事件影响有限，买入风险资产
过去几周发生了很多风险事件，将投资者注意力从基本面转移到突发的新闻事 件。虽然英国大选产生的结果是悬浮议会，在可预见的未来可能会损害英镑和英 国资产，但其他重要事件将只会有短暂影响。剧烈的去风险行动带来很大冲击， 但我们基于基本面继续保持对新兴市场货币的建设性看法。带来强劲资本流入 （支持了新兴市场资产）的因素没有变，也没有消失的迹象。
新兴/成熟市场增速差将支持资产价格。许多新兴市场国家的经济表现超过预 期，提升了新兴市场的增长前景。2017年新兴市场GDP增速预计将接近4.5%，明 显超过成熟市场1.8%的疲软增速。不过，国内外的政治（比如特朗普的贸易政 策）都使得这一预测面临很大的不确定性。对投资者而言通胀仍维持在甜蜜点。 经济活动稳健（特别是贸易领域）压制了物价，原油价格疲软压制了再通胀主 题。考虑到能源价格前景仍然低迷，各国央行可能将保持宽松政策。
然而，推动新兴市场货币升值的最强劲因素可能是三大央行货币政策紧缩的延 迟。上周，欧洲央行下调通胀展望，使得德拉基得以发表鸽派讲话（在该央行明 显在采取退出措施的情况下）。日本央行在评论中暗示准备允许通胀超出目标， 不顾经济总体改善以及要求其开启正常化的政治压力。
最后，市场已经完全消化了美联储本周可能将加息25个基点的预期，不过今年将 进行更多加息的可能性不存在了。面对美国经济数据低于预期（包括疲软的核心 通胀数据）和华盛顿的困惑，投资者丧失了对美国经济第二季度增长提速并因此推动美联储大幅加息的信心。既然三大央行在可预见的未来不会采取紧缩，那 么中期内持续的高波动性不太可能对新兴市场有益。
总体上，全球宏观经济环境仍然支持冒险，将进一步推动资金流入新兴市场资 产。我们继续看好套息交易，但仍然随时准备好应对市场情绪的变化。
瑞士央行放松期结束
瑞士最新公布了一系列经济数据，但由于市场参与者在等待几个重要事件，这些 数据基本被无视。5月失业率降至3.2%（季调后），好于预期中值3.3%，4月失业 率下调至3.2%。通胀令投资者意外，总体通胀率为同比0.5%，明显高于预期的 0.3%。
不过，5月调和消费者物价指数HICP（该通胀数据才与欧洲邻国具有可比性）环 比下降0.2%。通胀同比下滑至0.4%，低于4月的0.7%。没有理由感到担心，因为5 月份核心通胀继续上升，凸显了那些价格波动性最大的项目（特别是石油产品） 的负面影响。
货币政策方面，过去几周瑞士央行得到了一定的放松，因为随着马克龙在法国总 统选举中获胜以及英国大选预计将产生对保守党有利的结果，投资者重新相信欧 盟仍然是强大的。马克龙获胜后的几周内，瑞士央行活期存款增加的速度明显放 缓，平均每周新增活期存款3.57亿瑞郎，相比之下选举前一个月这一数字接近20 亿瑞郎。截至6月2日，存款总额创有史以来新高记录，达到5760亿瑞郎。
不过，蜜月期可能已经结束，因为无论是政治环境还是货币环境最近都恶化了。 事实上，德拉基上周四发表了鸽派讲话，加上英国首相梅未能巩固其在下议院的地位，都令投资者重新采取谨慎态度，可能将促使他们削减欧元多头持仓，最 终令欧元兑瑞郎承压。
随着投资者调整投资组合，我们预计欧元兑瑞郎将面临新的下行压力。该汇价 自从在马克龙获胜后触及1.0987后一直下跌，上周五跌至1.0838。短期内，我们 预计欧元将回到1.0650左右。
欧洲央行会议：德拉基令市场失望
受欧洲央行会议影响，欧元上周下跌。欧洲央行小幅下调了通胀预测。目前该央 行的CPI预测为：2017年1.5%，2018年1.3%，并预计未来3年内增长将保持在2%以 下。
很明显，金融市场原本在等待货币政策正常化的线索，因为我们可以认为大规模 的宽松并未产生预期的效果。事实上，德拉基不顾欧洲央行目前表面所持的政治 立场，在讲话中提到利率可能进一步下调。德国总理默克尔和荷兰官员也引起了 市场担忧。德拉基最近在与荷兰议会举行会议结束时收到了一支塑料郁金香，提 醒他注意泡沫问题。
正如市场的广泛预期，利率保持不变。我们仍然认为货币政策即将面临拐点。
要评估欧元区经济，德国经济是一个很棒的晴雨表。上周，德国4月工厂订单意 外下降超过预期，环比降幅达到-2.1%。不过，最近经济数据总体强劲，显示德 国处在强劲复苏的道路上。
工厂订单的预测值尽管也是负值，但比实际结果乐观，为-0.3%。我们现在不知 道，经过十分正面的上半年后，是否还有理由为前景担忧。值得注意的是，年化 后数据仍然基本正面，为+3.5%。
如上所述，德国经济基本面的其他方面是积极的。第一季度增长高于欧元区平均 水平，达到0.6%，劳动力市场也在广泛复苏。
失业水平从未如此低。所以上周的工厂订单似乎与德国目前的势头相矛盾。
受德国数据和欧洲央行数据影响，欧元走势涨跌互见，目前回到1.1200下方。我 们认为市场仍然对欧元区复苏持乐观态度，将继续在价格中反映美国遇到的困 境。
