全球债券上涨威胁新兴市场
成熟市场债券收益率继续上涨，表明投资者仍在撤出新兴市场资产。银行和ETF 数据显示新兴市场目前的流入是2017年初以来最慢的。随着利率推动汇率走高， 上周多数新兴市场货币兑G10国家货币汇率走贬。土耳其里拉、俄罗斯卢布和南 非兰特等高贝塔值货币汇率下跌2%以上，因为它们与成熟市场的收益率差扩大。 根本原因是市场对成熟市场央行转变货币政策的预期越来越大。投资者看到，在 美联储、欧洲央行和英国央行的带领下，主导过去10年的超宽松货币政策终于开 始出现了一丝结束的曙光（尽管这曙光的距离还很远）。FOMC最新会议纪要显 示，委员们继续认为应该采用加息和缩减资产负债表双管齐下来防止经济产生过 热风险。欧洲央行行长德拉基试图淡化处理其鹰派讲话，但乐观的经济前景表明 欧洲结束紧急措施也为期不远了。迄今为止，新兴市场的资金流出一直尚算有 序，但正如我们已经看到的，退出行动可以随时导致市场情绪改变。
油价下跌和特朗普针对中国的保护主义行为再次将墨西哥推到聚光灯下。墨西哥 央行会议纪要显示其在政策制定方面持谨慎立场。通胀前景仍然趋于上行，这对 于想要暂停加息的墨西哥央行来说是个问题（该国隔夜利率已经高达7.00%）。 低油价、消费需求疲软以及工业生产停滞不前已经令墨西哥经济深陷泥沼，提高 融资成本将不能带来帮助。消费物价通胀率已经从去年12月的2%大幅飙升，目前 达到6.15%。市场对转向已经有预期，目前的市场价格已经包含了2018年底前降 息两次的预期。不过短线仍然是乐观的。除非美国收益率有序上升、潘尼亚尼托 与特朗普谈崩或资金恐慌性逃离新兴市场，否则墨西哥比索有望继续上涨。
美元兑墨西哥比索可能将延续下跌动能，短线恐试探支撑位17.80。
美联储会议纪要浇灭市场希望
除汉堡G20会议开幕之外，美联储公布的FOMC 6月会议纪要是上周的市场焦点。 投资者急不可耐地想获得美联储想法的线索，他们对会议纪要寄予了很高的期 望。但结果令他们相当失望，纪要显示委员们的意见存在很大的分歧，下次加息 和开始缩表的时间面临很大的不确定性。
委员们注意到，劳动力市场随着经济活动走强而继续走强，尽管经济活动的复苏 步伐是适度的。FOMC委员承认整体和核心通胀指标都低于他们的预期，但“认 为这些物价数据近期的疲软主要反映的是非系统性因素”，并表示中期内不会有 什么系统性影响。不过，部分委员显得对通胀的下行风险相当担心，并怀疑可能 无法实现2%的通胀目标，表明美联储委员内部开始出现不同意见。
资产缩减计划方面，纪要明确提到了该计划和宣布实施计划的时间，表示有委员 希望在一两个月内宣布，意味着很可能将在9月会议上宣布。事实上，我们认为 美联储不会在7月会议上这么做。
我们重申我们的观点，今年初以来开始出现的通胀疲软将迫使美联储放慢货币 紧缩步伐。因此，我们预计今年将只会再加一次息，很可能将在12月份进行。 我们还预计美联储将至少等到9月会议才会宣布缩表时间，而这个时间最早很可 能是2018年下半年。然而，考虑到上周五公布的平均时薪低于预期（结果是同 比2.5%，预期为2.6%，并且前个月数据被向下调整至2.4%），要是美联储进一 步推迟宣布的时间，我们也不会感到意外。
由于纪要没有提供新的信息，美元延续周四开始的下跌。周五，欧元兑美元正 在试探阻力位1.1445的途中。
瑞士零售销售跌幅低于预期
瑞郎兑欧元尽管短线面临上涨压力，但仍交易在1.10下方。我们认为，目前推动 欧元兑瑞郎走高的原因主要有两个。
随着法国总统选举和英国启动退欧谈判消除了（至少减轻了）政治和地缘政治不 确定性，市场明显转向追逐风险，因此推动欧元兑瑞郎上涨。
并且，德拉基最近的言论也是推动欧元走高的一个原因。他表示，欧元区复苏不 断取得进展，欧洲央行货币政策立场必须与复苏相适应。市场认为这反映了欧洲 央行的鹰派立场。
