贸易紧张升级后逐步缓解
我们看到，美国总统特朗普在上任满百天之前采取了更多极端民粹的保护主义措 施，我们认为他希望借此快速提升自己的得分。首先他向加拿大木材进口征收高 达20%的关税，接着迫使加拿大和墨西哥同意重新举行北美自由贸易协定谈判。 上周的最后，他威胁终止美韩贸易协议（可能是为迫使韩国支付萨德费用而采取 的策略）。随着贸易紧张升级，交易者们快速卖出加元、墨西哥比索和韩元。然 而，从特朗普的很多行动来看，我们猜测其最近的举动只是暂时的，他不可能采 取真正的政策行动。
就墨西哥而言，委内瑞拉事件为政局动荡的潜在影响提供了严重警告。特朗普政 府不太可能给墨西哥施加过大的压力，而是会选择让墨西哥成为美国与南美洲之 间一个安全、友好的缓冲地带。油价和铜价下跌以及特朗普威胁退出北美自由贸 易协定使得墨西哥面临严峻挑战。这些消息给墨西哥比索造成一定的波动，墨西 哥比索兑美元遭受明显的卖出压力。不过，特朗普的态度发生突然转变，同意暂 时不退出北美自由贸易协定，选择重新就协定条款进行谈判，这将对墨西哥比索 利好。从基本面来看，墨西哥第一季度GDP同比增长2.7%，超过前一季度的2.4% （预期为2.5%），表明经济稳步扩张。另外，随着通胀和汇率崩溃得到控制，墨 西哥央行的加息周期也走向结束。
随着保护主义的极端风险在一定程度上缓解，市场对新兴市场货币汇率回调的担 忧也将减轻。MSCI新兴市场货币指数仅略低于2年高点。
从宏观角度看，考虑到欧洲央行和日本央行确认在可预见的将来保持宽松政 策，我们认为市场将重新向追求高风险、高收益的风格转变。
鉴于我们对全球形势的观点，我们预计墨西哥比索将收复跌幅。我们预计美元 兑墨西哥比索（尽管目前轻微超卖）将重新试探18.50低点。
美国预算赤字重新成为关注焦点
上周，金融市场继续在消化法国首轮选举结果的影响，但关注焦点逐渐转向美 国。特朗普就其“现象级的”税收改革公布了一些计划，并重新祭起了贸易保护 主义的大棒。事实上，市场焦点已经逐渐从法国大选转移开去，目前价格反映了 马克龙在第二轮选举中获胜的预期（该预计帮助市场重拾信心，并提振了欧洲股 市和欧元）。
上周，美元指数多数时间呈现盘整，表明市场对特朗普公布的税改计划非常怀 疑。事实上，市场似乎不再对他讲的故事买账，而是选择等待具体落实。
特朗普减税计划意味着赤字暴增，我们对其能获得国会通过表示非常怀疑。不仅 如此，目前这个时间点也极为糟糕，因为随着美国政府预算耗尽，政府面临关门 的威胁，美国预算赤字成为近期热点话题。国会几乎不可能一面通过特朗普的减 税改革计划、一面批准新支出计划。特朗普陷入了僵局，如果不通过一个改革来 弥补税收收入下降带来的缺口，他的减税提案似乎就很难获得通过。
在这样的环境下，我们预计欧元将重新获得一些买盘的支持。资金将继续向风 险资产流动，即便市场目前正处在达成新的“法国首轮选举后均衡”的过程 中。考虑到这些，我们宁愿等待美国前景（具体而言是指美国预算问题和减税 计划）更加明朗，将避免做多美元（美元兑日元除外）。
法国首轮选举后欧洲央行压力释放
金融市场曾担心梅朗雄和勒庞进入法国总统第二轮的争夺，因为他们可能将带来 一定的波动。勒庞的最终得票率低于22%，令她的支持者失望；此前各种民意调 查中她的支持率在27%至30%之间。
