瑞士央行准备接下来的举措
本周，瑞士央行将举行会议，公布他们的货币政策策略。鉴于国内通胀上升、 欧洲央行发出“正常化”信号以及欧洲政治风险不断上升，这场通常会令人 昏昏欲睡的会议应该会得到更多关注。在 3 月份的会议上，瑞士央行将即 期存款利率维持在 -0.75%，同时重申，如果有必要，瑞士央行将在外汇市 场保持活跃。我们预计，欧洲央行将进行广泛的态度温和的沟通，尤其是考 虑到欧洲央行近期的前瞻性指引。自上一次声明以来，瑞士法郎普遍升值， 保证了其“高价值”的描述语继续存在。此外，欧洲（特别是意大利）的不 确定因素将使瑞士央行保持警惕。我们猜测尽管有明显的改善，但近期的通 胀预测和增长评估将保持不变。
首先，瑞士央行将避免引发任何可能导致瑞郎升值的投机行为。其次，全 球经济增长和宏观背景引发了人们对瑞士经济的关心，这将为瑞士央行提 供充足的新闻报道。有趣的是，瑞士央行对住房市场过热表示担忧。其甚 至暗示需要调整价格。我们不确定瑞士央行将如何处理这个问题。
然而，瑞士总体经济继续令人惊讶。PMI 高于平均水平，而 GDP 增长在第 一季度表现强劲。我们仍然认为，瑞士央行是 10 国集团中最后走向正常化 的行动者之一。我们认为将在 2019 年 9 月进行第一次加息。这一预测更多 的是基于欧洲央行的政策路径，而不是基于瑞士通胀的轨迹。我们预计欧 洲央行的资产购买计划将于 2018 年结束，并于 2019 年 3 月第一次加息。 这使得瑞士央行有 6 个月的时间来判断市场对欧元的反应，才做下一步决 定。10 国集团央行与瑞士央行之间差距显著，以及其作为全球融资货币的 最佳候选货币，表明欧元兑瑞士法郎的风险回报权衡仍在上行。
欧洲央行和美联储：事情已定。接下来会是什么？
随着在欧洲央行以温和的方式宣布其量化宽松政策结束了，美元上周四开 始有起色。正如人们普遍预期的那样，欧洲央行将把每月 150 亿欧元的债 券购买持续到 2018 年 12 月。然而，与市场参与者的预期相反，欧洲央行 不会同时加息，至少要等到 2019 年夏末才会加息。此外，央行已将 2018 年的经济增长预期下调至 2.1%，而 3 月份该值为 2.4%；但通胀预期已从 0.4% 向上修正至 0.7%。尽管如此，这还不足以阻止大规模的欧元抛售， 这最终导致美元大幅反弹。不过，外汇市场在周五企稳。
德国国债需求昨日大幅增长，导致收益率下降。2 年期和 10 年期收益率分 别下降了 5 个基点和 12 个基点，分别稳定在 -0.63% 和 0.39% 左右。尽管 收益率反应没有那么剧烈，但意大利债券的走势与此相似。意大利新政府 所带来的不确定因素起到次要的作用，因为投资者预计，意大利政府不会 像最初预期的那样制造那么多麻烦。
总的来说，货币政策格局没有什么变化。美联储继续发出 2018 年加息四次 的信号，如果经济数据能够证明决策的正确性，美联储将保留仅再加息一 次的选择。在大西洋彼岸，欧洲央行正在缓慢行事。尽管 Draghi 在量化宽 松结束后没有立即发出加息信号，令市场失望，但我们认为，这一决定与 美联储几年前的做法是一致的。
在地缘政治方面，随着特朗普兑现对中国进口商品征收关税的威胁，情况 大不相同。中国已经宣布将采取相应的报复措施。特朗普政府还以钢铁和 铝关税打击欧盟。在这样的背景下，很难知道外汇市场在长期内会有什么 反应。然而，特朗普的行为就像一只独狼，自行结束了贸易和平。这可能 会对美元造成新的压力，特别是在受到关税打击的国家决定以协调一致的 方式进行报复的情况下。
