本章涉及的主题：
- 以美国贸易赤字为起点，建立起您的全局画面。
- 为什么布雷顿森林体系种下了自身毁灭的种子。
- 谁制造了汇率以及它们是如何形成的。
- 主要参与者如何在银行，批发市场与他人进行交易。
- 全球货币市场大多被银行占据，但经纪商和交易者建立了零售层面的市场。
- 零售经纪商如何与银行网络进行互动。
- 技术和流动资金整合形成的市场。
- 选择经纪商：尽职调查的主要标准。
1．全球贸易和货币市场 – 主要事件
在进入银行同业拆息的世界和研究交易过程，让我们再看看近代史中全球贸易和资本流动的一些关键的基本经济原则，其中一部分已经涵盖在上个章节中，看看为什么这些原则在今天的发展中仍然重要。
正如您在第A01章了解到，1944年布雷顿森林会议汇聚的44国代表决定组成一个体系，该体系能够为跨境交易提供预防衰退和确保公平有序的市场条件。大多数国家认为，国际经济的不稳定是二战的主要原因之一，这就需要一个新的体现来促进重建的进程。
当时，美国不准备向受战争破坏了的国家支付其剩余债务。反过来，这些国家也不想永远依赖美国经济。因此，在中途达成了一项协议：协商产生一个新的汇率体制，其一定程度上是黄金交易系统，也同样是储备货币系统，而美元做为事实上的全球储备货币。
而在70年代初，许多经济学家支持这一想法，黄金-美元汇率不是不断增长的国际经济的最好制度，一个完全自由浮动的汇率制度不被视为有利，因为它可能最终在竞争中造成货币贬值，跨境贸易遭到破坏，最终导致全球性的衰退。史密森协定是为了试图重新建立一个没有黄金支持的固定汇率制度。
美元价值可以波动的范围为2.25％，不同于之前布雷顿森林体系的范围为1%。然而，这项协议也以失败告终。在沉重的投机性冲击下，黄金价格猛涨为每盎司215美元，美国的贸易赤字持续上升，因此，美元可能贬值到超过协议中规定的2.25％的限度范围。正因为如此，货币市场被迫在1972年2月关闭。
货币市场在1973年3月重新开放，当时史密森协议已经成为历史。美国的美元价值由市场力量决定，而不只局限于一个交易群体或依赖任何其他资产。这使得美元和其他货币根据全球经济实况调整自己，也为在近代以前从未见过的通货膨胀时期铺平了道路。
在这里支撑布雷顿森林体系的政治性谅解是非常重要的，因为美国使自己成为新系统的核心，同意成为第一个和最后贸易伙伴的手段。这对货币问题显然是巨大的影响。虽然这对您的日常交易似乎没有直接的影响，但是它是了解市场流动和国家通过货币当局采取财政决策的一个关键环节。
尽管前面的章节讨论过的都是对的，但这只是故事的一部分。您作为一名交易者和投资者，应当了解当前体系政治意义，因为在某些时候它可以决定您的事业。如果您学会识别出资本流动的基本力量，您将能够制定适合大局的贸易策略。
引用《通向财务自由之路（Trade Your Way To Financial Freedom）》作者 范·K·撒普（Van K. Tharp）的话：
¨我现在建议我的客户都在制定商业计划，即他们将要实施的自己的长期交易方案。在这一计划中，您必须问自己，您认为未来5到20年的重点是什么？而这个问题的答案将帮助您专注于您可能想做的市场交易和交易的类型。当我对您的重点加上我的理解，我才恍然大悟，原来这就是我的建议，每个人都要做一些作为您交易基础的心理场景的思考。在一个层次上，您可以专注于大局，因为我只是提出您想要集中力量的一些可以得到期望结果的市场。或者，另一种选择，您可以定期深入到重点，成为越来越多心理上的交易者-投资者。¨
美国赤字长期存在
如果没有一个像黄金交易所那样明确的机制，与原来的布雷顿森林体系和其最近对应的相似之处是有趣又有益。不仅系统仍然依赖于参与者积极支持它的意愿，而且今天的系统具有经济和政治，美国与新型经济体相关联的特点。
一段时期，原来的布雷顿森林体系似乎有利于所有国家的参与。考虑到被战争摧毁的欧洲国家和日本绝望的境地以及贫穷，他们几乎愿意接受任何在其重建过程中出售的东西。他们完全依赖于美国伸出援手，另一方面，鉴于美国前所未有的，无与伦比的经济实力，经济援助是显而易见要走的路。
这些新兴国家通过出口市场的不断增长来重建他们的经济。美国同意允许欧洲几乎免关税进入其市场。欧洲商品在美国销售，然后将帮助欧洲发展经济，作为交换，美国将得到政治和军事事务尊敬：记得，当时的北约诞生了。
美国的日益富裕增长了对一系列海外市场的产品的需求。可以预见美国的进口增长，美国的贸易赤字同样如此。贸易赤字增加时，进口货值超过了出口，贸易顺差相反。在经济理论的教科书中，供应和需求的市场力量是贸易赤字和盈余的天然调节器。人们会期望货币升值因为以该货币计价的商品的需求增加。
有关美国贸易赤字的最新数据，请访问美国人口普查局的网站。[link /foreign-trade/statistics/historical/index.html]
布雷顿森林体系做到了，该汇率体系规定的外国中央银行进行自我干预，以防止他们的货币超过布雷顿森林体系的目标水平。
他们并通过外汇市场购买美元和抛售诸如英国英镑，德国马克和日元等货币。
此过程导致了这些国家的出口价格会比市场上预计的要低，使得他们仍然对美国消费者有更多的吸引力，从而在体系上长期存在相互依存。