过去几周发生了很多风险事件，将投资者注意力从基本面转移到突发的新闻事 件。虽然英国大选产生的结果是悬浮议会，在可预见的未来可能会损害英镑和英 国资产，但其他重要事件将只会有短暂影响。剧烈的去风险行动带来很大冲击， 但我们基于基本面继续保持对新兴市场货币的建设性看法。带来强劲资本流入 （支持了新兴市场资产）的因素没有变，也没有消失的迹象。
新兴/成熟市场增速差将支持资产价格。许多新兴市场国家的经济表现超过预 期，提升了新兴市场的增长前景。2017年新兴市场GDP增速预计将接近4.5%，明 显超过成熟市场1.8%的疲软增速。不过，国内外的政治（比如特朗普的贸易政 策）都使得这一预测面临很大的不确定性。对投资者而言通胀仍维持在甜蜜点。 经济活动稳健（特别是贸易领域）压制了物价，原油价格疲软压制了再通胀主 题。考虑到能源价格前景仍然低迷，各国央行可能将保持宽松政策。
然而，推动新兴市场货币升值的最强劲因素可能是三大央行货币政策紧缩的延 迟。上周，欧洲央行下调通胀展望，使得德拉基得以发表鸽派讲话（在该央行明 显在采取退出措施的情况下）。日本央行在评论中暗示准备允许通胀超出目标， 不顾经济总体改善以及要求其开启正常化的政治压力。
最后，市场已经完全消化了美联储本周可能将加息25个基点的预期，不过今年将 进行更多加息的可能性不存在了。面对美国经济数据低于预期（包括疲软的核心 通胀数据）和华盛顿的困惑，投资者丧失了对美国经济第二季度增长提速并因此推动美联储大幅加息的信心。既然三大央行在可预见的未来不会采取紧缩，那 么中期内持续的高波动性不太可能对新兴市场有益。
总体上，全球宏观经济环境仍然支持冒险，将进一步推动资金流入新兴市场资 产。我们继续看好套息交易，但仍然随时准备好应对市场情绪的变化。
瑞士央行放松期结束
瑞士最新公布了一系列经济数据，但由于市场参与者在等待几个重要事件，这些 数据基本被无视。5月失业率降至3.2%（季调后），好于预期中值3.3%，4月失业 率下调至3.2%。通胀令投资者意外，总体通胀率为同比0.5%，明显高于预期的 0.3%。
不过，5月调和消费者物价指数HICP（该通胀数据才与欧洲邻国具有可比性）环 比下降0.2%。通胀同比下滑至0.4%，低于4月的0.7%。没有理由感到担心，因为5 月份核心通胀继续上升，凸显了那些价格波动性最大的项目（特别是石油产品） 的负面影响。
货币政策方面，过去几周瑞士央行得到了一定的放松，因为随着马克龙在法国总 统选举中获胜以及英国大选预计将产生对保守党有利的结果，投资者重新相信欧 盟仍然是强大的。马克龙获胜后的几周内，瑞士央行活期存款增加的速度明显放 缓，平均每周新增活期存款3.57亿瑞郎，相比之下选举前一个月这一数字接近20 亿瑞郎。截至6月2日，存款总额创有史以来新高记录，达到5760亿瑞郎。
不过，蜜月期可能已经结束，因为无论是政治环境还是货币环境最近都恶化了。 事实上，德拉基上周四发表了鸽派讲话，加上英国首相梅未能巩固其在下议院的地位，都令投资者重新采取谨慎态度，可能将促使他们削减欧元多头持仓，最 终令欧元兑瑞郎承压。
随着投资者调整投资组合，我们预计欧元兑瑞郎将面临新的下行压力。该汇价 自从在马克龙获胜后触及1.0987后一直下跌，上周五跌至1.0838。短期内，我们 预计欧元将回到1.0650左右。
欧洲央行会议：德拉基令市场失望
受欧洲央行会议影响，欧元上周下跌。欧洲央行小幅下调了通胀预测。目前该央 行的CPI预测为：2017年1.5%，2018年1.3%，并预计未来3年内增长将保持在2%以 下。
很明显，金融市场原本在等待货币政策正常化的线索，因为我们可以认为大规模 的宽松并未产生预期的效果。事实上，德拉基不顾欧洲央行目前表面所持的政治 立场，在讲话中提到利率可能进一步下调。德国总理默克尔和荷兰官员也引起了 市场担忧。德拉基最近在与荷兰议会举行会议结束时收到了一支塑料郁金香，提 醒他注意泡沫问题。
正如市场的广泛预期，利率保持不变。我们仍然认为货币政策即将面临拐点。
要评估欧元区经济，德国经济是一个很棒的晴雨表。上周，德国4月工厂订单意 外下降超过预期，环比降幅达到-2.1%。不过，最近经济数据总体强劲，显示德 国处在强劲复苏的道路上。
工厂订单的预测值尽管也是负值，但比实际结果乐观，为-0.3%。我们现在不知 道，经过十分正面的上半年后，是否还有理由为前景担忧。值得注意的是，年化 后数据仍然基本正面，为+3.5%。
如上所述，德国经济基本面的其他方面是积极的。第一季度增长高于欧元区平均 水平，达到0.6%，劳动力市场也在广泛复苏。
失业水平从未如此低。所以上周的工厂订单似乎与德国目前的势头相矛盾。
受德国数据和欧洲央行数据影响，欧元走势涨跌互见，目前回到1.1200下方。我 们认为市场仍然对欧元区复苏持乐观态度，将继续在价格中反映美国遇到的困 境。
