尽管政治出现不稳定因素，欧洲央行仍进展良好
上周四的欧洲央行会议有点令人惊讶。起初，我们认为马里奥·德拉吉会谨慎地避免对意大利局势发表太多的评论。然而，他所做的几件事却让意大利政客们感到不安。这位欧洲央行行长表示，有迹象显示欧盟对其他国家的利率有“溢出”效应，并补充称，意大利国债的抛售可能会对银行资本构成威胁。此外，德拉吉还表示，为了得到欧洲央行的帮助，意大利应该像几年前希腊那样，与欧洲稳定机制一起提供一项调整计划。所有人都知道希腊曾经的结局如何，然而，我们还没有完全到达那一步；突显出的一个事实是，意大利不能指望欧洲央行来安抚金融市场。欧洲央行不会购买意大利国债。
市场参与者也渴望了解欧洲央行对增长前景的最新看法。正如人们普遍预期的那样，德拉吉注意到了最近的经济增长放缓，他表示，“人们承认增长势头有所减弱”，并补充称，目前仍不确定这是由于暂时因素引起的，还是是否会将持续下去。无论如何，“暂时因素”的拖累不足以打乱欧洲央行 2.5 万亿欧元债券购买计划接近尾声的步伐，该计划将在年底左右逐步终止。在利率方面，预计央行将于 2019 年夏末首次加息。然而，鉴于这将是首个在经济衰退时使用的货币工具，加息可能会来临得更晚。
在当前的贸易战、意大利的预算状况和正在进行的英国退欧谈判之间，投资者都在艰难地解读其具体情况。目前看来，持有良好的避险资产仍是最好的解决方案。自 10 月中旬以来，黄金价格一直保持强劲的上涨势头，上涨了近 5%。日元仍然不受美元大涨的影响，即便瑞士法郎也无法抵挡这一趋势。正如许多时候所表述的那样，我们基本上仍然做多欧元；然而，短期的不确定性很可能会阻止单一货币立即上涨。耐心才是关键。美国中期选举可能是一个转折点。
加元走强
预计美墨加协定 (USMCA) 这项三边协议将取代 1994 年北美自由贸易协定的框架，因此在该背景下加拿大与美国贸易问题正在降温，加拿大央行可以自由地管理货币政策，而不必担心其作出的决定对地缘政治的潜在影响。这将促使金融机构进一步支持更严格的货币政策立场。
事实上，自从美国贸易代表 Robert Lighthizer 和加拿大外交部长 Chrystia Freeland 于 2018 年 9 月 30日达成协议以来，该协议应该与北美自由贸易协定保持一致。在新的条款下，成员国可以每六年（满 16 年到期）审查一次协议，保持争端解决机制的完整性，扩大加拿大和墨西哥农产品的出口资格，并最终获得免征汽车税的资格（即 75% 的汽车零部件必须产自销售国，40% 的汽车产量必须来自平均工资超过每小时 16 美元的工人）。此外，美国要求加拿大保留汽车和汽车零部件的出口配额。
尽管有关钢铁和铝关税的争议依然存在，但加拿大央行表示，其愿意进一步收紧货币政策，从上周起，加拿大货币政策委员会决定将隔夜拆借利率提高 25 个基点，至 1.75%，并预计到 2019 年将继续其加息路线。目前，实际利率仍为负值，9 月份的整体 CPI 仍为 2.20%，因此加拿大央行需要进行进一步加息，以达到为未来几年设定的 2% 的目标。根据加拿大央行的数据，中性利率将在目标区间内内长期支撑通胀，该利率目前仍处于 2.50% 至 3.50% 之间。
因此，由于加拿大银行的利率周期预计将持续到 2020 年（而美联储的加息周期预计将于 2019 年结束），加上加拿大经济前景依然强劲，长期来看，加元将对美元升值。目前，美元兑加元汇率自上周以来连续四周下跌，目前在 1.31 附近交易，且正在接近 1.32 区间。