然而原有的布雷顿森林体现最大的限制是黄金的可用性，现在它已经成为并且仍然是美国政府货币当局的突发奇想。
一旦在布雷顿森林会议上讨论的货币体系根据美国的计划被配置，有一种支付手段满足国际交易需要和建立储备以解决潜在赤字的机会，这个机会，要有必要的国际流动性，被黄金储备与一些在国际货币基金组织有控制权的国家的美元赋予了。
由于许多经济体的增长，更多的美元被要求在国际贸易中使用。根本的困境是：一方面，美国必须发行更多的美元和运行国际收支逆差，以满足这一不断增长的流动性需求，另一方面，持续的赤字导致美元作为一个健全的储备货币的信誉下跌。
二战结束后，美国是唯一能够提供一切重建需要的物质的国家。欧洲国家没有足够的美元，而且由于他们的储备很少，他们不得不成为美国的债务人，这意味着其国际收支将有盈余。没有其他解决方案好过向美国“乞讨”以运行平衡其国际收支赤字，同时这也符合美国的利益。
美国财政赤字逐年延续将不可避免地带来了黄金兑换，这一系统的蕴含了相当大的风险。但鉴于新的黄金开采有限的灵活性，提供国际流动资产的唯一方式是在北美形成国际收支逆差，或以另一种方式说，其他国家故意经营其国际收支顺差来积累美元。
为此需要美元（因此需要美国赤字）和对美元兑换黄金的信心（基于美国的金属储量）之间的矛盾，我们必须添加该体系的另一个方面加以说明。这方面对不同的国家的歧视有关于美国在其经济决策中制造不对称性采取的过程：如果一个国家国际收支逆差，并且希望该情形继续维持，该国家就有义务进行内部的通货紧缩政策。最终，由于缺乏足够的储备，国家不得不采取紧缩措施让本国货币贬值。但美国，作为该体系基础货币的创造者，是不会强制采取这一行动的。
布雷顿森林体系复兴？
布雷顿森林体系的许多安排在今天与之相关的全球市场中继续存在。一些观察家称之为“布雷顿森林体系II”参考体系中与之关联的货币，特别是中国人民币（元），仍与美元挂钩。这个论点是，一个挂钩货币体系，既是稳定而理想的，尽管这个概念造成相当大的争议，并打开了一个问题：一个严格管理汇率的体系，在许多新兴市场经济体出现的情况下将持续多久？
答案取决于美国的债权人，主要是亚洲经济体的期望。原系统和布雷顿森林体系II的相似性是显而易见的：美国的赤字，美国宽松的货币政策，与美国的捆绑，以及亚洲各国央行大量的储备积累。这些汇率政策可能会导致这些新兴经济体通胀上升，迫使他们放弃与美元捆绑和/或让货币以更快的速度升值，这被评价为控制通货膨胀的一个必要步骤。
在很长时期内，经济朝着循环，过时了的新兴经济体如日本和德国，成为如今稳定，成熟的市场，而其他国家步入新兴国家的行列，并加入到全球化会议中，比如中国，印度和巴西。突然间再一次像1944年：是什么让昨天新兴市场经济的意识，同样对今天的和明天的市场经济具有意义。
像他们的前辈一样，其中许多国家，特别是中国和其他亚洲经济体，至今相信保持估值偏低货币是增长和维持其出口到美国和欧洲等发达市场的关键，从而可以增加本国内的财富。这说明了为什么固定汇率制度不会完全消失。这些国家的央行认为疲软的货币是一个国家出口导向型经济政策的决定性因素。但另一边来自这种货币政策的通胀压力为其经济制造了严重问题。
在整个所谓的布雷顿森林体系II中，美国贸易赤字上升到前所未有的高点，因受强劲的美国消费者需求和中国及其他新兴经济体的迅速工业化的支持。截至今日，美元仍是最广泛的储备货币和许多国家持有美国债务工具的形式。
显然，对已经积累了大量美元储备的国家而言，任何改变现状的戏剧性变动将有可能引起国际资本市场的动荡。例如，美国和中国之间的政治关系也是这个等式和大局本身的重要组成部分。这一直是一个敏感的政治议题以及考虑当前货币制度的重要性。
亚洲经济体似乎愿意延续这个现状，因为美国消费者在过去几十年里一直支持其经济增长。但在这一点上，您提出这样的问题肯定是：如果他们不想再持有这个债务了将会发生什么？或者，如果这个秩序的一个或另一个成员为其自身利益而放弃该体系呢？当然，这些问题需要广泛的分析，您应该找出客观的答案。
虽然这一章的第一部分只包含了大局的几个方面，还留有一些问题悬而未决，它们鼓励着您应该去完成它，并建立自己的理解，据以发展自己的贸易。您还需要创建方法来监测和衡量世界可能会发生什么。这样，您就能灵活地适应新的情况，即便是情况发生了变化（而且他们会改变），您将会明白，虽然大局的某些方面暗藏危机，每一场危机也可以视为一个机会
2．外汇市场的主要参与者
当美元脱离金本位制，并开始对其他货币实行自由浮动制后，芝加哥商品交易所也开始建立货币期货，为银行和企业提供了可对冲外币买卖相关的间接风险的交易场所。
最近，货币回旋都从之前的货币期货转移到更直接的现货外汇市场交易，以及远期掉期、各类衍生工具，各种交易部署和对冲策略。
货币投机观念一直非常活跃，它不仅深刻影响着一个国家的外汇规划 – 通过其中央银行，同时也影响了商业和投资银行、公司和个人投资者。这些参与者的主要区别是 - 地理分散的外汇客户 – 同时也是整体市场的一部分。在实践中，外汇市场是由聚集在世界各地的玩家所构成的各种枢纽网络。
这些市场参与者之间的主要区别在于他们的资本和专业水平，其中复杂的因素主要包括：资金管理技术，技术水平，研究能力和交易纪律。
商业投资银行
