特朗普的新兴市场盲点：卖出欧元兑波兰兹罗提
正如我们的预期，2017年开局充满噪音 -- --特朗普时不时在他的推特账号上发 表爆炸性言论。然而，欧洲政治格局和希腊债务谈判失败带来了很多新的风险。 虽然西方国家推动了市场波动，但新兴市场国家的前景在悄然改善。主要原因是 随着发达市场内需增强，强烈的反全球化言论并未阻止全球贸易的回暖。这带来 经济条件的总体走强。其次，尽管新兴市场过去形势多变，但目前不在聚光灯 下。所以，新兴市场资产今年迄今不仅回报率稳固而且波动性处于历史低位，进 一步吸引资本流入。我们看到部分新兴市场货币继续升值。不过，在最初的30天 里，我们可以看到特朗普的保护主义威胁可能落实成为真正的贸易保护行动，特 别是考虑到提名纳瓦罗和罗斯担任重要顾问职位。尽管真正的政策计划将被隐藏 在大量的虚张声势和哗众取宠中。所以，我们看好与特朗普反复无常、不确定的 行为关联度有限的新兴市场货币，我们认为波兰兹罗提有望对欧元进一步升值。
近几年来，波兰经济一直承受较大压力，但目前看起来正在企稳，GDP年增长率 达到3%左右（2016年增速超过预期，达到2.8%）。1月PMI指数偏强劲，表明新年 开局稳固。1月货币政策会议（会上维持政策利率在1.5%不变）纪要表明政策立 场从中性转向鹰派。消费仍然不振，增速只是略有提升，但建筑开支持续为经济 提供支持。通胀很好地反弹，经济活跃度的最新转暖支持了委员会乐观的增长展 望。
波兰央行可能会从欧洲央行获得指引，从而推迟到2018年才采取加息，不过波 兰和欧洲经济的稳步好转有望让加息时间提前。在欧洲，由于担心IMF和欧盟 之间陷入僵局，从而导致救助资金延迟发放，希腊债券收益率发生倒挂，2年期 债券收益率达到10%。并且，荷兰、德国和法国的选举争夺将令欧洲难以走 强。
法国选举演变成退欧公投
法国选举将成为今年上半年波动性最大的话题之一。随着4月23日的临近，人们 纷纷猜测选举结果。弗朗索瓦·菲永因为面临滥用公款指控，其选战严重受挫； 社会党总统候选人诺瓦·阿蒙胜出的可能性也越来越渺茫。目前，勒庞在民意调 查中仍然领先，而她正在趁势推动“法国退欧”公投日程表。
于是法国总统选举很快从关于国内政策的辩论转向关于欧盟成员国身份的明确公 投。通过将选举重新定义为是否要留在欧盟的问题，国民阵线主席勒庞为自己赢 得了优势。勒庞促使法国民众不去关心她的一些有争议的思想言论，而只关注该 主要日程。她的民意支持率越来越高，并有能力去巧妙地解决法国平民关心的许 多核心问题（比如安全和国民身份）。
左派面临的困难是很难找到一个没有丑闻的候选人（马克隆被迫否认婚外情，菲 永面临滥用公款的指控），而国民阵线将致力于想法设法让人们理解“收回货币 主权”的好处。
推出该日程表的时机对勒庞来说再好不过了。英国退欧从有结果到现在已经8个 月，而原本以为一定会发生的糟糕情景并未成真。英国经济数据在好转，而英镑 贬值给英国出口带来优势，并在一定程度上减轻了英国央行面临的压力。
最近，欧洲央行委员Benoit Coeuré表示法国人民不希望退出欧元区。但德拉吉 此前说过，如果一个国家愿意支付退欧“账单”，那么退欧是可能的。
法国退欧公投形势的发展明显增加了政治风险，将令欧元承压。尽管如此，我 们维持对欧元兑美元的建设性看法，只是认为法国选举前景和“法国退欧”的 风险将令欧元兑美元上涨空间受限。我们认为长期来看欧元肯定有进一步走软 的空间，所以要坚持等待！欧元对美元（特朗普认为美元被高估）的货币战争 可能加速。
瑞士人民将决定他们经济的未来
瑞士将在周日举行一项可能会重新定义该国经济前景的投票。回到2016年9 月，社会党、瑞士工会联合会和绿党成功筹集进行企业税改革全国投票所需 的50,000个签名。该投票结果将在2月12日周日中午公布。
简言之，企业税改革法案III(法语为RIE III)致力于让瑞士企业税收系统正常化， 该系统目前为一些特殊企业提供重要的利益优势。事实上，当前的系统允许 控股公司和大部分收入来自海外的公司对州政府和地方政府仅需缴纳很少或 无需缴纳税款。创建该系统的一个重要目的在于吸引海外企业将总部设在入 市，但同时也导致越来越多的国家，尤其是欧盟国家的不满，他们声称此举 造成每年高达365亿瑞郎的税收流失。在过去几年，布鲁塞尔对瑞士不断施 压，要求瑞士取消此项特殊税收机制，并威胁重启贸易壁垒并将该该国列入 避税黑名单。
