我们认为，6月降息的可能性越来越大，但还远不能确定。很大程度上取决于4月份的服务业通胀数据，我们认为该数据可能高于英国央行(Bank of England)的预测，并诱使委员会在降息前再等一段时间。无论发生什么，我们预计今年至少会有四次降息。
第一次降息已经不远了
金融市场正对英国央行(Bank of England) 6月降息的消息感到温暖，原因很容易理解。
事实上，第二季度的总体通胀率将低于目标已经“钉住了”，我们预计在6月会议之前，通胀率将降至1.5%。英国央行的鹰派人士将指出食品和能源是主要的罪魁祸首，但利率在5%以上的亚目标通胀给英国央行带来了越来越大的沟通挑战。
要求开始降息的政治和媒体压力正在积聚。无论如何，英国央行本身已经开始倾向于立即降息的想法。英国央行行长贝利(Andrew Bailey)暗示，他对市场预计今年将降息三次感到放心，暗示他对近期通胀数据感到鼓舞。尽管英国央行最近的声明正式表示，“限制性”政策需要“延长一段时间”，但英国央行现在明确表示，即使利率开始下调，这一声明仍可能是正确的。
通胀率如何在第二季度降至2%以下
资料来源:荷兰国际集团，Macrobond
不可否认，直到最近还支持加息的美联储鹰派人士凯瑟琳•曼恩(Catherine Mann)和乔纳森•哈斯克尔(Jonathan Haskel)似乎没有那么信服。但事实是，双方的投票都不太可能决定第一步的时机。历史告诉我们，当委员会改变方针时，所谓的内部成员，其中包括州长和他的副手，往往同时改变他们的投票。换句话说，我们很可能在5月看到8-1的投票结果支持“不变”，但在6月看到6-3或7-2的投票结果支持降息。
其结果是，降息越来越近。市场预计，英国央行5月降息的可能性为20%，6月为75%，关键是，投资者不再认为英国央行相对于美联储(fed)是一个异常值。
我们同意投资者的看法，即5月降息的可能性不大，尽管贝利最近的言论被认为为下个月的降息打开了大门。下表显示，在5月初的会议之前，只有一组通胀和工资数据要公布，这两组数据都不太可能告诉央行比之前知道的更多的信息。
英国央行的降息之路
资料来源:Macrobond, ONS, ING
6月降息的可能性加大，但并不能保证
我们也同意，6月份降息的可能性越来越大，尽管我们认为这还远不能保证。目前，我们的基本情况是8月份;这可以归结为三点:
首先，也是最重要的是服务业通胀。6月会议之前最重要的一个数据点是5月22日发布的4月份通胀数据。我们已经写了很多关于4月份的文章，看到许多服务部门的价格受到年度合同价格上涨的影响，通常与之前的标题CPI率直接相关。粗略估计，大约40%的服务篮子受到这一现象的影响，即使在我们根据季节性因素调整数据后，2022年4月和2023年4月的价格都出现了较高的环比上涨。
去年4月井喷式的服务业CPI数据推动了2023年英国两年期掉期利率的最大日变动，而今年发布的数据可能也会影响市场走势。的确，较低的总体通胀率应该意味着4月份的价格涨幅比去年更低，因此服务业CPI同比也会更低。但我们认为，服务业通胀的下降速度将比英国央行(Bank of England)近期预测的要慢。
这就是我们对将英国央行降息的预测从8月提前到6月仍有些保留的主要原因。事实证明，美国近期的数据比预期的更不稳定，这对考虑英国6月份降息的投资者来说是一个警示。
去年4月份的CPI数据对市场产生了巨大影响
来源:Macrobond
工资增长也是关键
通货膨胀之后，第二个需要关注的是私营部门的工资增长，特别是包括6月11日的4月份的工资增长。这些数据将让人们对最近近10%的全国最低生活工资增长的影响有所了解。有理由认为宏观影响不会太大，部分原因是领取NLW的工人比例相对较低，但也因为即使没有政府的干预，低收入群体的工资增长率也一直以超过10%的年化速度增长。
然而，额外的数据也将有助于评估近期每周收入增长的改善能否持续。英国央行鹰派人物之一哈斯克尔(Haskel)表示，2022/2023年末普遍存在的生活费用支付被错误地计入了工资的永久性增长。因此，最近工资增长的下降趋势是衡量问题的征兆，而不是工资压力真正缓解的征兆。到6月份的会议上，英国央行将更好地了解情况是否如此。
最后，很明显存在一种风险，即英国央行利用5月会议的机会实际上告诉我们，它将在6月降息。在明确发出这类信号方面，英国央行通常比其他央行谨慎得多。但对前瞻指引的进一步修改，比如淡化“限制性”利率的措辞，也会产生同样的效果。
我们现在坚持我们的基本情况
简而言之，我们倾向于坚持8月降息的基本预测，尽管自英国央行最近发表评论以来，这一预测已经变得更加接近。如果服务业通胀数据比我们预期的更温和，工资增长继续走低，以及/或者英国央行在5月会议上给出强烈暗示，那么6月降息可能很容易实现——特别是如果美联储和欧洲央行等机构也做了同样的事情。