总体上，我们可能会认为瑞士目前的经济基本面好于2015年1月之后人们所预期 的，尽管欧洲央行的极端货币政策使得瑞郎汇率持续处于高估地位。瑞士央行取 消汇率下限到现在已经两年半，瑞郎仍然面临很强的上涨压力。
暂时看起来形势在控制中。贸易收支仍然总体为正，失业率还是很低 （3%），GDP增速（尽管低）还不错（第一季度季度环比增长0.3%）。主要问题 是通胀（不上升），这在某个时候可能会对增长带来负面影响。因此，我们可以 判断，假如欧元进一步走软并推动瑞郎走强，瑞士经济仍有一定的承受空间。
值得注意的是，瑞郎的估值基础是瑞士政治和经济的稳定性，而不是其经济数 据。顺便说一下，瑞士零售销售连续第二个月负增长（同比-0.3%）的消息几乎 没有对市场产生影响。瑞士的避险地位是该国的吸引力所在，我们预计欧元兑 瑞郎短线将继续朝1.1000上涨。
瑞士央行一定会继续坚决捍卫瑞郎汇率，但我们对瑞士不断大规模增长的外汇 储备感到担忧。这使得瑞士央行在美国市场的投资额达到800亿美元，成为全球 第八大重要投资国。
“非道德”股票
不是每个人都会投资“非道德”公司（亦称“罪恶”公司）。但事实证明这类股 票的表现明显超越传统股票。投资不道德公司的经济逻辑很明显。“政治不正 确”行业（比如烟酒、赌博和军工）一般在牛市中表现突出，而在熊市中更加抗 跌。这是因为不管经济状况如何，这些行业的盈利增长和股息收益都往往保持稳 定。
许多非道德股票甚至呈现出反周期性，经济越差其表现越好。有人出于道德原 因，认为这种投资是有问题的。但不要犯错误：这是有着大机会的大生意。美国 酒精饮料市场2016年市场规模达到惊人的2116亿美元，2000-2016年期间年均增 长率达到7%。该主题将聚焦于那些营收主要来自酒类、烟草、武器、快速食品、 成人娱乐和博彩等领域的公司。
成熟市场债券收益率继续上涨，表明投资者仍在撤出新兴市场资产。银行和ETF 数据显示新兴市场目前的流入是2017年初以来最慢的。随着利率推动汇率走高， 上周多数新兴市场货币兑G10国家货币汇率走贬。土耳其里拉、俄罗斯卢布和南 非兰特等高贝塔值货币汇率下跌2%以上，因为它们与成熟市场的收益率差扩大。 根本原因是市场对成熟市场央行转变货币政策的预期越来越大。投资者看到，在 美联储、欧洲央行和英国央行的带领下，主导过去10年的超宽松货币政策终于开 始出现了一丝结束的曙光（尽管这曙光的距离还很远）。FOMC最新会议纪要显 示，委员们继续认为应该采用加息和缩减资产负债表双管齐下来防止经济产生过 热风险。欧洲央行行长德拉基试图淡化处理其鹰派讲话，但乐观的经济前景表明 欧洲结束紧急措施也为期不远了。迄今为止，新兴市场的资金流出一直尚算有 序，但正如我们已经看到的，退出行动可以随时导致市场情绪改变。
油价下跌和特朗普针对中国的保护主义行为再次将墨西哥推到聚光灯下。墨西哥 央行会议纪要显示其在政策制定方面持谨慎立场。通胀前景仍然趋于上行，这对 于想要暂停加息的墨西哥央行来说是个问题（该国隔夜利率已经高达7.00%）。 低油价、消费需求疲软以及工业生产停滞不前已经令墨西哥经济深陷泥沼，提高 融资成本将不能带来帮助。消费物价通胀率已经从去年12月的2%大幅飙升，目前 达到6.15%。市场对转向已经有预期，目前的市场价格已经包含了2018年底前降 息两次的预期。不过短线仍然是乐观的。除非美国收益率有序上升、潘尼亚尼托 与特朗普谈崩或资金恐慌性逃离新兴市场，否则墨西哥比索有望继续上涨。
美元兑墨西哥比索可能将延续下跌动能，短线恐试探支撑位17.80。
美联储会议纪要浇灭市场希望
