市场焦点重新回到各国央行
交易型总统特朗普或欧洲政治不确定性令我们头痛不已。然而这些激烈的事件只 是影响了波动性,很难说它们能为汇价提供方向性或可预测的指引。上周,市场 焦点回到央行和货币政策上,我们终于松了一口气。相比特朗普凌晨3点发的推 特文章,这些基本面的问题对我们来说好对付多了。对于交易者而言,关注央行 政策策略将再次变得有利可图。总体上,央行略微较鹰派的决定推动债券收益率 上升。
上周首当其冲的是美联储,明确提示投资者要忽略短期噪音。美联储提高利率25 个基点至1.0-1.25%,并维持加息时间表基本不变。美联储理事忽略了近期通胀的 疲软(几个小时前公布的CPI数据疲软),强调其影响将是暂时的,将关注点更多 放在强劲的劳动力市场上。
美联储对通胀疲软的忽略促使市场将12月份加息的预期反映在价格中。但更大程 度上影响利率和美元的可能是关于缩表的更详细计划,新的计划促使市场对宣布 缩表时间的预期提前至9月(与我们的原本预测相符)。今后,我们预计美联储 将推动美元兑低收益率的G10货币汇率上涨,但兑新兴市场货币维持弱势。
加拿大央行因为积极的经济发展势头而转向鹰派立场,令市场意外。油价下跌的 影响已经出现,房地产市场泡沫式行为也增加了加拿大央行早于预期开启紧缩周 期的可能性。我们预计2018年初加息一次,再加上加元超卖因素和保护主义威胁的减退,将给加元带来更大的上涨动能。
英国央行面对政治紧张和退欧噪音,发出了鹰派声音。出人意料地,货币政策 委员会3位委员投票加息,他们关注强劲的劳动力市场和通胀超目标的威胁。
尽管存在各种不同的信号,但考虑到英国央行长期面临的通胀挑战和我们 的“软”退欧观点,我们认为鹰派的声音是正确的。我们目前仍然不认为退欧 带来的英国消费者行为调整将拖累该国经济增长,尽管我们也对十分疲软的零 售销售保持警惕。
鉴于加息已经摆上日程,政治的发展(谈判双方)表明可能将达成一个惩罚性 较轻的协议,并且预计英镑将走强,因此我们基于货币政策的偏差,最坚信的 策略之一是做多英镑兑瑞郎。
美联储加息时间表不变,忽略通胀疲软因素
正如普遍的预期,美联储在为期两天的会议上加息25个基点。市场已经消化了该 决定。然而,在近期公布的经济数据疲软的情况下,意外鹰派的会议声明和耶伦 新闻发布会给市场带来冲击。事实上,就在FOMC宣布会议决定之前几个小时, 低迷的最新CPI和零售销售数据出炉了,并引发美元下跌。5月CPI同比上升1.9%, 低于预期的2.0%,也低于上个月的2.2%,主要受原油价格持续下跌拖累。另外, 不含食品和能源能高波动性成分的核心CPI下滑至同比1.7%,上个月和市场预期中 值均为1.9%。最后,5月零售销售下滑,同比下降0.3%,明显低于市场预期的持 平,表明美国消费者面临美国政治不稳和经济前景的不确定,更倾向于保持谨 慎。
委员会成员似乎致力于继续坚持前几次会议上宣布的紧缩步调。并且,美联储仍 然非常有信心最近通胀的回落只是暂时的,预计将在年底前再加息一次。我们认 为,美联储对于令人失望的通胀数据并不真正担心,可能表明其已经开始重新考 虑是否有必要不惜一切代价达到2%的通胀目标。事实上,美国经济总体状况并不 太差,已经走出了衰退,并且经济增速令许多国家艳羡。最后,委员会讨论了缩 表问题,小心制定了政策正常化的计划;预计将在年底前开始实施缩表计划。
然而,美联储仍然极为谨慎,表示“假如经济前景严重恶化导致委员会大幅下 调联邦基金利率目标,那么委员会将准备重新恢复对收回本金的再投资”。
美元今天盘初全面走高,部分收复了公布CPI和零售销售数据后引发的跌幅。新 屋开工和营建许可也基本低于预期。欧元兑美元回到1.12下方,目前进入了短线 看涨动能。
日本经济仍然面临很大的不确定性
上周早些时候日本公布了一系列数据,似乎仍然无法摆脱衰退阴霾。
4月机械工具订单环比下降0.31%,而市场预期为增长0.5%。该数据经常被用作衡 量资本支出的标准。