本周，瑞士央行将举行会议，公布他们的货币政策策略。鉴于国内通胀上升、 欧洲央行发出“正常化”信号以及欧洲政治风险不断上升，这场通常会令人 昏昏欲睡的会议应该会得到更多关注。在 3 月份的会议上，瑞士央行将即 期存款利率维持在 -0.75%，同时重申，如果有必要，瑞士央行将在外汇市 场保持活跃。我们预计，欧洲央行将进行广泛的态度温和的沟通，尤其是考 虑到欧洲央行近期的前瞻性指引。自上一次声明以来，瑞士法郎普遍升值， 保证了其“高价值”的描述语继续存在。此外，欧洲（特别是意大利）的不 确定因素将使瑞士央行保持警惕。我们猜测尽管有明显的改善，但近期的通 胀预测和增长评估将保持不变。
首先，瑞士央行将避免引发任何可能导致瑞郎升值的投机行为。其次，全 球经济增长和宏观背景引发了人们对瑞士经济的关心，这将为瑞士央行提 供充足的新闻报道。有趣的是，瑞士央行对住房市场过热表示担忧。其甚 至暗示需要调整价格。我们不确定瑞士央行将如何处理这个问题。
然而，瑞士总体经济继续令人惊讶。PMI 高于平均水平，而 GDP 增长在第 一季度表现强劲。我们仍然认为，瑞士央行是 10 国集团中最后走向正常化 的行动者之一。我们认为将在 2019 年 9 月进行第一次加息。这一预测更多 的是基于欧洲央行的政策路径，而不是基于瑞士通胀的轨迹。我们预计欧 洲央行的资产购买计划将于 2018 年结束，并于 2019 年 3 月第一次加息。 这使得瑞士央行有 6 个月的时间来判断市场对欧元的反应，才做下一步决 定。10 国集团央行与瑞士央行之间差距显著，以及其作为全球融资货币的 最佳候选货币，表明欧元兑瑞士法郎的风险回报权衡仍在上行。
欧洲央行和美联储：事情已定。接下来会是什么？
随着在欧洲央行以温和的方式宣布其量化宽松政策结束了，美元上周四开 始有起色。正如人们普遍预期的那样，欧洲央行将把每月 150 亿欧元的债 券购买持续到 2018 年 12 月。然而，与市场参与者的预期相反，欧洲央行 不会同时加息，至少要等到 2019 年夏末才会加息。此外，央行已将 2018 年的经济增长预期下调至 2.1%，而 3 月份该值为 2.4%；但通胀预期已从 0.4% 向上修正至 0.7%。尽管如此，这还不足以阻止大规模的欧元抛售， 这最终导致美元大幅反弹。不过，外汇市场在周五企稳。
德国国债需求昨日大幅增长，导致收益率下降。2 年期和 10 年期收益率分 别下降了 5 个基点和 12 个基点，分别稳定在 -0.63% 和 0.39% 左右。尽管 收益率反应没有那么剧烈，但意大利债券的走势与此相似。意大利新政府 所带来的不确定因素起到次要的作用，因为投资者预计，意大利政府不会 像最初预期的那样制造那么多麻烦。
总的来说，货币政策格局没有什么变化。美联储继续发出 2018 年加息四次 的信号，如果经济数据能够证明决策的正确性，美联储将保留仅再加息一 次的选择。在大西洋彼岸，欧洲央行正在缓慢行事。尽管 Draghi 在量化宽 松结束后没有立即发出加息信号，令市场失望，但我们认为，这一决定与 美联储几年前的做法是一致的。
在地缘政治方面，随着特朗普兑现对中国进口商品征收关税的威胁，情况 大不相同。中国已经宣布将采取相应的报复措施。特朗普政府还以钢铁和 铝关税打击欧盟。在这样的背景下，很难知道外汇市场在长期内会有什么 反应。然而，特朗普的行为就像一只独狼，自行结束了贸易和平。这可能 会对美元造成新的压力，特别是在受到关税打击的国家决定以协调一致的 方式进行报复的情况下。