让我们开始解剖更大的参与者：银行。虽然相比与一般的零售商，他们的规模巨大，他们关注的不同于这些零售投机者。无论是价格的制定者或价格接受者，都力图从外汇市场中赚取利润。
什么是做市商？被认为是外汇市场的标志，银行或经纪商必须准备报双向价钱：买入价是做市商的购买价，卖出价是他们的销售价格，给所有市场参与者查询，无论他们有没有自己的市场庄家。
做市商通过买卖报价的适当差额（即所谓‘点差’）来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。他们还通过其管理全球外汇风险的能力获得补偿，不仅获得上述提到的点差收入，还能获得包括净收入和掉期交易收入及剩余利润或亏损的转换收入。
汇率通过外汇经销商经由电话或电子交易平台向全球范围内交易者公开。
有上百家银行参与到外汇交易的网络中。无论是大或小规模的，银行进入货币市场不仅是为了抵消自己和他们客户的外汇风险，还要增加他们的股票持有人的财富。每家银行，即使是不同的组织，都有一个执行订单，市场决策和风险管理的交易平台。外汇交易平台的角色，就是能通过套期保值，套利或不同组合策略直接交易货币来赚取利润。
很多时候，银行在货币市场里通过对市场价格的评价来定位自己。能区别他们与非银行参与者的是唯有他们能接近客户的买卖利益。这种“内幕”信息可以提供在任何给定时间上可能存在的买进和卖出压力的洞察力。不过，虽然这是一个优势，但它只是相对值：没有任何一家单独的银行大过市场 - 甚至就是主要的全球性品牌银行也不能声称能够主宰市场。事实上，像所有的其他参与者，银行很容易受到市场波动的影响，他们也受制于市场波动。
类似您与经纪商的保证金账户，银行在他们之间建立了债务人与债权人的协议，使买卖货币成为可能。为了弥补持有客户交易货币仓位的风险，银行签订了互惠协议，整天在预设金额上互相报价。
直接交易协议包含了除非在极端条件下维持特定的最大点差，它还进一步包括在合理的时间内提供报价。
例如，当一个客户想卖出100万欧元，操作程序如下：银行交易柜台收到客户请求查询汇率后向客户提供报价，然后客户收到报价后决定接受或拒绝。
作为做市商，银行不得不处理银行同业市场订单，并假定该仓位的风险，只要没有对应的订单。
让我们假设，客户接受银行的买入价，那么美元立即存入客户。银行必须开设超过100万欧元的淡仓，并不得不找到另一个客户的对立单来对冲，或在银行间市场交易找到反单。为了做这样的交易，大多数银行为了给每笔交易提供最可靠的价格滋养着可靠的电子货币网络。
银行间市场，因此可以理解为一个网络，由银行和金融机构组成，他们通过其交易平台连接，共同洽谈汇率。这些汇率不只是指示性的，它们是实际交易价格。为理解价格一致，我们必须想象这些价格是数百机构的价格即时地通过收集网络汇总到一块。
除了现有的技术，银行之间的竞争也有助于缩小点差和公平定价。
中央银行
大多数发达国家的市场经济有一个作为其主要货币当局的中央银行。中央银行的作用往往是多样的而且因国而异，但其作为银行的责任，特别是为了政府，不是为赚钱而交易，而是促进政府的货币政策（即货币供应和可用性），并帮助消除本国货币价值（通过利率等）的波动。
央行持有所谓“储备”的外币存款，也称为“官方储备”或“国际储备”。这种由央行持有的资产形式被用于对外关系政策，预示着一个国家偿还外债的修复能力，还标志着一个国家的信用评级。
虽然过去储备大多为黄金，但今天他们主要持有美元。然而，如今的中央银行的共同点是同时拥有多种货币。但不管银行自身的货币是什么，美元仍是最重要的储备货币。各国央行持有的作为资产的各种储备货币可以是美元，欧元，日元，瑞士法郎等，他们可以使用这些储备做为稳定自己货币的手段。这实际意味着他们监测和检查在市场交易中的报价的完整性，并最终利用这些储备测试实际是银行市场交易的市场价格。当他们认为价格已经偏离了基本的经济价值时，他们就会这样做。
干预可以采取直接购买的形式推高价格或通过销售推动价格下跌。另一个策略是由货币当局进入市场和发布可能进行干预的信号，在媒体中发表货币首选等级的评论。这一战略也被称为“限价”，可以被视为是官方行动的先导解释。
大多数央行更愿意让市场力量朝着这个情况，说服市场参与者，以扭转某种货币的趋势，改变汇率。
在极端情况下，例如在一个强烈的趋势，或货币汇率失衡之后，应密切关注央行的言论和行动，因央行可能会采取干预措施以试图扭转汇率和抵消投机者的趋势。这不是经常发生的一些东西，但有时可以看到，特别是当汇率失控，无论是下降或上升过快。
在这些时候央行可能会出面干预，以产生特定的反应。他们知道，市场参与者密切关注他们，尊重他们的言论和行动。他们拥有的借贷或印刷钞票的绝对财政权力赋予了他们关于货币价值言论的巨大影响力。中央银行的意见和评论不应该被忽视，遵循他们无论是媒体上或他们网站上的意见通常是良好的做法。
企业和公司
并非所有参与者都有权作为做市商设定价格。有的只是按当时的汇率进行买卖。他们占据了市场交易的大量份额。
这是从一个小进口商/出口商到一个有数十亿美元现金流企业的任何规模公司和业务的情况。他们迫于其业务性质 - 接收或支付他们可能提出的商品或服务的报酬 - 从事商业或要求他们购买或出售外币的资本交易。这些所谓的“商业交易者”利用金融市场抵消风险和保护他们的运营。非商业交易者，而是那些被认为是投机者。它包括大型机构投资者，对冲基金和在金融市场交易以获得资本收益的其他实体。