勒庞和梅朗雄未能吸引摇摆选民或其他阵营的忠实选民，这对于厌恶不确定性的 投资者（原本担心第二轮选举将出现新的复杂局面）来说大大地松了一口气。目 前，极端波动性得到避免。马克龙和勒庞将继续前行，迎接5月7日的第二轮选 举。
投票结果对市场十分友好。投票日当天勒庞和梅朗雄的得票率都没有飙升，这表 明民意倾向于亲欧盟。目前看来，最终马克龙很可能成为新的法国总统。多数落 选者（比如菲永，得票率为19%）号召其支持者在两周后的最后投票中把票投给 马克龙。甚至路线与勒庞十分相似的梅朗雄也通过其副手号召选民给马克龙投 票。
金融市场的压力没有明显减轻（若有减轻的话）。然而，欧元兑瑞郎小幅升值。 市场对第二轮选举毫不担心。据估算马克龙最终将以60%的得票率取胜。欧盟看 起来赢得了一场胜利，而市场注意力将小心地转向德国8月选举。
我们先前预计市场不会发生极端波动，在官方结果与民意调查结果一致后，出现 了少量欧元买盘（因为市场持仓已经反映了此种结果）。我们继续做多欧元兑瑞 郎，认为亲欧盟的投票将战胜反欧盟的投票。
德拉基对欧元区经济表示乐观
上周四的欧洲央行会议在两轮法国选举之间举行，欧洲央行当然对马克龙在首 轮选举中的获胜表示欢迎，因为该央行此前无疑也担心第二轮选举将在梅朗雄 和勒庞之间展开争夺。
尽管欧洲央行将延续目前的资产购买（600亿欧元）水平至今年底，但德拉基在 会议上对未来紧缩表示乐观，从这个角度来看，这次会议是非常有用的。我们 认为欧洲央行的低利率将持续更长时间。
市场可能将把信心的增强反映在价格中，短期内我们继续看多欧元。欧洲基本 面在好转、通胀在回升，而且欧洲失业率已经下降，尽管周边国家的失业率仍 然很高。很明显，金融市场除了反映马克龙获胜就没有再考虑其他可能的结 果，似乎排除了欧洲央行可能面临的任何政治风险。
我们看到，美国总统特朗普在上任满百天之前采取了更多极端民粹的保护主义措 施，我们认为他希望借此快速提升自己的得分。首先他向加拿大木材进口征收高 达20%的关税，接着迫使加拿大和墨西哥同意重新举行北美自由贸易协定谈判。 上周的最后，他威胁终止美韩贸易协议（可能是为迫使韩国支付萨德费用而采取 的策略）。随着贸易紧张升级，交易者们快速卖出加元、墨西哥比索和韩元。然 而，从特朗普的很多行动来看，我们猜测其最近的举动只是暂时的，他不可能采 取真正的政策行动。
就墨西哥而言，委内瑞拉事件为政局动荡的潜在影响提供了严重警告。特朗普政 府不太可能给墨西哥施加过大的压力，而是会选择让墨西哥成为美国与南美洲之 间一个安全、友好的缓冲地带。油价和铜价下跌以及特朗普威胁退出北美自由贸 易协定使得墨西哥面临严峻挑战。这些消息给墨西哥比索造成一定的波动，墨西 哥比索兑美元遭受明显的卖出压力。不过，特朗普的态度发生突然转变，同意暂 时不退出北美自由贸易协定，选择重新就协定条款进行谈判，这将对墨西哥比索 利好。从基本面来看，墨西哥第一季度GDP同比增长2.7%，超过前一季度的2.4% （预期为2.5%），表明经济稳步扩张。另外，随着通胀和汇率崩溃得到控制，墨 西哥央行的加息周期也走向结束。
随着保护主义的极端风险在一定程度上缓解，市场对新兴市场货币汇率回调的担 忧也将减轻。MSCI新兴市场货币指数仅略低于2年高点。
从宏观角度看，考虑到欧洲央行和日本央行确认在可预见的将来保持宽松政 策，我们认为市场将重新向追求高风险、高收益的风格转变。
鉴于我们对全球形势的观点，我们预计墨西哥比索将收复跌幅。我们预计美元 兑墨西哥比索（尽管目前轻微超卖）将重新试探18.50低点。
