委内瑞拉动乱推动油价上涨
过去几周，能源信息署不利的库存数据将市场注意力再次集中到美国石油产量 上，使得油价进入温和的空头反转形态。不过，短线有大量基本面事件可能将推 动油价达到55美元/桶。随着库存进一步下降、消耗量上升以及地缘政治不确定 性进一步增强，油价可能将保持强劲的上涨趋势。然而，这些基本面因素不太可 能提供中期支持。
除了总体好转的趋势外，夏季需求仍然呈现季节性强势。这主要是由于美国需求 增加，但全球性需求也增加了（中国和沙特）。需求的增长帮助限制了由供应过 剩带来的深度回调。OPEC意外很好地约束相关国家遵守了产量配额规定。虽然 市场无视中东的乱局，但闲置产能的有限和危机区域的扩大对石油交易者仍带来 了担忧。制裁朝鲜、伊朗和俄罗斯不太可能对产量带来明显影响，但很明显供应 会受限。对俄罗斯的制裁目标是那些为建设俄罗斯能源出口管线提供支持的公 司。并且，新的制裁收紧了关于新页岩油气勘探开采技术的管制规定。
最后，我们认为委内瑞拉的情况越来越恶化。虽然即便完全失去委内瑞拉的石油 供应也不会引发“石油危机”，但会给油价带来更大的上涨压力。委内瑞拉的马杜 罗政府举行了一场预先选定候选人的“选举”并试图改写该国宪法，导致该国陷入 分裂。委内瑞拉事实上已经变成了独裁统治。反对派手中的政治工具只有游行示 威或暴力升级。委内瑞拉停产的影响较小，它每天的市场供应量只有100万桶。 不过市场不应期待沙特像2003年一样来补充产量。事件风险明显增大了，帮助提 振了油价。
英国央行维持政策不变
上周四，英国央行宣布维持基准利率在0.25%不变。市场预计到2018年初才会加 息。这一点都不令人意外。资产购买目标将保持在4350亿英镑。英国央行还将购 买100亿英镑企业债，但这与先前的决定相比并无变化。
目前，英国央行总体上仍在享受退欧带来的英镑贬值。英国经济没有因为退欧而 出现预期中的崩溃，基本面数据不错。通胀率目前为2.6%，经济增速为1.7%（年 化后），失业率持续下降，目前为4.5%。
我们仍然认为退欧公投对英国是好事，特别是英镑因此贬值（推动通胀涨向3%， 可能将在10月到达该水平）。顺便说一句，2018年通胀预测从2.4%上调至了 2.5%。2019年后，预计通胀将保持在高于英国央行目标的水平。这在某个时点可 能将触发加息。我们继续看好英镑，我们认为市场仍然高估了退欧的影响。
然而，英国央行将今年的经济增长预测从1.9%下调至了1.7%。政策制定者对消费 支出的增长（增长太慢，不足以推动经济实现更高速增长）表示担忧。除此以 外，退欧谈判的结果仍然不确定，这些担忧可能将导致投资水平下降。
英镑兑美元走强，但兑欧元走弱。事实上，特朗普无法兑现承诺，美联储也不敢 加息。欧洲央行方面，市场预计美国和欧洲货币政策背离度现在将收窄，欧洲央 行今年晚些时候将准备加息。
另外，英国央行仍保持资产购买目标为4350亿英镑，可能很快将开始减少注入 市场的流动性。到目前为止，注入的金额为3750亿英镑，约占英国年度GDP 25%。尽管英国央行决定暂不实行货币政策正常化，但目前的经济发展形势表明 现在是采取行动的好时机。目前英镑的汇率水平也为该央行提供了加息和推动 增长的机会窗口。
欧元兑瑞郎的补涨结束
瑞郎升值导致瑞士央行利润大跌