基金经理，对冲基金和主权财富基金
随着近几十年来外汇交易风起云涌，越来越多的个人以交易谋生，像对冲基金的高风险投资工具也日益得到普及。这些参与者基本上都是国际和国内的资金经理。他们可以处理数亿资金，因为他们的投资资金池往往都非常大。
由于投资章程和他们对投资者负责，最激进的对冲基金的底线是汇集资本管理风险实现最大回报。外汇的流动性，杠杆放大和相对低廉的成本等优势因素，给予这些参与者提供了一个独特的投资环境。
一般来说，基金经理投资代表包括养老基金，个人投资者，政府甚至央行等客户范围。被称为主权财富基金的官方投资池近年来迅速增长。
随着时间的不断向前发展，外汇市场的这一部分力量对货币趋势和价值观也施加更大的影响力。
个人交易者
直到网上交易普及前，外汇主要是政府的中央银行及商业和投资银行的领域。随着电子交易网络和配套系统日益完善和普及，外汇交易比以往更加方便。
像对冲基金这样非银行国际公司，因为这些网络现在可以通过中介机构进行贸易。他们能够高水平地拉动货币市场中期至长期地大量购买或出售货币：他们的时间一般为几个星期到几个月，也可能几年。其交易使市场失去了平衡，要求价格调整至供求再次平衡。
这种重量级实体的存在，可能会让任何有抱负的交易者沮丧。但事实是，这种强大的实体及其大量的交易量也可以为作为交易者的您提供便利。
需要特别提醒的是，即使高层次的金融机构也易受市场走势影响，像其他较小型参与者一样也受制于市场波动。实际上，这意味着对于单个参与者而言，由于市场太大而无法控制它，所谓内幕信息与市场规模相比，大型银行更具有相对价值。
反过来，个人投资者一般不在货币市场进行长期的活动。他们交易时限通常要短得多，所以他们的投资视野同样也短浅。因此，他们不会以同样的方式影响总需求/供应平衡，不会因他们的仓位对货币价格产生持久的影响。但另一方面，他们的交易模式和较小的交易量让他们进入和退出市场更加灵活。
网上零售经纪商
在前面的部分您了解了外汇市场的运作。现在让我们通过更多对零售外汇经纪商的学习来看看其内部是如何运作的，这将会影响您的交易。
如果您想将货币交换成另一种，并得到更多在利润，像大多数人一样，您无法在仅在银行间市场定价。您不能只是闯进德意志银行和花旗集团就开始在周围抛出欧元和日元，除非您是一个拥有数百万美元的跨国公司或对冲基金。参与外汇，您需要一个零售经纪公司，在那里您可以与一些数量不及您的人交易。
经纪商通常是有着巨大的交易量的非常大的公司，他们提供基础设施给个人投资者在银行间市场交易。他们大多是为零售交易市场的做市商，并为了提供有竞争力的双向价格，他们必须适应进行在工业中的技术变革，正如我们将看到的。
直接与做市商交易是什么意思？多数做市商有一个交易平台，这是大部分银行和金融机构使用的传统方法。
做市商与其他做市商银行相互管理他们的位置暴露和风险。每个做市商根据他们的订单和价格方面的信息对某一特定货币提供略有不同的价格。
作为一个交易者，如果您使用的是一个做市商或是通过非交易平台经纪商或电子货币网络（ECN）的更直接操作平台，您就应该能够独立获得收益。但无论如何，知道您的交易对方发生了什么总是要必不可少的。要获得这种洞察力，您首先需要了解经纪商的中介作用。
银行间市场是外汇经纪商冲消订单的场所，但不完全等同于银行方式。外汇零售经纪商通常不具备通过交易平台像电子经纪服务公司（Electronic Broking Services，简称EBS）或路透交易公司（Reuters Dealing）等进入银行同业市场进行交易，但可以使用他们的数据以支持他们的定价引擎，或者他们可能通过一级经纪商交易。交易者在进行场外交易时考虑的主要因素是增强价格的完整性，因为大多数价格起源于分散的银行同业网络。
为了报价给客户和冲消其在银行同业市场的仓位，经纪商需要与一个或多个做市商银行合作时需具备一定程度的资本，并鉴定业务协议和直接电子交易协议。银行想作为一级造市商需要与其他银行建立良好的信用关系，并具备丰厚的资本和良好的信誉。
他们能提供更多的信贷关系，也将得到更好的价格。同样适用于零售外汇经纪商：零售经纪商的有效资本越大，它能提供给客户的报价更有利和更有效。一般都是这样的，因为经纪商能够聚合几个价格，并取其平均价格报给客户。
下面举一个简单的例子，展示经纪商如何为英镑兑美元报价：
经纪商选择更高的卖出价（银行D）和较低的买入价（银行C），然后结合成最优惠的市场价格：
在现实中，经纪商通常会在原有市场价格上增加余额以保证赚取利润。最后提供给客户的报价将是这样的：
当您和一个经纪交易者开设一个所谓的“保证金账户”，您就进入了一个类似的信贷协议，在那里您成为经纪商的债权人，反过来，而他成为您的借款人。
当您开设仓位后会发生什么呢？经纪商是否会将订单发送到银行间市场吗？是的，他可能会做。但他也会从其他客户中选择与其数额相同的订单对冲，因为输送到银行间市场的订单意味着需要支付佣金或点差。
这样，经纪商充当做市商。通过复杂的匹配系统，经纪商能够抵消其所有客户的各种规模订单。但是，由于订单流不是一个零方程 - 有可能在一定的时间买家比卖家多 - 经纪商不得不将此订单输送到银行间市场去对冲。显然，这些经纪商的许多功能已被显著地电脑化，排除了人为干预。
