也将延续下去。
此 外，除美元升值问题外，作为美元的提供者，堪称“世界央行”的美联储，其资产负债表的变动几乎直接影响了流通中的美元数量，这对於商品市场的影响也非常巨 大，毫无疑问，当货币数量减少时，商品价格有下跌趋势，而反之，则有上涨趋势。考虑到美联储在过去数年来的政策变动，对於黄金来讲，未来的资产负债表变动 方向很可能并不乐观。在实行了数年非常规货币政策之後，美联储有恢复资产负债表规模以及结构的倾向，即使不会大规模降低资产负债表规模，但维持平稳甚至平 缓下滑的态势也是在所难免，更何况，随著时间延续，美联储在此前买入的大量债券逐渐接近到期，这是摆在美联储面前的一个现实问题。最近的不确定性将在 2016年出现，届时将有约5000亿美元债券到期，这对於目前总规模4万亿美元的美联储资产负债表将是一个非常大的威胁，尽管美联储依然希望资产负债表 能够平稳过渡，但2001年以来的资本盛宴可能已经结束了。（王文鑫）