最近其他数据表明日本经济好转。上周三公布的一份报告显示,日本需求加速上 升,央行官员再次预计该需求将继续增长,特别是外国需求。不过,通胀明显低 于目标水平,这种情况已经10年没改变了。CPI目前为年化后-0.4%。
投资者似乎不愿投资国内,可能的原因包括对美国总统特朗普贸易政策和日本经 济前景的不确定。
上周晚些时候,日本生产者物价指数持平为0%,创9个月以来新低。上周,经济 增速从0.5%下调至0.3%。
得益于过去几周来市场上的去风险情绪,日元兑美元小幅走高。
日元继续面临升值压力,但日本央行不能收紧货币政策,否则会损害日本经济。 避险地位也是一个重要因素,因为无论日本经济状况如何,只要去风险情绪一上 升,投资者就会将资金投向日本。
但我们认为日本经济的复苏仍然很艰难。一个令人伤心的事实是日本未能成功促 进私人消费增长,而私人消费占GDP 60%。
这就是日本央行目前只能保持货币政策不变、除此以外没有其他选择的原因。 上周四该央行维持基本利率在-0.1%不变,并且该央行将继续通过购买大规模的 政府债券(每年80万亿日元)来维持10年期债券收益率为零。
由于通缩压力仍然严重,日本央行似乎一定只能维持超宽松的货币政策。
我们认为在中期内,日本将努力扩大与美国之间的货币政策背离,以减轻其汇 率压力。不过,我们认为美国经济被高估,可能会引发资金重新流向日元。我 们在112附近重新开始做多日元兑美元。
全球电力
电力消费的增长继续是一个可靠的投资主题。根据国际能源署(IEA)的报告,2000 年至2014年,全球最终总电力消费增长了60%,并将继续以这样的高速增长。虽然能源来源已经变得多样和充足,但电力行业仍然是一个稳定的营收创造者。电 力设备爆发式增长,加上全球中产阶级队伍的扩大带来了对电力和公用事业服务的需求,推动该行业回报率不断上升。
公用事业公司一般通过经营发电和输配电服务,在受监管的市场上出售电力。这 些合法的垄断者很适合追求收益的投资者,因为它们能提供稳定的、高于平均水平的股息收益率。该主题挑选全球市值最大的15家企业,因为极高的进入门槛将挡住新进入者,给投资者带来持续的高回报。
交易型总统特朗普或欧洲政治不确定性令我们头痛不已。然而这些激烈的事件只 是影响了波动性,很难说它们能为汇价提供方向性或可预测的指引。上周,市场 焦点回到央行和货币政策上,我们终于松了一口气。相比特朗普凌晨3点发的推 特文章,这些基本面的问题对我们来说好对付多了。对于交易者而言,关注央行 政策策略将再次变得有利可图。总体上,央行略微较鹰派的决定推动债券收益率 上升。
上周首当其冲的是美联储,明确提示投资者要忽略短期噪音。美联储提高利率25 个基点至1.0-1.25%,并维持加息时间表基本不变。美联储理事忽略了近期通胀的 疲软(几个小时前公布的CPI数据疲软),强调其影响将是暂时的,将关注点更多 放在强劲的劳动力市场上。
美联储对通胀疲软的忽略促使市场将12月份加息的预期反映在价格中。但更大程 度上影响利率和美元的可能是关于缩表的更详细计划,新的计划促使市场对宣布 缩表时间的预期提前至9月(与我们的原本预测相符)。今后,我们预计美联储 将推动美元兑低收益率的G10货币汇率上涨,但兑新兴市场货币维持弱势。
加拿大央行因为积极的经济发展势头而转向鹰派立场,令市场意外。油价下跌的 影响已经出现,房地产市场泡沫式行为也增加了加拿大央行早于预期开启紧缩周 期的可能性。我们预计2018年初加息一次,再加上加元超卖因素和保护主义威胁的减退,将给加元带来更大的上涨动能。
英国央行面对政治紧张和退欧噪音,发出了鹰派声音。出人意料地,货币政策 委员会3位委员投票加息,他们关注强劲的劳动力市场和通胀超目标的威胁。
尽管存在各种不同的信号,但考虑到英国央行长期面临的通胀挑战和我们 的“软”退欧观点,我们认为鹰派的声音是正确的。我们目前仍然不认为退欧 带来的英国消费者行为调整将拖累该国经济增长,尽管我们也对十分疲软的零 售销售保持警惕。
鉴于加息已经摆上日程,政治的发展(谈判双方)表明可能将达成一个惩罚性 较轻的协议,并且预计英镑将走强,因此我们基于货币政策的偏差,最坚信的 策略之一是做多英镑兑瑞郎。