3．对经纪商的尽职调查
由于外汇经纪交易商的巨大竞争，他们提供了不同的特点和优势。然而，对于任何新的或有经验的交易者，选择经纪商不是一件容易的任务。
还有要求得到该组织的可靠性和权限管理的关键方面，像规则和资本总额，可以用以下一些特定的客观标准来衡量。
选择经纪商的真正挑战是您必须决定您所期待的经纪商类型。随着经纪商的突出特点，您可能会发现一个潜在的弱点，这取决于您对交易风格的需求。
支持柜台
您检查经纪商的第一件事应该是其支持服务。外汇交易是一个24小时的市场，因此理想情况下，您选择的经纪商应该在任何时候都能提供支持。
能通过哪些媒介联系咨询台：电子邮件，聊天，还是可以通过电话与在线客服交谈？这些代表是否具备专业知识？他们如何回答您的问题是您在实际情形中做出正确反应的关键。
在交易时，您可能遇到技术问题。因此，试图预测这些重要情况，并模拟这些问题，要求您的经纪商解决。在做模拟账户的测试时您就可以做到这一点。
该网站已经很清楚的解释了这些事情，在开立帐户前一定要检查经纪商的支持平台的质量和效率。
资本总额
正如您已经知道，更好的资本化的市场庄家，可以与他们的流动资金提供者建立更好的信贷关系，他们可以为他们的客户和他们自己获得更具竞争力的价格。
作为一个监管机构的成员，经纪商必须遵守最低资本水平。这与他们的偿付能力有着直接关系，也是该公司的规模指标。
目前，美国所需的最低资本2000万美元（2010年6月）。如果经纪商没有公布此信息，这将是一个警告信号，这可能意味着其缺乏偿付能力。
作为辅助数据，您可以试着寻找经纪商是否有像对冲基金和公司这样的大客户。这些数据都是公开的，因对冲基金在选择该经纪商前必须对其进行监督和审计。对冲基金选择的经纪商，通常表明了这个经纪商是可靠的，符合所有法规，并有足够的流动资金。
在美国商品期货交易委员会（CFTC）的网站，您可以比较您的经纪交易者与其他交易者在市场中的资本化程度和他们是否符合资本净值要求。比较公司的净资本要求和过剩的净资本。显然，这儿还有更多更好的标志。
监管
并非所有国家是以同样的方式监督外汇经纪商和交易者，就金融注册而言，也没有相同的监管环境和要求。因此，重要的是，交易者应根据他们的交易活动被哪个国家的监管机构监控而选择经纪商。
您想知道经纪商的监管状况，并想清楚了解选定的经纪商或交易者执行其业务的地方管辖外汇活动的监管机构。
监管外汇经纪商的机构是设在经纪商注册的所在国。例如，位于美国的外汇经纪商应该注册为美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）管理下的期货经纪商 (Futures Commision Merchant，FCM）。商品期货交易委员确保经纪商符合严格的财务标准。该经纪商也同样是美国全国期货协会（National Futures Association, NFA）的成员。
由这三个组织监管的美国公司更有可能比那些不受监管的要合法。此外，可以从这些组织中发现大量的信息来帮助您进一步研究经纪商。
在美国全国期货协会（NFA）的网站，您可以检查经纪商是否已经注册为FCM（期货经纪商），同样还能查出有问题的经纪商/交易者的任何罚款或欺骗性交易行为的纪录。
通常，您可以在经纪商官方网站检查他们是否注册和其他的财政信息。受监管的外汇经纪商不会隐藏被监管的事实和谁是主管机关。
与在CFTC和NFA注册了的外汇经纪交易商交易是一种尽量减少您的易损性的方式，但是这并不是说您应该解雇那些美国以外国家的或受非美国监管的公司。英国金融服务管理局（FSA），澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）和加拿大投资交易者协会（IDA）也会严格维护零售外汇交易者的权利。
关键是要做到对已注册、监管到位和信誉良好的公司进行定期尽职调查。此外，请确定，您了解自己的权利和执法机构，以备日后您与经纪商发生矛盾时有用。
主要监管机构：此列表包含了全球主要的监管机构，并链接到他们官方网站。
这些监管当局如何保持外汇经纪商合法的运作？其中一个措施是规定外汇经纪商需要采取定期提交财务报告给当局。如未能提供必需的信息可能会导致当局从他们的成员名单中删除。
监管当局将对受到欺诈，诈骗和非法交易行为的交易者提供保护。一旦您的存取款甚至仓位出错，您就可以向监管机构投诉，控告您的外汇经纪商。
在互联网上进行现金转帐之前要做好尽职调查。确保您转账的主体符合您的背景检查，他们是在一个强有力法律法规的国家注册的机构。
显性和隐性的交易成本
外汇市场，不像其他费用驱动的市场，具有独特的功能，许多做市商通常是吸引市场交易者进行交易：他们承诺不收取交易费用或管理费、数据费用，以及最重要的是没有任何佣金。在前面的章节我们已经说过，这个优势要很好地理解，因为当它涉及到评估成本时，在很大程度上还是取决于您的交易规模，如频率，杠杆比率和其他相关的绩效统计。
基本上，外汇经纪商常使用三种佣金结构：固定点差，变动点差和/或根据利差百分比收取佣金。仅仅一个简短的提醒：点差，通常是按点计算，是指买价和卖价之间的差额。