上周四的欧洲央行会议有点令人惊讶。起初，我们认为马里奥·德拉吉会谨慎地避免对意大利局势发表太多的评论。然而，他所做的几件事却让意大利政客们感到不安。这位欧洲央行行长表示，有迹象显示欧盟对其他国家的利率有“溢出”效应，并补充称，意大利国债的抛售可能会对银行资本构成威胁。此外，德拉吉还表示，为了得到欧洲央行的帮助，意大利应该像几年前希腊那样，与欧洲稳定机制一起提供一项调整计划。所有人都知道希腊曾经的结局如何，然而，我们还没有完全到达那一步；突显出的一个事实是，意大利不能指望欧洲央行来安抚金融市场。欧洲央行不会购买意大利国债。
市场参与者也渴望了解欧洲央行对增长前景的最新看法。正如人们普遍预期的那样，德拉吉注意到了最近的经济增长放缓，他表示，“人们承认增长势头有所减弱”，并补充称，目前仍不确定这是由于暂时因素引起的，还是是否会将持续下去。无论如何，“暂时因素”的拖累不足以打乱欧洲央行 2.5 万亿欧元债券购买计划接近尾声的步伐，该计划将在年底左右逐步终止。在利率方面，预计央行将于 2019 年夏末首次加息。然而，鉴于这将是首个在经济衰退时使用的货币工具，加息可能会来临得更晚。
在当前的贸易战、意大利的预算状况和正在进行的英国退欧谈判之间，投资者都在艰难地解读其具体情况。目前看来，持有良好的避险资产仍是最好的解决方案。自 10 月中旬以来，黄金价格一直保持强劲的上涨势头，上涨了近 5%。日元仍然不受美元大涨的影响，即便瑞士法郎也无法抵挡这一趋势。正如许多时候所表述的那样，我们基本上仍然做多欧元；然而，短期的不确定性很可能会阻止单一货币立即上涨。耐心才是关键。美国中期选举可能是一个转折点。
加元走强
预计美墨加协定 (USMCA) 这项三边协议将取代 1994 年北美自由贸易协定的框架，因此在该背景下加拿大与美国贸易问题正在降温，加拿大央行可以自由地管理货币政策，而不必担心其作出的决定对地缘政治的潜在影响。这将促使金融机构进一步支持更严格的货币政策立场。
事实上，自从美国贸易代表 Robert Lighthizer 和加拿大外交部长 Chrystia Freeland 于 2018 年 9 月 30日达成协议以来，该协议应该与北美自由贸易协定保持一致。在新的条款下，成员国可以每六年（满 16 年到期）审查一次协议，保持争端解决机制的完整性，扩大加拿大和墨西哥农产品的出口资格，并最终获得免征汽车税的资格（即 75% 的汽车零部件必须产自销售国，40% 的汽车产量必须来自平均工资超过每小时 16 美元的工人）。此外，美国要求加拿大保留汽车和汽车零部件的出口配额。
尽管有关钢铁和铝关税的争议依然存在，但加拿大央行表示，其愿意进一步收紧货币政策，从上周起，加拿大货币政策委员会决定将隔夜拆借利率提高 25 个基点，至 1.75%，并预计到 2019 年将继续其加息路线。目前，实际利率仍为负值，9 月份的整体 CPI 仍为 2.20%，因此加拿大央行需要进行进一步加息，以达到为未来几年设定的 2% 的目标。根据加拿大央行的数据，中性利率将在目标区间内内长期支撑通胀，该利率目前仍处于 2.50% 至 3.50% 之间。
因此，由于加拿大银行的利率周期预计将持续到 2020 年（而美联储的加息周期预计将于 2019 年结束），加上加拿大经济前景依然强劲，长期来看，加元将对美元升值。目前，美元兑加元汇率自上周以来连续四周下跌，目前在 1.31 附近交易，且正在接近 1.32 区间。
