中国经济放缓和美国政府停摆 - Peter Rosenstreich
预计将大幅收紧的全球货币政策在上个月发生了变化。市场仍然预计 2019 年将迎来更为紧缩的金融环境，但不会以目前较慢的速度进行。在美国，美联储可能会专注于管理资产负债表缩减，而不是提高利率。华盛顿政府的运转失调和分裂表明，增加财政刺激的预期不太可能会实现。
中国 GDP 增长 6.6% 的公告给政府和中国人民银行敲响了一记警钟。然而，中国采取的措施应该有助于经济稳定，我们可以预期，会出现稳定的货币流和财政刺激措施来扭转这一局面。有一种观点认为，经济增长放缓和货币政策紧
缩，再加上央行资产购买量大幅下降，将导致全球市场出现广泛的规避市场情绪和重新调整。在这种情况下，风险溢价将上升，因为那些对央行风险保障充满信心的投资者将认为，估值不再由量化宽松来驱动升值，并进一步从高风险资产流出，从而增加 2019 年出现熊市的可能性。
然而，全球利润前景明显恶化。按年度同比基准计算，收入增长率预计将从 15% 以上大幅下降至略高于 6%。我们没有看到标准普尔 500指数在 2018 年高点上方有所上涨，而即将公布的企业收益数据表明，近期利好的下行风险依然存在。随着美国贸易逆差的增加，特朗普总统仍将面临压力，要求他对美中贸易关系施加压力。这将拖累全球经济增长，并进一步推高全球股市的风险溢价，尤其是在科技领域，这意味着芯片制造商股票出现反弹将是短暂的。
尽管人们担心全球经济放缓，但大宗商品仍有上行潜力。如果中国央行实现刺激经济增长的目标，包括铜在内的工业金属应该会得到提振。随着避险买家纷纷增持黄金、美国巨额赤字以及中国向市场注入刺激性流动资金，全球资本体系的缺陷再次突显出来。
市场充满乐观情绪但仍有待佐证 - Vincent Mivelaz
市场一直处于利好区间，投资者一直在密切关注中美贸易进展的相关信息。美国总统唐纳德·特朗普表示，在第二轮进口关税到来之前，双方可以达成协议，这一积极反馈为金融市场的上涨提供了充分理由，尽管美国商务部长 Wilbur Ross 表示，达成贸易协议仍“还有很长的路要走”，这一说法也适当地缓解了上涨情绪。
事实上，在当前的贸易休战条件下，贸易关税应该在未来 34 天内实施，因此，中国国务院副总理刘鹤代表团和华盛顿方面都承诺将在官方规定的最后期限 2019 年 3 月 1 日之前达成协议，这一点变得愈发重要。然而，尽管人们寄予期望，但要快速解决关于贸易逆差、技术转让和工业补贴等问题似乎正在变得越来越不切实际。相反，双方正按照特定的路线指南朝着正式交手的方向前进，该指南规定了随着时间的推移解决具体问题的最后期限。因此，我们认为最终有可能会延长该最后期限。无论如何，以温和姿态解决这一问题必然会为这两个经济体提供支持，因为这中美两国目前都面临着经济增长的不利因素。中国人民银行最近发起了一项名为“央行票据互换”的新货币刺激计划，其中包括将永久债券与中国央行票据互换，这一措施应该允许商业银行向中国经济提供更多信贷，这清楚地表明，中国当局不愿降低对经济放缓施加援助的力度。最近的一些市场建议甚至指向了中国政府方面为 2019 年设定的较弱的增长目标，不过当前贸易争端中的积极态势实际上可能会对经济产生不同的影响。
因此，美元兑人民币汇率的差额仍然难以预测，因为由于基本面的原因，无论积极或消极的谈判结果都会推动人民币汇率下跌，而在风险情绪改善的情况下，积极的谈判结果容易带来相反的结果。因此，我们将密切监测 2019 年 1