点差，哪个是最好的选择？
一方面，您可能认为固定点差是正确的选择，因为您知道到底会发生什么。另一方面，您也可能认为支付变动点差因点差要小，未必不是个好注意。
首先，最好的方式是您必须找到一个有信誉的经纪商，他资本雄厚，与大型外汇银行有密切的联系，可以提供您需要的能让您交易顺利进行的流动资金。其次，您需要计算所有可能的费用结构对您的交易模式的影响，从而知道哪一个对您更有利。
请注意存在着显性和隐性交易成本的不同。第一组属于点差，佣金和贷款展期依赖于交易量和抵押资产的净值，通常比较容易计算。隐性成本如滑动，延误，新报价，甚至错过交易机会。因为这些不可预知，所以都是难以计算的，但您应该考虑这些。
一些外汇经纪商不收取佣金，因此他们赚钱的方式是点差。经纪商对每笔交易要求的点数越低，交易者假定的利润就会越大。对六个经纪商的点差进行比较，就会发现不同的交易成本。
在经纪商提供变动点差的情况下，您可以发现，主要货币对的点差有时低至1点，而有时高达7点，这取决于市场的波动水平。
虽然做市商为客户提供全天双向定价，这些价格可以在一个固定的基础上报价，这意味着他们不会一整天的移动。但是，他们也可以使用一个动态点差系统，这意味着价格会根据流动资金变化而变动。
市场流动性的缺乏和不稳定的市场行情会迫使经纪商采取价格滑点。滑点，也被称为“重新报价”，当您的交易在不同于您得到的价格时被执行，当您为此支付比平均点差多出的点。如果您的交易非常短期的，或者如果您的交易是基于公布的经济数据（即所谓的“新闻交易”），这也许是一个您不想承担的成本。
询问您的经纪商，他们如何处理新闻事件，他们是否有任何实验设计以防止您受到滑点的影响，可能是一个好主意。您可以决定用固定点差交易，即使他们价格高于平均值也能接受，作为交换，在理想的价格下您的交易能即时成交。
一些经纪商甚至提供固定点差或是变动点差供您选择。
其他像ECN的经纪商，也可以收取少量佣金，通常是订单中的一个点的两成。您是否应该支付少量佣金取决于经纪商还能提供什么其他的。例如，经纪商可能把您的订单传递给一个大型的做市商集团公司。如果您寻找十分小的点差，但只有大的投资者可以在其他的方面得到，您就可能会选择有这样安排的经纪商。
不过，ECN经纪商的点差是不固定的，它总是在当前市场的深度而定。此外，他们的零售平台可能不那么对用户友好，而且他们通常缺乏图表工具。此外，付款和提款与零售经纪商相比效率较低，他们开户要求较更高的最低金额。
但是，如果一个经纪商提供，用佣金交换，获得优越的专有软件平台或一些其他的像实时新闻提供的利益交换，在这种情况下，也许值得为这个额外的服务支付少量的佣金。
那么每一种点差或佣金形式对您的交易的底线影响是什么？由于它取决于您的交易属性，这是一个难以回答的问题。当权衡什么是最有利时有一些因素要考虑，这依据您的交易能力和喜好。
展期交割
一个重要的但没有重点讨论过的方面是考虑交易成本的展期交割费用。这些都取决于基础货币国家的利率与报价货币国家的利率差。两种货币的利率差越大，展期交割费用越高。我们将在下一章详细介绍这些概念，但作为经纪商选择的问题，要考虑到，并不是所有的经纪商对同一对利率收取相同的展期交割费用。
然而，在根据佣金结构的类型投入和选择经纪商之前，细想所有经纪商的包装，否则您可能会牺牲其他利益。例如，一些经纪公司可以提供优良的利差，但他们的平台可能没有您基于交易工作需要而设置的具有个人偏好功能。
交易平台
现有的外汇经纪商为客户提供了附带广泛的工具和研究数据的不同交易平台。这些交易平台几乎都有这些特征，集成了实时报价、综合图表和新闻、技术分析工具、交易日志，甚至自动交易系统。
实时汇率报价不是一个零售平台应该提供的唯一的功能。而且应该能轻松的获得更详细的账户信息，比如可变现及未变现损益余额；可用的保证金和锁仓；杠杆作用；未平仓合约展期交割费；开仓数量和执行报告。
为何交易应用软件看起来都相似的原因之一是一些经销商更喜欢为客户提供使用由同一制造商和“白色商标”创建的平台，而不是创建他们自己的软件。不管谁是制造者，最重要的因素总是相同的：直观的设计，易用性，速度和可靠性。
大多数交易平台要么是基于Web（用Java），要么是需要下载并安装到您的计算机上。
哪一种更好呢？这是您应该自己决定的事情。基于Web的软件托管在您的经纪商的服务器里。您不必在您自己的电脑上安装任何软件，您就可以从任何一台连接到互联网的计算机登录。
应该指出的是，在大多数情况下，您只能在Windows操作系统里找到交易平台的应用程序。使用其他操作系统，您将无法安装应用程序，但是基于Web或Java的交易平台是这些问题的有效解决方案。
基于Java的软件往往比基于客户端软件在传输时更不容易受到病毒和黑客的攻击。但在另一方面，基于客户端的程序运行速度更快。
基于客户端软件只允许您以自己的计算机交易，除非在您使用的每台计算机上都安装了该程序。
无论是下载或基于网络的，要确保交易机构设置了您需要的每种交易工具，包括图表，新闻，可用货币等，并且您有高速互联网连接。外汇市场是一个快速移动的市场，您需要根据快速信息作出明智的交易决策。
因此，速度有一点点更多的主观，可能取决于您的计算机和互联网连接速度。但实际的技术，可能不比知道某人打电话告诉您软件有问题需要退出交易有多快重要。
