美联储的首次加息被定价到明年年初。大部分经济学家认为美联储将在今年年底首次加息，若美联储传递备受期待的加息信号，这将成为美联储2006年来的首次加息，市场将如何反应呢？
在过去三次重大加息（1994、1999和2004年）中，欧元/美元在加息后的数月内升至了5%，市场交易者会说这与2009-2015年启动的QE行为一致（QE启动前汇率下跌，之后走强），同时也与加息后的结利盘有关（买消息，卖事实）。专家则指出这种行为可以用鲁迪·多恩布什(RudiDornbusch)的超调模型来解释。
除了加息，值得指出的是央行和市场之间的互动：1）收紧货币政策将令金融市场的宽松度下降；2）金融市场几乎受到市场的决定；3）金融市场状况和货币政策的关键性非常不稳定。
对于利率政策化有多块，这取决于两大因素：经济表现如何以及金融市场对美联储基金利率目标波动作何反应？
金融市场状况至为关键
金融市场如何收紧？简单来说，有四种方式：1）提高政策利率；2）贸易溢价上升（长期收益率/10年期收益率走高）；3）风险溢价扩大（信贷息差扩大或股市下跌）或4）美元升值；
若美元在加息后大幅下跌，金融市场状况将变得更加宽松，与美联储的目标相反。这将加强美联储的鹰派立场，市场将怀疑美元在依然由QE政策和零利率政策主导的市场中走弱的意义。
另一个值得关注的点是长期债券收益率，例如，前美联储主席格林斯潘曾警告美国主权债券市场数十年来一直处于泡沫之中，当泡沫破裂时，将大幅推高10年期美债收益率。10年期美债收益率上升将导致金融市场状况收紧，引发美联储转向更鸽派的政策立场，利空美元。美联储在2013年推迟“9月”就是很好的例子：
简单来说，若长期收益率处于低位水平或甚至在加息后进一步下跌，美联储需要提高政策利率的稳定性，这将利好美元。例如，10年期美债收益率在2004年启动逐步加息周期后下降近100个基点，主权收益率曲线之后对其的定价非常鸽派，短期收益率也是如此（图表2）.若风险溢价（如信贷息差）大幅扩大，那么美联储将作出如何反应呢？读者就权当一次练习吧。
其他央行将如何反应？
整个世界，外汇变化相互抵消，美元走弱，相应地其他货币走强，金融市场状况收紧。当这与他们的职责相兼容时，其他央行对此将表示欢迎。这种思考方式在近期受到央行的多次引用，包括欧央行。在我们看来，欧央行近期保持鸽派一部分原因是欧元的升值。若美联储首次加息就如格林斯潘料想的那样推动全球债券收益率走高，那么全球金融市场状况将收紧。若没有通过美元升值得到抵消，则其他央行将展开进一步宽松举措。
尽管美元可能在加息后走弱，但这将引发美联储的进一步鹰派信号或欧央行的鸽派立场，市场将开始质疑之后实际上的美元弱势。
目前在美联储9月会议召开前，美国央行需要决定如何处理新兴市场货币走弱引发的金融市场收紧状况。名义上的贸易加权美元指数目前处于2003年以来的最强水平（图表3）
在过去三次重大加息（1994、1999和2004年）中，欧元/美元在加息后的数月内升至了5%，市场交易者会说这与2009-2015年启动的QE行为一致（QE启动前汇率下跌，之后走强），同时也与加息后的结利盘有关（买消息，卖事实）。专家则指出这种行为可以用鲁迪·多恩布什(RudiDornbusch)的超调模型来解释。
除了加息，值得指出的是央行和市场之间的互动：1）收紧货币政策将令金融市场的宽松度下降；2）金融市场几乎受到市场的决定；3）金融市场状况和货币政策的关键性非常不稳定。
对于利率政策化有多块，这取决于两大因素：经济表现如何以及金融市场对美联储基金利率目标波动作何反应？
金融市场状况至为关键
金融市场如何收紧？简单来说，有四种方式：1）提高政策利率；2）贸易溢价上升（长期收益率/10年期收益率走高）；3）风险溢价扩大（信贷息差扩大或股市下跌）或4）美元升值；
若美元在加息后大幅下跌，金融市场状况将变得更加宽松，与美联储的目标相反。这将加强美联储的鹰派立场，市场将怀疑美元在依然由QE政策和零利率政策主导的市场中走弱的意义。
另一个值得关注的点是长期债券收益率，例如，前美联储主席格林斯潘曾警告美国主权债券市场数十年来一直处于泡沫之中，当泡沫破裂时，将大幅推高10年期美债收益率。10年期美债收益率上升将导致金融市场状况收紧，引发美联储转向更鸽派的政策立场，利空美元。美联储在2013年推迟“9月”就是很好的例子：
简单来说，若长期收益率处于低位水平或甚至在加息后进一步下跌，美联储需要提高政策利率的稳定性，这将利好美元。例如，10年期美债收益率在2004年启动逐步加息周期后下降近100个基点，主权收益率曲线之后对其的定价非常鸽派，短期收益率也是如此（图表2）.若风险溢价（如信贷息差）大幅扩大，那么美联储将作出如何反应呢？读者就权当一次练习吧。
其他央行将如何反应？
整个世界，外汇变化相互抵消，美元走弱，相应地其他货币走强，金融市场状况收紧。当这与他们的职责相兼容时，其他央行对此将表示欢迎。这种思考方式在近期受到央行的多次引用，包括欧央行。在我们看来，欧央行近期保持鸽派一部分原因是欧元的升值。若美联储首次加息就如格林斯潘料想的那样推动全球债券收益率走高，那么全球金融市场状况将收紧。若没有通过美元升值得到抵消，则其他央行将展开进一步宽松举措。
尽管美元可能在加息后走弱，但这将引发美联储的进一步鹰派信号或欧央行的鸽派立场，市场将开始质疑之后实际上的美元弱势。
目前在美联储9月会议召开前，美国央行需要决定如何处理新兴市场货币走弱引发的金融市场收紧状况。名义上的贸易加权美元指数目前处于2003年以来的最强水平（图表3）