月 30 日正式开始的贸易谈判，以便更清楚地了解相关情况。
预计将大幅收紧的全球货币政策在上个月发生了变化。市场仍然预计 2019 年将迎来更为紧缩的金融环境，但不会以目前较慢的速度进行。在美国，美联储可能会专注于管理资产负债表缩减，而不是提高利率。华盛顿政府的运转失调和分裂表明，增加财政刺激的预期不太可能会实现。
中国 GDP 增长 6.6% 的公告给政府和中国人民银行敲响了一记警钟。然而，中国采取的措施应该有助于经济稳定，我们可以预期，会出现稳定的货币流和财政刺激措施来扭转这一局面。有一种观点认为，经济增长放缓和货币政策紧
缩，再加上央行资产购买量大幅下降，将导致全球市场出现广泛的规避市场情绪和重新调整。在这种情况下，风险溢价将上升，因为那些对央行风险保障充满信心的投资者将认为，估值不再由量化宽松来驱动升值，并进一步从高风险资产流出，从而增加 2019 年出现熊市的可能性。
然而，全球利润前景明显恶化。按年度同比基准计算，收入增长率预计将从 15% 以上大幅下降至略高于 6%。我们没有看到标准普尔 500指数在 2018 年高点上方有所上涨，而即将公布的企业收益数据表明，近期利好的下行风险依然存在。随着美国贸易逆差的增加，特朗普总统仍将面临压力，要求他对美中贸易关系施加压力。这将拖累全球经济增长，并进一步推高全球股市的风险溢价，尤其是在科技领域，这意味着芯片制造商股票出现反弹将是短暂的。
尽管人们担心全球经济放缓，但大宗商品仍有上行潜力。如果中国央行实现刺激经济增长的目标，包括铜在内的工业金属应该会得到提振。随着避险买家纷纷增持黄金、美国巨额赤字以及中国向市场注入刺激性流动资金，全球资本体系的缺陷再次突显出来。
市场充满乐观情绪但仍有待佐证 - Vincent Mivelaz
市场一直处于利好区间，投资者一直在密切关注中美贸易进展的相关信息。美国总统唐纳德·特朗普表示，在第二轮进口关税到来之前，双方可以达成协议，这一积极反馈为金融市场的上涨提供了充分理由，尽管美国商务部长 Wilbur Ross 表示，达成贸易协议仍“还有很长的路要走”，这一说法也适当地缓解了上涨情绪。
事实上，在当前的贸易休战条件下，贸易关税应该在未来 34 天内实施，因此，中国国务院副总理刘鹤代表团和华盛顿方面都承诺将在官方规定的最后期限 2019 年 3 月 1 日之前达成协议，这一点变得愈发重要。然而，尽管人们寄予期望，但要快速解决关于贸易逆差、技术转让和工业补贴等问题似乎正在变得越来越不切实际。相反，双方正按照特定的路线指南朝着正式交手的方向前进，该指南规定了随着时间的推移解决具体问题的最后期限。因此，我们认为最终有可能会延长该最后期限。无论如何，以温和姿态解决这一问题必然会为这两个经济体提供支持，因为这中美两国目前都面临着经济增长的不利因素。中国人民银行最近发起了一项名为“央行票据互换”的新货币刺激计划，其中包括将永久债券与中国央行票据互换，这一措施应该允许商业银行向中国经济提供更多信贷，这清楚地表明，中国当局不愿降低对经济放缓施加援助的力度。最近的一些市场建议甚至指向了中国政府方面为 2019 年设定的较弱的增长目标，不过当前贸易争端中的积极态势实际上可能会对经济产生不同的影响。
因此，美元兑人民币汇率的差额仍然难以预测，因为由于基本面的原因，无论积极或消极的谈判结果都会推动人民币汇率下跌，而在风险情绪改善的情况下，积极的谈判结果容易带来相反的结果。因此，我们将密切监测 2019 年 1
月 30 日正式开始的贸易谈判，以便更清楚地了解相关情况。