您可以自由使用来自两个不同的供应商的图表平台和执行（交易）平台，甚至添加一个第三来源的新闻渠道。
几乎所有的经纪商将自己的运营时间调整至与全球外汇市场的操作时间一致：美国东部时间星期日下午5:00直到美国东部时间星期五下午4:00。
也许对您而言其他有价值的与众不同之处是锁定利润，实时新闻，无线交易，或图表形态识别。
任何交易平台的关键之一是下单系统，是否可以对冲头寸，增加或减少仓位大小，追踪止损，平仓和建立反手仓位等。可以通过尝试不同经纪商的模拟账户感受不同交易平台的特性。订单类型将会在下一章节A03进行更详细结束，但要记住，最佳的订单类型取决于每位投资者的交易风格。
经纪商通常还提供技术和基本面评论，经济日历和作为其服务一部分的其他研究。询问他们这些信息是否是免费提供或者只是提供给集团用户，并与其他的来源做比较。
在交付给经纪商和开设一个真实账户前，一定要申请免费试用账户，即所谓的“模拟”账户，测试它的平台和它的许多功能。模拟账户至少能提供免费30天试用期，这样您就可以模拟平台交易和测试它是否适合您的需求。
帐户类型
许多经纪商提供两种或更多类型的账户。根据交易量，可以分为非常小的迷您账户和更小的微型账户，或标准帐户。100,000个单位组成的份额称为标准单；10,000个单位组成的份额称为迷您单；1000个单位组成的份额被称为微型单。一些经纪商甚至提供小数交易单，让您建立自己的交易仓位大小。
微型和小型帐户允许您用很低的最小资本交易，而标准帐户通常需要较高的最低初始资本，不同经纪商对于资金要求不同。
正如您看到的，帐户类型按启动资金的要求各不相同。因此，选择一个特定的帐户类型应该是与您的交易资金的金额相联系。如果您是刚刚起步，这个概念似乎有点模糊，但请放心，一旦您开始学习杠杆作用和资金管理这个就会变得明确。
保证金要求和杠杆作用
您应该检查外汇经纪交易商的另一件事是杠杆的选择和保证金追缴政策。
外汇交易者，特别是资金有限的有抱负的交易者，往往喜欢选择较高的杠杆，有时会仅以此功能为基础选择经纪商。不过，交易者应该记住，虽然高杠杆可以带来更高的利润，但它同时也增加了风险的水平。要知道，杠杆就像贷款。它可能有利于您的资金，也同样不利于您的资金。当您赚钱时低保证金要求（高杠杆的意思）是很好的，但当您亏损时它就并非如此伟大。
一些经纪商提供固定的杠杆水平，而其他人根据他们正在交易的货币调整他们的杠杆，也可能是根据在周末进行贸易的特殊政策进行调整。例如，如果您交易一对大幅波动（稀有）货币，降低杠杆（因而风险较小）可能是可取的。
交易者还应该考虑经纪商的保证金追缴政策。有些公司遵循先进先出（first in first out，FIFO）方法，在保证金要求不符合当前公平的时候就会关闭交易头寸，其他人按照后进先出（last in first out，LIFO）的程序，有的干脆关闭所有头寸。根据一个人的喜好而定，这是您在开设真实帐户前应该清楚了解的问题。
积极型交易者大多喜好使用尽可能高的杠杆比率，而温和型或保守型交易者更倾向于低杠杆比率。
大多数经纪商会支付交易者的保证金帐户利息。利率通常会随着您交易货币的国家央行的利率波动。利率收益会累积到您的保证金账户里。问问您的经纪商，是否需要最低保证金要求才能获得利率。
找到合适的经纪交易者是成为交易者过程中的重要组成部分，您需要做一些实际工作。上述的许多标准都是相对的，这也取决于您的交易风格和方式。因此，在建立您的交易模型时，不要忘记回到本章进行参考。
总结：在您进入外汇市场之前应该调查、询问和盘问一系列外汇经纪商！测试经纪商的模拟账户平台，并确保仔细查看其条款和条件审查，必须充分认识到在您的交易中可能会碰到特定经纪商的所有细微差别。
下面是您尽职调查经纪商应该参考的清单：
- 经纪商/经销商的资本能力有多强？？
- 该公司是否注册，在哪里注册？获取该公司的注册ID号码，并去上述网站核实。
- 该公司经营多久了？
- 谁管理公司和管理者的经验如何？
- 公司是否有合作伙伴？
- 多少银行与这家公司有关系，有哪些？
- 他们的资本水平多少？
- 它提供什么样的平台，基于Web或客户端软件？
- 他们的保证金政策是什么？
- 经纪商的交割展期政策怎样？
- 公司是否保证执行止损？
- 它是否有适合您交易需要的订单类型？
- 如果他们有交易平台，能提供在线客户支持吗？
- 他们也能保证大型订单的流动性吗？
您的尽职调查可以按照这些标准继续下去，它们可以防止您与经纪商遇到极少但可能出现的重大问题。您可以采取的另一项措施是将您的资金分散给几个经纪商。有时甚至显然是好公司也破产了，这会使您措手不及。此外，通过与一个以上的经纪商交易，您就可以从更多的功能中获利，知道哪个更适合您自己。
4．真假传说
与我反向交易的经纪商
一些交易者并不满意他们的经纪商，因为在交易的另一方面他们觉得存在一种利益冲突。这当然是值得关注的一点，事实上是，大部分的外汇经纪商迫于竞争而保留诚实。经纪商无法在业务上生存，除非该公司能够让它继续完成交易。
正如您已经知道，大多数国家都有自己的机构或协会，为该国的监管部门服务，并确保客户的权益得到保护。如有争议这个机构将坚持其成员接受他们仲裁小组的决定。这个机构应该忙于资金安全性和缺乏全面的规则的问题。最近正在做很多这方面的新规定，并期望今后能为交易者提供更多的保护。