周日的投票两极分化严重，因为投票委员会 -- --大部分为左翼政党 -- --称采 用新系统将导致税收每年减少27亿瑞郎，这些税务负担将转嫁给公民。另一 方面，中右翼政党相信这是拯救与受益企业相关的150,000就业 -- --以及收入 税 -- --的唯一方案。两个阵营的冲突严重，最终投票结果难以预料。
对于850万瑞士居民而言，此次投票带来的风险很高。因为瑞士取得成功的 部分原因就是得益于这些特殊税收体制。
瑞郎在过去几周持续走高，看起来市场明显低估了企业税改革法案“否 决”投票会带来的负面影响。欧元兑瑞郎在过去一周都在挑战1.06支撑区 域，表明瑞士央行对瑞郎的进一步走强更具容忍性。
瑞士Smart Beta
瑞士股市享有高品质的声誉，而且会在地域政治不确定时期带来稳定的回 报。鉴于特朗普总统、英国退欧、欧洲选举以及全球贸易保护主义，全球前 景越来越不可预测。本投资组合收集高红利的瑞士股票，并提供活跃的定量 叠加以优化风险/回报潜能。
瑞士Smart Beta主题只选取瑞士绩效指数SPI的成分股。所选的股票均具有高红 利收益，且市场资本超过1亿瑞郎。根据买卖报价的稳定性和每日平均交易 量，流动性差的股票均被剔除。为增强风险辨识，该投资组合使用同等风险 贡献的方式加权。简单的讲，这意味着该配置的计算方式中，每只股票在投 资组合总风险中所占的基准相同。该方式降低了波动性，并提升风险/回报比 率。
瑞士Smart Beta主题现在可在易于执行的Strategic Certificate中进行交易。
正如我们的预期，2017年开局充满噪音 -- --特朗普时不时在他的推特账号上发 表爆炸性言论。然而，欧洲政治格局和希腊债务谈判失败带来了很多新的风险。 虽然西方国家推动了市场波动，但新兴市场国家的前景在悄然改善。主要原因是 随着发达市场内需增强，强烈的反全球化言论并未阻止全球贸易的回暖。这带来 经济条件的总体走强。其次，尽管新兴市场过去形势多变，但目前不在聚光灯 下。所以，新兴市场资产今年迄今不仅回报率稳固而且波动性处于历史低位，进 一步吸引资本流入。我们看到部分新兴市场货币继续升值。不过，在最初的30天 里，我们可以看到特朗普的保护主义威胁可能落实成为真正的贸易保护行动，特 别是考虑到提名纳瓦罗和罗斯担任重要顾问职位。尽管真正的政策计划将被隐藏 在大量的虚张声势和哗众取宠中。所以，我们看好与特朗普反复无常、不确定的 行为关联度有限的新兴市场货币，我们认为波兰兹罗提有望对欧元进一步升值。
近几年来，波兰经济一直承受较大压力，但目前看起来正在企稳，GDP年增长率 达到3%左右（2016年增速超过预期，达到2.8%）。1月PMI指数偏强劲，表明新年 开局稳固。1月货币政策会议（会上维持政策利率在1.5%不变）纪要表明政策立 场从中性转向鹰派。消费仍然不振，增速只是略有提升，但建筑开支持续为经济 提供支持。通胀很好地反弹，经济活跃度的最新转暖支持了委员会乐观的增长展 望。
波兰央行可能会从欧洲央行获得指引，从而推迟到2018年才采取加息，不过波 兰和欧洲经济的稳步好转有望让加息时间提前。在欧洲，由于担心IMF和欧盟 之间陷入僵局，从而导致救助资金延迟发放，希腊债券收益率发生倒挂，2年期 债券收益率达到10%。并且，荷兰、德国和法国的选举争夺将令欧洲难以走 强。
法国选举演变成退欧公投
法国选举将成为今年上半年波动性最大的话题之一。随着4月23日的临近，人们 纷纷猜测选举结果。弗朗索瓦·菲永因为面临滥用公款指控，其选战严重受挫； 社会党总统候选人诺瓦·阿蒙胜出的可能性也越来越渺茫。目前，勒庞在民意调 查中仍然领先，而她正在趁势推动“法国退欧”公投日程表。
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