瑞士央行公布今年上半年盈利12亿瑞郎，相比之下第一季度盈利79亿瑞郎。瑞郎 兑大多数货币大幅升值（特别是兑美元）侵蚀了股票和债券投资利润。瑞郎兑美 元升值5.9%，兑加元升值2.4%，兑日元升值2.1%。瑞士央行周一的公告显示：“… 业绩主要取决于黄金、外汇和资本市场的走势。预计未来业绩将大幅波动，对于 年度业绩目前的预测只能是暂时性的”。所以，目前很难对年底业绩作出预测，特 别是考虑到上半年业绩不反映瑞郎兑欧元过去几天的大幅贬值。
截至6月30日的外汇投资上升至7280亿瑞郎，3个月前为7140亿瑞郎，半年前为 7000亿瑞郎，清楚表明瑞士央行在为捍卫瑞郎汇率采取行动。
上周，瑞郎继续上涨，达到1.1538，创瑞士央行2015年1月取消汇率下限以来的 最高水平。我们认为过去两周瑞郎的大幅升值为补涨性质。尽管欧元全线上涨， 但瑞郎维持不动，这直接导致瑞郎兑美元持续升值。然而，到了某个时点后，欧 元兑瑞郎不可能会完全不受欧元升值的影响，毕竟欧洲央行结束超宽松货币政策 也将会影响到欧元和瑞郎之间的利率差。所以，这更大程度上是一种良性的调 整，而不代表瑞郎的高估结束了。
从5月初到欧元兑瑞郎大涨之前，欧元兑瑞郎只上涨了1.6%，而平均而言兑多数 货币上涨了5%（贸易加权指数上涨5.3%）。由于瑞士的避风港地位，瑞郎对短线 变化不敏感在一定程度上是正常的。然而，随着上涨势头越来越强，欧元兑瑞 郎也加入了大涨的阵营，并追赶其他货币对。截至8月4日，欧元兑瑞郎自5月初 以来大约上涨5.8%，欧元贸易加权指数上涨6.7%。大涨结束了。然而，值得记住 的是，稳固的风险偏好和部分避险交易平仓是带来这样的大涨的原因。
尽管欧元兑瑞郎可能还有一定的上涨空间，但我们对其突破1.20大关表示怀疑。 考虑到欧元目前的估值，1.15-1.18的汇率看起来达到了很好的均衡。如果欧元 继续升值，该货币对将还有上涨空间。但不要指望瑞郎贬值。
过去几周，能源信息署不利的库存数据将市场注意力再次集中到美国石油产量 上，使得油价进入温和的空头反转形态。不过，短线有大量基本面事件可能将推 动油价达到55美元/桶。随着库存进一步下降、消耗量上升以及地缘政治不确定 性进一步增强，油价可能将保持强劲的上涨趋势。然而，这些基本面因素不太可 能提供中期支持。
除了总体好转的趋势外，夏季需求仍然呈现季节性强势。这主要是由于美国需求 增加，但全球性需求也增加了（中国和沙特）。需求的增长帮助限制了由供应过 剩带来的深度回调。OPEC意外很好地约束相关国家遵守了产量配额规定。虽然 市场无视中东的乱局，但闲置产能的有限和危机区域的扩大对石油交易者仍带来 了担忧。制裁朝鲜、伊朗和俄罗斯不太可能对产量带来明显影响，但很明显供应 会受限。对俄罗斯的制裁目标是那些为建设俄罗斯能源出口管线提供支持的公 司。并且，新的制裁收紧了关于新页岩油气勘探开采技术的管制规定。
最后，我们认为委内瑞拉的情况越来越恶化。虽然即便完全失去委内瑞拉的石油 供应也不会引发“石油危机”，但会给油价带来更大的上涨压力。委内瑞拉的马杜 罗政府举行了一场预先选定候选人的“选举”并试图改写该国宪法，导致该国陷入 分裂。委内瑞拉事实上已经变成了独裁统治。反对派手中的政治工具只有游行示 威或暴力升级。委内瑞拉停产的影响较小，它每天的市场供应量只有100万桶。 不过市场不应期待沙特像2003年一样来补充产量。事件风险明显增大了，帮助提 振了油价。
英国央行维持政策不变
上周四，英国央行宣布维持基准利率在0.25%不变。市场预计到2018年初才会加 息。这一点都不令人意外。资产购买目标将保持在4350亿英镑。英国央行还将购 买100亿英镑企业债，但这与先前的决定相比并无变化。
