北欧银行首席欧洲分析师Holger Sandte 、Heidi Schauman和首席策略师Jan von Gerich维持对欧元区2015年和2016年GDP增长预期在1.3%和1.6%不变。仍预计消费仍是主要的驱动力，但并不会大幅走强。近期外部下行风险增加，通胀可能在年底前上升，但预计在整个预期范围内仍将位于欧央行的目标水平下方。政策利率仍可能很低，预计2016年之后欧央行将继续购债。
欧元区经济录得连续9个季度的增长，调查显示该地区持续增长。不过事实是第二季度GDP年率增幅只有1.2%，表明增长依然非常温和和脆弱。主要驱动力是私人消费，油价大幅下跌以及就业稳步增长导致实际收入增长，提振消费。消费者信心近期回落，但跌幅并不大，依然接近8年高位。
欧元区私人消费前景依然十分正面，预计在预期范围内增速将位于1.5%至2%之间。失业率将在2017年跌至10%下方，即使没有提早，也将继续提振消费。降低私人债务的持续需求是抑制消费增长的最重要的因素。
利好的一面是增长不再受到严苛财政政策的限制。这意味着政府消费和投资不太可能更成一个主要的增长驱动力，即使欧洲委员会的投资计划意外提高（最著名的容克计划）。
我们也预计资本指出将加速增长，但并非处增长率高于6%的投资荣景中。这和许多其他发达国家的经历是一样的。企业不愿投资的主要原因可能是因为疲软的销售预期、过度的负债以及对全球增长前景的担忧。
中国引人担忧
由于自去年以来欧元持续贬值，欧元区商品出口比世界贸易增速更快，相比IMF的世界贸易预期，这也是我们对2015年所预期的。欧元区两大最重要的出口国为美国和英国，预计英国和美国经济将继续健康发展。另一方面，来自新兴市场的疲软需求将构成打压因素，欧元区对新兴市场的出口规模略高于40%。
在预期范围内，我们预计欧元区进口增长将快于出口，净贸易将利空GDP增长。
总体上，预计2015年欧元区GDP增长1.3%，预计2016年增长1.6%。对2017年的初步预期暗示受到外部形势的影响该地区增长将放缓（美国和中国经济走软，欧元升值）。对2015、2016和2017年的预期低于欧央行和大部分参与者的预期。
自2013年2月以来，欧元区通胀率年率一直位于2%下方。核心通胀率甚至更低。欧元区生产力在很大程度上依然未获充分利用。产出缺口的预估很难确定。目前为潜在产出的2%左右，没有工资大幅增长的谈判环境。基于这种背景，我们预计欧元区工资增长和核心通胀率将在预期范围内极为缓慢的上升。
当前的基础通胀率年率仅为0.2%，油价下跌将轻易地推动通胀率跌破零，但长期内通胀率将变得更加正常。假设未来数月油价大致持平，预计到2016年1月通胀率将升至1%左右。因去年能源价格大幅下挫打压通胀率。在明年第一季度末，基础效应可能导致通胀率再次下跌，因油价在2015年年初大幅上升。
2016年一整年，预计通胀率将突破1%，2017年将录得1.6%。这使得欧央行维持利率政策有足够的空间，且可能更加激进或在长期内延续购债计划。
今年3月开始欧央行开始购买政府债券，并打算将计划延续至2016年9月份。之后通胀率并没有升至2%的目标水平，通胀预期也没有得到很好的控制，这就是为什么我们预期欧央行将在2016年9月之后继续购债的原因。
在我们看来，大致一年半的延展计划和更多的削减时期可能是好的选择。在预期范围内预计主要再融资利率将维持在0.05%不变。存款利率将维持在-0.20%不变。未来数月，我们不改变基线的风险偏向于欧央行推出更多的刺激举措。
欧元区经济录得连续9个季度的增长，调查显示该地区持续增长。不过事实是第二季度GDP年率增幅只有1.2%，表明增长依然非常温和和脆弱。主要驱动力是私人消费，油价大幅下跌以及就业稳步增长导致实际收入增长，提振消费。消费者信心近期回落，但跌幅并不大，依然接近8年高位。
欧元区私人消费前景依然十分正面，预计在预期范围内增速将位于1.5%至2%之间。失业率将在2017年跌至10%下方，即使没有提早，也将继续提振消费。降低私人债务的持续需求是抑制消费增长的最重要的因素。
利好的一面是增长不再受到严苛财政政策的限制。这意味着政府消费和投资不太可能更成一个主要的增长驱动力，即使欧洲委员会的投资计划意外提高（最著名的容克计划）。
我们也预计资本指出将加速增长，但并非处增长率高于6%的投资荣景中。这和许多其他发达国家的经历是一样的。企业不愿投资的主要原因可能是因为疲软的销售预期、过度的负债以及对全球增长前景的担忧。
中国引人担忧
由于自去年以来欧元持续贬值，欧元区商品出口比世界贸易增速更快，相比IMF的世界贸易预期，这也是我们对2015年所预期的。欧元区两大最重要的出口国为美国和英国，预计英国和美国经济将继续健康发展。另一方面，来自新兴市场的疲软需求将构成打压因素，欧元区对新兴市场的出口规模略高于40%。
在预期范围内，我们预计欧元区进口增长将快于出口，净贸易将利空GDP增长。
总体上，预计2015年欧元区GDP增长1.3%，预计2016年增长1.6%。对2017年的初步预期暗示受到外部形势的影响该地区增长将放缓（美国和中国经济走软，欧元升值）。对2015、2016和2017年的预期低于欧央行和大部分参与者的预期。
自2013年2月以来，欧元区通胀率年率一直位于2%下方。核心通胀率甚至更低。欧元区生产力在很大程度上依然未获充分利用。产出缺口的预估很难确定。目前为潜在产出的2%左右，没有工资大幅增长的谈判环境。基于这种背景，我们预计欧元区工资增长和核心通胀率将在预期范围内极为缓慢的上升。
当前的基础通胀率年率仅为0.2%，油价下跌将轻易地推动通胀率跌破零，但长期内通胀率将变得更加正常。假设未来数月油价大致持平，预计到2016年1月通胀率将升至1%左右。因去年能源价格大幅下挫打压通胀率。在明年第一季度末，基础效应可能导致通胀率再次下跌，因油价在2015年年初大幅上升。
2016年一整年，预计通胀率将突破1%，2017年将录得1.6%。这使得欧央行维持利率政策有足够的空间，且可能更加激进或在长期内延续购债计划。
今年3月开始欧央行开始购买政府债券，并打算将计划延续至2016年9月份。之后通胀率并没有升至2%的目标水平，通胀预期也没有得到很好的控制，这就是为什么我们预期欧央行将在2016年9月之后继续购债的原因。
在我们看来，大致一年半的延展计划和更多的削减时期可能是好的选择。在预期范围内预计主要再融资利率将维持在0.05%不变。存款利率将维持在-0.20%不变。未来数月，我们不改变基线的风险偏向于欧央行推出更多的刺激举措。
