总结
ISM指数已连续16个月收缩，就业率降至2020年以来的第二低水平。然而，如果我们放大行业层面的细分，并缩小到包括美联储的地区调查，我们会看到制造业出现了一些令人鼓舞的迹象。
2月份ISM制造业指数下滑1.3点，至47.8。该指数是在年初触及15个月高点后下跌的，而在ISM指数中，这些细节并不是你想看到的。新订单、生产和就业均有所下降，尽管支付价格指数有所下降，但仍与上月价格指数的增长保持一致。
降幅最大的是新订单指数，该指数下降3.3点，在过去18个月里第17次跌至50以下。2月份新订单的下降也标志着自2022年9月以来新订单的最大单月降幅。这一结果使得1月份的流行看起来像是一个潜在的季节性相关的侥幸，尽管该系列已根据季节性因素进行了调整。
精选行业评论的基调明显比ISM分项指数显示的更为乐观。采购经理们列举了销售增长、对2024年的强劲预期、需求回升、订单稳定和业务前景稳定等因素。事实上，在被选中的评论中，唯一的悲观情绪来自电脑和电子产品的受访者，他说:“中国、日本和欧洲的客户持续疲软。”此外，一些受访者表示，天气挑战使非金属矿产品行业的运营和运输中断。
在当前的利率收紧周期中，制造业受到的负面影响明显大于服务业。然而，仔细观察就会发现，哪些行业表现良好，哪些行业仍在苦苦挣扎。从广义上讲，为其他制造业提供产品和零部件的行业正在明显增长。那些往往与消费者可自由支配支出挂钩的企业仍在苦苦挣扎。鉴于昨日公布的报告显示，消费者支出正重新转向购买必需品，这并不令人意外。
以2月份报告增长的8个制造业为例;它们往往是支持其他工业活动的各种工业，例如:非金属矿产品;主要金属;塑料及橡胶制品;金属制品;化工产品;杂项制造;运输设备。唯一的例外是更以消费者为导向的类别:服装、皮革及相关产品。
当我们检查2月份报告收缩的7个行业时，我们可以看到消费者从非必需品行业转向的证据，例如:家具及相关产品;木材产品;计算机及电子产品;食品、饮料及烟草制品;纸制品;和电气设备，电器和组件。唯一的例外是机器，它也收缩了。
总的来说，我们看到一些证据表明，即使以消费者为中心的工业部门继续挣扎，纯制造业和工业也显示出一些生命的迹象。
自美联储本轮紧缩周期(始于两年前的这个月)开始以来，政策制定者一直可以更多地关注其职责的价格稳定方面，而不必过于关注就业最大化方面。正如我们所提到的，支付价格部分有所改善，但与该行业支付价格的扩张保持一致。11个行业报告称，上月原材料价格上涨。
就业分项指标可能更令人担忧，并可能得到美联储的密切关注。就业分项指标下滑1.2点，至45.9点，这是自2020年走出疫情最严重时期以来的第二低水平。这一结果表明，2月份就业报告存在一些下行风险，但我们警告不要过于沉迷于这个数据。每个月的波动可能特别大，并不总是反映整体劳动力市场的良好指标。服务业供应管理协会是整体招聘的更大推动力，我们将在周二得到数据。如图所示，2月份地区制造业数据也明显走强。美联储的关注点仍在通胀上，但随着通胀越来越接近目标，未来几个月美联储可能会更多地关注其职责的另一方面。