目前，英国央行总体上仍在享受退欧带来的英镑贬值。英国经济没有因为退欧而 出现预期中的崩溃，基本面数据不错。通胀率目前为2.6%，经济增速为1.7%（年 化后），失业率持续下降，目前为4.5%。
我们仍然认为退欧公投对英国是好事，特别是英镑因此贬值（推动通胀涨向3%， 可能将在10月到达该水平）。顺便说一句，2018年通胀预测从2.4%上调至了 2.5%。2019年后，预计通胀将保持在高于英国央行目标的水平。这在某个时点可 能将触发加息。我们继续看好英镑，我们认为市场仍然高估了退欧的影响。
然而，英国央行将今年的经济增长预测从1.9%下调至了1.7%。政策制定者对消费 支出的增长（增长太慢，不足以推动经济实现更高速增长）表示担忧。除此以 外，退欧谈判的结果仍然不确定，这些担忧可能将导致投资水平下降。
英镑兑美元走强，但兑欧元走弱。事实上，特朗普无法兑现承诺，美联储也不敢 加息。欧洲央行方面，市场预计美国和欧洲货币政策背离度现在将收窄，欧洲央 行今年晚些时候将准备加息。
另外，英国央行仍保持资产购买目标为4350亿英镑，可能很快将开始减少注入 市场的流动性。到目前为止，注入的金额为3750亿英镑，约占英国年度GDP 25%。尽管英国央行决定暂不实行货币政策正常化，但目前的经济发展形势表明 现在是采取行动的好时机。目前英镑的汇率水平也为该央行提供了加息和推动 增长的机会窗口。
欧元兑瑞郎的补涨结束
瑞郎升值导致瑞士央行利润大跌
瑞士央行公布今年上半年盈利12亿瑞郎，相比之下第一季度盈利79亿瑞郎。瑞郎 兑大多数货币大幅升值（特别是兑美元）侵蚀了股票和债券投资利润。瑞郎兑美 元升值5.9%，兑加元升值2.4%，兑日元升值2.1%。瑞士央行周一的公告显示：“… 业绩主要取决于黄金、外汇和资本市场的走势。预计未来业绩将大幅波动，对于 年度业绩目前的预测只能是暂时性的”。所以，目前很难对年底业绩作出预测，特 别是考虑到上半年业绩不反映瑞郎兑欧元过去几天的大幅贬值。
截至6月30日的外汇投资上升至7280亿瑞郎，3个月前为7140亿瑞郎，半年前为 7000亿瑞郎，清楚表明瑞士央行在为捍卫瑞郎汇率采取行动。
上周，瑞郎继续上涨，达到1.1538，创瑞士央行2015年1月取消汇率下限以来的 最高水平。我们认为过去两周瑞郎的大幅升值为补涨性质。尽管欧元全线上涨， 但瑞郎维持不动，这直接导致瑞郎兑美元持续升值。然而，到了某个时点后，欧 元兑瑞郎不可能会完全不受欧元升值的影响，毕竟欧洲央行结束超宽松货币政策 也将会影响到欧元和瑞郎之间的利率差。所以，这更大程度上是一种良性的调 整，而不代表瑞郎的高估结束了。
从5月初到欧元兑瑞郎大涨之前，欧元兑瑞郎只上涨了1.6%，而平均而言兑多数 货币上涨了5%（贸易加权指数上涨5.3%）。由于瑞士的避风港地位，瑞郎对短线 变化不敏感在一定程度上是正常的。然而，随着上涨势头越来越强，欧元兑瑞 郎也加入了大涨的阵营，并追赶其他货币对。截至8月4日，欧元兑瑞郎自5月初 以来大约上涨5.8%，欧元贸易加权指数上涨6.7%。大涨结束了。然而，值得记住 的是，稳固的风险偏好和部分避险交易平仓是带来这样的大涨的原因。
尽管欧元兑瑞郎可能还有一定的上涨空间，但我们对其突破1.20大关表示怀疑。 考虑到欧元目前的估值，1.15-1.18的汇率看起来达到了很好的均衡。如果欧元 继续升值，该货币对将还有上涨空间。但不要指望瑞郎贬值。