美国预算赤字重新成为关注焦点
上周，金融市场继续在消化法国首轮选举结果的影响，但关注焦点逐渐转向美 国。特朗普就其“现象级的”税收改革公布了一些计划，并重新祭起了贸易保护 主义的大棒。事实上，市场焦点已经逐渐从法国大选转移开去，目前价格反映了 马克龙在第二轮选举中获胜的预期（该预计帮助市场重拾信心，并提振了欧洲股 市和欧元）。
上周，美元指数多数时间呈现盘整，表明市场对特朗普公布的税改计划非常怀 疑。事实上，市场似乎不再对他讲的故事买账，而是选择等待具体落实。
特朗普减税计划意味着赤字暴增，我们对其能获得国会通过表示非常怀疑。不仅 如此，目前这个时间点也极为糟糕，因为随着美国政府预算耗尽，政府面临关门 的威胁，美国预算赤字成为近期热点话题。国会几乎不可能一面通过特朗普的减 税改革计划、一面批准新支出计划。特朗普陷入了僵局，如果不通过一个改革来 弥补税收收入下降带来的缺口，他的减税提案似乎就很难获得通过。
在这样的环境下，我们预计欧元将重新获得一些买盘的支持。资金将继续向风 险资产流动，即便市场目前正处在达成新的“法国首轮选举后均衡”的过程 中。考虑到这些，我们宁愿等待美国前景（具体而言是指美国预算问题和减税 计划）更加明朗，将避免做多美元（美元兑日元除外）。
法国首轮选举后欧洲央行压力释放
金融市场曾担心梅朗雄和勒庞进入法国总统第二轮的争夺，因为他们可能将带来 一定的波动。勒庞的最终得票率低于22%，令她的支持者失望；此前各种民意调 查中她的支持率在27%至30%之间。
勒庞和梅朗雄未能吸引摇摆选民或其他阵营的忠实选民，这对于厌恶不确定性的 投资者（原本担心第二轮选举将出现新的复杂局面）来说大大地松了一口气。目 前，极端波动性得到避免。马克龙和勒庞将继续前行，迎接5月7日的第二轮选 举。
投票结果对市场十分友好。投票日当天勒庞和梅朗雄的得票率都没有飙升，这表 明民意倾向于亲欧盟。目前看来，最终马克龙很可能成为新的法国总统。多数落 选者（比如菲永，得票率为19%）号召其支持者在两周后的最后投票中把票投给 马克龙。甚至路线与勒庞十分相似的梅朗雄也通过其副手号召选民给马克龙投 票。
金融市场的压力没有明显减轻（若有减轻的话）。然而，欧元兑瑞郎小幅升值。 市场对第二轮选举毫不担心。据估算马克龙最终将以60%的得票率取胜。欧盟看 起来赢得了一场胜利，而市场注意力将小心地转向德国8月选举。
我们先前预计市场不会发生极端波动，在官方结果与民意调查结果一致后，出现 了少量欧元买盘（因为市场持仓已经反映了此种结果）。我们继续做多欧元兑瑞 郎，认为亲欧盟的投票将战胜反欧盟的投票。
德拉基对欧元区经济表示乐观
上周四的欧洲央行会议在两轮法国选举之间举行，欧洲央行当然对马克龙在首 轮选举中的获胜表示欢迎，因为该央行此前无疑也担心第二轮选举将在梅朗雄 和勒庞之间展开争夺。
尽管欧洲央行将延续目前的资产购买（600亿欧元）水平至今年底，但德拉基在 会议上对未来紧缩表示乐观，从这个角度来看，这次会议是非常有用的。我们 认为欧洲央行的低利率将持续更长时间。
市场可能将把信心的增强反映在价格中，短期内我们继续看多欧元。欧洲基本 面在好转、通胀在回升，而且欧洲失业率已经下降，尽管周边国家的失业率仍 然很高。很明显，金融市场除了反映马克龙获胜就没有再考虑其他可能的结 果，似乎排除了欧洲央行可能面临的任何政治风险。
