自2023年5月以来，综合PMI终值首次攀升至扩张区间，3月份该指数升至50.3。这一增长是由更高的新订单、未来产量和积压工程推动的。劳动力市场继续表现强劲，2月份失业率保持在6.5%。再加上购买力的恢复，这应该会为私人消费的增加创造条件。然而，由于2月份零售额再次下降，我们仍未看到私人消费出现明显增长。原因可能是消费者信心仍然很低。总的来说，最近的数据表明，停滞不前的经济正在逐渐好转。这归因于服务业活动上升，而制造业继续挣扎，部分原因是德国经济非常疲弱。然而，随着全球制造业周期可能复苏，正如最近金属价格上涨所表明的那样，2024年应该会带来更多良性活动。德国2月份工业生产环比增长2.1%，这是连续第二个月增长，这是第一个迹象。
3月份的总体通胀率和核心通胀率均低于预期，同比分别为2.4%(前值为2.6%)和2.9%(前值为3.1%)。由于基数效应，食品通胀在最近几个月有所上升，但最终小幅下降至2.7%(之前为3.9%)。加上核心通胀率的下降，这主要推动了整体数据的下降。3月份的数据不应改变欧洲央行对通胀的看法，正如工作人员预测的那样。服务业的通货膨胀率连续5个月保持在4%左右，而且随着当前工资的高速增长，与国内通货膨胀的斗争还没有结束。最重要的是，复活节的时间对3月份通胀的影响似乎小于预期，而且由于复活节也跨越4月份，一些影响可能会在4月份的印刷品中体现出来。
2023年，欧元区生产率同比下降1.0%，导致自1995年以来的平均增长率仅为美国的一半。我们的预测表明，与美国相比，欧元区生产率增长放缓的趋势可能会持续下去，这意味着欧元/美元的结构性走低以及欧洲央行的政策利率下调。
我们预计欧洲央行将在4月会议上明确承诺6月降息。然而，我们预计欧洲央行不会就6月会议之后的降息速度提供任何指导，因为潜在的通胀很棘手——欲了解更多细节，请参阅4月5日欧洲央行预览——降息意图。
在经历了10年的正增长之后，欧洲房价在2023年下跌了1.1%。不出所料，这种低迷反映了过去几年欧洲央行加息周期中货币政策的滞后效应。不过，值得注意的是欧洲主要经济体之间的分歧。西班牙和意大利的房价分别上涨了4.3%和1.8%，而德国和法国的房价分别下跌了7.2%和3.6%。与此形成鲜明对比的是，抵押贷款利率增幅最大的国家是意大利。相反，新住房供应和财政支持措施等具体国家因素对数据有影响。
丹斯克欧元区增长追踪器
3月份，我们的增长跟踪指数从-0.5改善至-0.3，继续证实经济放缓最糟糕的时期已经过去。3月份的数据受到经济和金融变量增加的推动。意大利银行(Banca d'Italia)现在的铸造模型EuroCOIN显著上升，这与综合PMI转向北一起，主要推动了经济变量的上升。考虑到金融变量，这一增长主要归因于欧洲stoxx50指数。为了预测近期增长，我们更加强调经济变量，预计近期经济仍将停滞不前，但经济活动似乎已经触底，这对增长前景是积极的。
