总结
2月非农就业数据再次强劲增长，掩盖了就业市场走软的其他迹象。上个月非农就业人数增加了27.5万，超出了20万的普遍预期，各行业都有广泛的增长。即使对前两个月进行了一些有意义的向下修正，三个月的平均就业增长速度也几乎没有变化，稳定在26.5万。然而，失业率上升至3.9%的两年高点。这一增长是由失业率的上升和家庭就业指标的下降推动的。虽然我们更重视衡量就业的薪资指标，但还有其他迹象表明，未来劳动力市场将保持强劲。临时工人数持续减少，永久性失业人数增加，以及转向兼职工作，都表明对工人的需求正在恶化，薪资增长将放缓。劳动力市场的逐渐降温提供了进一步的证据，表明通胀也将在未来几个月继续放缓，并使人们更加关注期待已久的FOMC降息。
非农就业数据整体不错，但细节令人失望
2月份非农就业人数增长超出预期，增长27.5万人，而市场普遍预测为增长20万人。然而，对前两个月就业增长的向下修正使过去的就业增长减少了16.7万人，远远抵消了2月份的意外上升。令人鼓舞的是，当月各行业就业增长的广度依然稳固。衡量就业增长广度的就业扩散指数创下过去13个月以来的第二高。就业人数增长主要由医疗保健(+ 6.7万)、政府(+ 5.2万)、休闲和酒店业(+ 5.8万)以及建筑业(+ 2.3万)领涨。本月平均时薪(AHE)温和增长0.1%，与1月份向下修正的0.5%相比，增幅明显放缓。尽管如此，AHE的年化增长率仍比2018-2019年的平均增长率高出约1个百分点。
另一项家庭调查提供了更多证据，表明非农就业数据的总体增长掩盖了劳动力市场的潜在疲软。与非农就业数据相比，家庭就业指标的环比波动性更大，但就业人数减少18.4万人，失业人数增加34.3万人，推动失业率升至3.9%，为2022年1月以来的最高水平。2023年稳定的劳动力供应增长有助于减轻工资增长的上行压力，同时就业增长没有实质性减弱。然而，去年大部分时间劳动参与率的上升趋势在最近几个月显示出趋平的迹象。2月份，劳动力参与率稳定在62.5%，与2024年1月和2023年2月持平。
虽然招聘在年初保持强劲，但我们预计未来将继续放缓。在仍然不错的就业增长速度之下，有一些警示信号。对工人的需求持续减弱，临时帮助服务连续第23个月下降。平均每周工作时间在1月份的奇怪暴跌之后有所反弹，但仍低于2019年的平均水平，这表明企业对工人的使用强度有所下降。家庭就业人数的下降完全是由全职就业人数的下降造成的，这延续了过去一年兼职就业轻松超过全职就业增长的趋势。此外，长期失业的人数再次上升，这表明失业人员需要更长的时间才能找到工作。在今天的报告中出现这些悲观因素的同时，就业市场也出现了其他疲软迹象，比如小企业招聘计划回落至2016年以来的最低水平，以及Challenger数据显示，裁员人数不断增加。因此，我们预计未来几个月就业增长将放缓，这可能会给工资带来进一步的下行压力，并给家庭收入和支出带来压力。
结果是，这些迹象表明，随着2024年的到来，通胀将进一步放缓。正如我们在最近的一份报告中所指出的那样，结果可能不会立即出现，但未来几个月应该会有足够的进展，让联邦公开市场委员会在5月至7月的某个时间点开始削减联邦基金利率。下周的通胀数据将是联邦公开市场委员会(FOMC)在3月19日至20日会议上如何看待前景的关键，我们将在CPI公布后修改我们的经济和利率预测。