美联储加息时间表不变,忽略通胀疲软因素
正如普遍的预期,美联储在为期两天的会议上加息25个基点。市场已经消化了该 决定。然而,在近期公布的经济数据疲软的情况下,意外鹰派的会议声明和耶伦 新闻发布会给市场带来冲击。事实上,就在FOMC宣布会议决定之前几个小时, 低迷的最新CPI和零售销售数据出炉了,并引发美元下跌。5月CPI同比上升1.9%, 低于预期的2.0%,也低于上个月的2.2%,主要受原油价格持续下跌拖累。另外, 不含食品和能源能高波动性成分的核心CPI下滑至同比1.7%,上个月和市场预期中 值均为1.9%。最后,5月零售销售下滑,同比下降0.3%,明显低于市场预期的持 平,表明美国消费者面临美国政治不稳和经济前景的不确定,更倾向于保持谨 慎。
委员会成员似乎致力于继续坚持前几次会议上宣布的紧缩步调。并且,美联储仍 然非常有信心最近通胀的回落只是暂时的,预计将在年底前再加息一次。我们认 为,美联储对于令人失望的通胀数据并不真正担心,可能表明其已经开始重新考 虑是否有必要不惜一切代价达到2%的通胀目标。事实上,美国经济总体状况并不 太差,已经走出了衰退,并且经济增速令许多国家艳羡。最后,委员会讨论了缩 表问题,小心制定了政策正常化的计划;预计将在年底前开始实施缩表计划。
然而,美联储仍然极为谨慎,表示“假如经济前景严重恶化导致委员会大幅下 调联邦基金利率目标,那么委员会将准备重新恢复对收回本金的再投资”。
美元今天盘初全面走高,部分收复了公布CPI和零售销售数据后引发的跌幅。新 屋开工和营建许可也基本低于预期。欧元兑美元回到1.12下方,目前进入了短线 看涨动能。
日本经济仍然面临很大的不确定性
上周早些时候日本公布了一系列数据,似乎仍然无法摆脱衰退阴霾。
4月机械工具订单环比下降0.31%,而市场预期为增长0.5%。该数据经常被用作衡 量资本支出的标准。
最近其他数据表明日本经济好转。上周三公布的一份报告显示,日本需求加速上 升,央行官员再次预计该需求将继续增长,特别是外国需求。不过,通胀明显低 于目标水平,这种情况已经10年没改变了。CPI目前为年化后-0.4%。
投资者似乎不愿投资国内,可能的原因包括对美国总统特朗普贸易政策和日本经 济前景的不确定。
上周晚些时候,日本生产者物价指数持平为0%,创9个月以来新低。上周,经济 增速从0.5%下调至0.3%。
得益于过去几周来市场上的去风险情绪,日元兑美元小幅走高。
日元继续面临升值压力,但日本央行不能收紧货币政策,否则会损害日本经济。 避险地位也是一个重要因素,因为无论日本经济状况如何,只要去风险情绪一上 升,投资者就会将资金投向日本。
但我们认为日本经济的复苏仍然很艰难。一个令人伤心的事实是日本未能成功促 进私人消费增长,而私人消费占GDP 60%。
这就是日本央行目前只能保持货币政策不变、除此以外没有其他选择的原因。 上周四该央行维持基本利率在-0.1%不变,并且该央行将继续通过购买大规模的 政府债券(每年80万亿日元)来维持10年期债券收益率为零。
由于通缩压力仍然严重,日本央行似乎一定只能维持超宽松的货币政策。
我们认为在中期内,日本将努力扩大与美国之间的货币政策背离,以减轻其汇 率压力。不过,我们认为美国经济被高估,可能会引发资金重新流向日元。我 们在112附近重新开始做多日元兑美元。
全球电力
电力消费的增长继续是一个可靠的投资主题。根据国际能源署(IEA)的报告,2000 年至2014年,全球最终总电力消费增长了60%,并将继续以这样的高速增长。虽然能源来源已经变得多样和充足,但电力行业仍然是一个稳定的营收创造者。电 力设备爆发式增长,加上全球中产阶级队伍的扩大带来了对电力和公用事业服务的需求,推动该行业回报率不断上升。
公用事业公司一般通过经营发电和输配电服务,在受监管的市场上出售电力。这 些合法的垄断者很适合追求收益的投资者,因为它们能提供稳定的、高于平均水平的股息收益率。该主题挑选全球市值最大的15家企业,因为极高的进入门槛将挡住新进入者,给投资者带来持续的高回报。