除汉堡G20会议开幕之外，美联储公布的FOMC 6月会议纪要是上周的市场焦点。 投资者急不可耐地想获得美联储想法的线索，他们对会议纪要寄予了很高的期 望。但结果令他们相当失望，纪要显示委员们的意见存在很大的分歧，下次加息 和开始缩表的时间面临很大的不确定性。
委员们注意到，劳动力市场随着经济活动走强而继续走强，尽管经济活动的复苏 步伐是适度的。FOMC委员承认整体和核心通胀指标都低于他们的预期，但“认 为这些物价数据近期的疲软主要反映的是非系统性因素”，并表示中期内不会有 什么系统性影响。不过，部分委员显得对通胀的下行风险相当担心，并怀疑可能 无法实现2%的通胀目标，表明美联储委员内部开始出现不同意见。
资产缩减计划方面，纪要明确提到了该计划和宣布实施计划的时间，表示有委员 希望在一两个月内宣布，意味着很可能将在9月会议上宣布。事实上，我们认为 美联储不会在7月会议上这么做。
我们重申我们的观点，今年初以来开始出现的通胀疲软将迫使美联储放慢货币 紧缩步伐。因此，我们预计今年将只会再加一次息，很可能将在12月份进行。 我们还预计美联储将至少等到9月会议才会宣布缩表时间，而这个时间最早很可 能是2018年下半年。然而，考虑到上周五公布的平均时薪低于预期（结果是同 比2.5%，预期为2.6%，并且前个月数据被向下调整至2.4%），要是美联储进一 步推迟宣布的时间，我们也不会感到意外。
由于纪要没有提供新的信息，美元延续周四开始的下跌。周五，欧元兑美元正 在试探阻力位1.1445的途中。
瑞士零售销售跌幅低于预期
瑞郎兑欧元尽管短线面临上涨压力，但仍交易在1.10下方。我们认为，目前推动 欧元兑瑞郎走高的原因主要有两个。
随着法国总统选举和英国启动退欧谈判消除了（至少减轻了）政治和地缘政治不 确定性，市场明显转向追逐风险，因此推动欧元兑瑞郎上涨。
并且，德拉基最近的言论也是推动欧元走高的一个原因。他表示，欧元区复苏不 断取得进展，欧洲央行货币政策立场必须与复苏相适应。市场认为这反映了欧洲 央行的鹰派立场。
总体上，我们可能会认为瑞士目前的经济基本面好于2015年1月之后人们所预期 的，尽管欧洲央行的极端货币政策使得瑞郎汇率持续处于高估地位。瑞士央行取 消汇率下限到现在已经两年半，瑞郎仍然面临很强的上涨压力。
暂时看起来形势在控制中。贸易收支仍然总体为正，失业率还是很低 （3%），GDP增速（尽管低）还不错（第一季度季度环比增长0.3%）。主要问题 是通胀（不上升），这在某个时候可能会对增长带来负面影响。因此，我们可以 判断，假如欧元进一步走软并推动瑞郎走强，瑞士经济仍有一定的承受空间。
值得注意的是，瑞郎的估值基础是瑞士政治和经济的稳定性，而不是其经济数 据。顺便说一下，瑞士零售销售连续第二个月负增长（同比-0.3%）的消息几乎 没有对市场产生影响。瑞士的避险地位是该国的吸引力所在，我们预计欧元兑 瑞郎短线将继续朝1.1000上涨。
瑞士央行一定会继续坚决捍卫瑞郎汇率，但我们对瑞士不断大规模增长的外汇 储备感到担忧。这使得瑞士央行在美国市场的投资额达到800亿美元，成为全球 第八大重要投资国。
“非道德”股票
不是每个人都会投资“非道德”公司（亦称“罪恶”公司）。但事实证明这类股 票的表现明显超越传统股票。投资不道德公司的经济逻辑很明显。“政治不正 确”行业（比如烟酒、赌博和军工）一般在牛市中表现突出，而在熊市中更加抗 跌。这是因为不管经济状况如何，这些行业的盈利增长和股息收益都往往保持稳 定。
许多非道德股票甚至呈现出反周期性，经济越差其表现越好。有人出于道德原 因，认为这种投资是有问题的。但不要犯错误：这是有着大机会的大生意。美国 酒精饮料市场2016年市场规模达到惊人的2116亿美元，2000-2016年期间年均增 长率达到7%。该主题将聚焦于那些营收主要来自酒类、烟草、武器、快速食品、 成人娱乐和博彩等领域的公司。