还有一些零售外汇交易者之间的共同倾向是抱怨外汇经纪商交易不利于您们，他们的主要日常工作是消除您的帐户停止寻找交易。这个信息对于一个有抱负的交易者是非常令人沮丧。
正是因为高杠杆效应，就会发生大多数零售交易这被迫进行斩仓止损。否则，有会有追加保证金形式中的强制清算的风险。
因为大部分的止损订单是平台上的程序，经纪商的交易平台能够获得这些信息。这并不是说经纪商都在看着您的特定头寸，而是该平台聚集了整个客户群的仓位，这包括聚集着大量的止损订单。
外汇经纪交易商，作为做市商，确实可以在任何时候扩大点差，但是在大多数情况下不会发生。您可以想象，在经纪商没有交易平台的情况下，有关聚集止损订单的价格水平的信息进入到银行同业市场。而事实是，市场会对这些订单作出反应。在外汇市场，止损被解释为订单，也就是，市场参与者对一定的价格水平采取行动的意愿。止损单总对应着卖出或买进的订单，而市场也会对此作出反应。如需更详细了解此问题，请继续浏览下去，我们将在下一章节详细介绍。
由于外汇市场的非集中定价机制，作为做市商的经纪商可以随时扩大点差。特别是在所谓的“新闻事件”或高波动的时刻会发生点差扩大，这时客户的止损订单最终平仓。需重视在新闻事件期间，银行间市场的经纪商同样也会实施较高的点差。
停止狩猎
做市商已没有任何价格水平的心理依恋。他的目的就是平衡订单，尽快减少风险。订单不断显示出买卖双方的极端不平衡，因此做市商不得不放宽点价直到他需要招揽他想要的交易行为。这种利己行为推动着市场。做市商的新价格成为市场的开设头寸的参考点。
因为外汇市场（高杠杆比率和普遍使用的止损）不寻常的双重性，价格行为的不相称后果是：2亿美元的交易（其中，利用杠杆作用可能只需要2000万美元资金）可以推动欧元兑美元，并导致触发止损的连锁效应，以及产生汇价将大幅波动的“心理预期”。
这就是通常的“停止狩猎”解释。虽然这很普遍的做法可能对一些读者有负面的含义，但停止狩猎是不可避免的且合法的市场行为方式。
的确有些大型投机参与者（如投资银行，对冲基金和货币中心银行）正是利用这种模式，就像是开枪制止产生进一步定向运动的希望。事实上，这种做法在外汇市场是非常普遍，以致交易者没有意识到任何价格动态很可能使其蒙受不必要的损失。
假如零售经纪商的议程是让您有更多交易机会，那么他们也可以因此赚取更多的点差，佣金，展期交割等。如果他们消除了您的账户，则意味着他们可能失去一个客户。
此外，一次人为的汇率变动也同样给经纪商带来巨大风险，因为这些头寸都需要在真正的市场中得到补偿。
毕竟，问题仍然是：这样一个传说真的不带偏见，或者是由于交易者缺乏经验而清空自己的帐户？终究，当事情变糟时我们往往只倾向于抱怨，！
不仅为您的胜利，同样为您的损失承担责任是任何交易者应该成长的个人品质。从您的损失中学习并接受他们是宝贵的经验教训，您将会在成为交易者的旅程中进步更快。
电子通讯网络（ECNs）优于做市商
有一个共同的观点是经纪商都没有交易柜台或ECN（Electronic Communication Network）经纪商更可能诚实，交易更透明，因为它在银行间完成您的交易订单。也有说法是ECN能使零售客户通过在正常出价和要价之间设置一个限价订单而节省一些钱。
这两种想法是正确的，但是它们并不总是代表着优势。让我们解释一下为什么NDD经纪商和ECNs不一定优于做市商：一个交易平台是买卖契约建立的地方。您的经销商可能并不意味着，通过与他们交易，您将不必通过一个交易平台工作，可以给您更优惠的价格。您的订单不会被经销商自己的交易平台操作也许是对的，但您的订单将最终放在您经销商的经纪商银行之一的某人的交易台上。如果最后要花费您同样数目的钱，您的订单是由经销商自己的交易台或是高盛的交易台处理，这对您而言有关系吗？与您工作的经销商和您经销商的经纪商银行将会补偿他们所提供的服务，这将成为您的成本。
ECNs由结算公司管理，类似于经销商。正如经销商，经营ECNs的结算公司会留意补偿他们提供的服务。那会转换成您的一项交易成本。这意味着您得到的实际服务不一定比与一个交易柜台工作的要好。那些您在上面看到的，和与之下ECN上一对货币的现行价格相同的订单同样会影响定期经纪商的价格，即使您无法看到它们显示出来。
每种交易方式有其缺陷，这是事实。在零售经纪的情况下，他们提供了一个优势：您可以用很少的投资打开一个帐户并获得很高的杠杆作用。ECN外汇经纪的杠杆一般要低得多，最低账户存款较高。
您在本章节中学到了：
- 由布雷顿森林体系造成的条件使国际货币价值的确立取决于美元，使得这些国家的经济以某种方式依赖于美国的货币、政治和决定。
- 中央银行或国家的货币当局活跃于市场，买卖货币以影响汇率，作为控制利率的一种手段。
- 批发货币市场的运作依赖于主要参与者之间的信贷协议。它可以在分散的市场即不通过交易场所发生。
- 并非所有的经纪交易商以同样的方式充当媒介。有些经纪商通过自己的交易平台操作，有些经纪商通过其它做市商发送订单，而还有一些经纪商充当做市商网络。
- 交易成本应仅考虑为交易中的一部分，而不应视为选择经纪商/交易者的主要因素。