日本：日元面临很强的上行压力
上周早些时候公布的日本第二季度经济环比增速超过预期的0.6%，达到1%。从年 率来看，该数据创两年半以来最好记录。这也标志着日本GDP连续第6个季度正 增长。
消费支出总体改善，第二季度较第一季度增长0.9%，超过预期的0.5%。消费支出 一直是日本经济最弱的环节。
近期的基本面改善对日本央行是好消息。日本央行仍然是唯一未暗示将进一步收 紧政策的主要央行。目前而言，近期的这些好数据一定会在某个时候带来通胀上 升。全国通胀率为同比0.4%，远低于2%的通胀目标，安倍经济学和大规模宽松未 带来明显效果。日本央行货币政策仍不能称为成功。唯一体现通胀的地方是…… 股市。日经225指数过去12个月内上涨16%。
基本面的改善推动日元升值。日元存在明显的上涨动能，自上月以来表现超过主 要G10货币。特别是美元兑日元在一个月内从114走贬。日元的上涨现在看来可能 有些过头，短线可能会有一定的回调。无论如何，美元兑日元目前位于下降趋势 通道内，而且明显存在一定的继续走弱的空间。
日本债券收益率持续走低。10年期债券收益率重新跌向零。目前利率为去年10月 以来最低。这表明市场对通胀连接债券的需求其实很低。市场预计未来10年通胀 将保持低位。
这种对经济环境的看法（将继续面临紧缩）明显是悲观的。日元升值将继续给 消费物价带来下降压力。日本将继续面临恶性循环。我们记得一个月以前日本 央行下调了17/18财年和18/19财年的通胀预测。日本央行的通胀目标似乎很难 实现，日本非常可能将继续面临升值压力，特别是在美国总统特朗普难以推行 改革的情况下，日元兑美元更加可能继续升值。
澳洲联储将采用口头干预
美元全面走贬推动澳元反弹
澳元自本月初以来明显下跌，因为考虑到第二季度通胀数据疲弱、不断增强的美 元上涨预期以及澳洲联储因为担心强势澳元的不利影响可能采取的反应，投资者 对澳元能否持续上涨产生了怀疑。
澳洲联储上周一公布了8月会议纪要。纪要表明该央行对消费相当乐观，表示“就 业的增加和居民收入增长提速预计将支持消费增长”。然而，澳洲联储表示，尽管 经济条件不断变强，但澳元继续升值可能将损害经济复苏及通胀回升。在可预见 的未来，我们预计澳洲联储将保持中性立场，等待美联储迈出第一步。然而，澳 元继续升值可能触发澳洲联储主席Lowe进行口头干预。
美元缺乏明显动力，投资者青睐澳元
然而，过去两天内，澳元再度开始走强，澳元兑美元抹去周初的跌幅，回到$0.79 上方。尽管几周来都遭抛售，但美元仍然不能完全扭转走势，这主要是受美国持 续不断的负面消息影响。上次FOMC会议纪要显示美联储成员普遍持鸽派观点。
更具体而言，缩表时间是讨论的主要话题，少数成员想要上月就开始缩表，而 大多数成员主张继续等待。另外，美国政治形势恶化（特朗普顾问委员会的许 多委员辞职）打击了投资者做多美元的信心。
总之，我们认为美元复苏将是不可避免的，但不断被美国的政治不稳和经济数 据疲弱所推迟。在这种情况下，高收益率货币（比如澳元）很自然地受到投资 者青睐。并且，经济前景改善也帮助投资者重拾对这个出口依赖国家的信心。 澳元短期内可能将继续走强，但随着美联储下次会议越来越临近，我们认为美 元将越来越强。
欧元兑瑞郎走高，但不会持续很长时间
瑞郎兑欧元下跌，在1.12和1.1500之间上下波动。这是欧元兑瑞郎自瑞士央行 2015年1月取消瑞郎兑欧元汇率限制以来的最高汇率。但我们认为该汇价不会继 续朝1.20上涨，中期内上涨势头可能难以持续。
该汇率大涨背后的基本面似乎并不清晰。夏季期间经济和政治形势并无明显改 变。我们认为这仅仅是一种补涨，因为欧元区复苏的预期此前推动欧元兑主要 G10货币升值。
市场目前预计欧洲央行将收窄与美联储之间的货币政策差距。他们强烈预期欧洲 央行将在9月会议上减少资产购买计划。但欧洲央行过去这些年来一直对紧缩措 施十分谨慎。特别是目前通胀压力在下降。很明显市场可能会失望。
夏季期间欧洲地缘政治形势也十分平静。值得注意的是，希腊债务危机还远未解 决，欧盟统一可能将再次遭受考验。希腊必须收到其他援助才能偿还贷款。除此 之外，其他欧洲国家的债务情况（在缺乏通胀稀释的情况下）也将给欧元带来压 力。
基于上述原因，我们认为欧元兑瑞郎可能将重新遭受下跌压力。市场完全高估了 欧元区复苏。我们认为中期内该汇价可能将重新朝1.10下跌。
上周早些时候公布的日本第二季度经济环比增速超过预期的0.6%，达到1%。从年 率来看，该数据创两年半以来最好记录。这也标志着日本GDP连续第6个季度正 增长。
消费支出总体改善，第二季度较第一季度增长0.9%，超过预期的0.5%。消费支出 一直是日本经济最弱的环节。
近期的基本面改善对日本央行是好消息。日本央行仍然是唯一未暗示将进一步收 紧政策的主要央行。目前而言，近期的这些好数据一定会在某个时候带来通胀上 升。全国通胀率为同比0.4%，远低于2%的通胀目标，安倍经济学和大规模宽松未 带来明显效果。日本央行货币政策仍不能称为成功。唯一体现通胀的地方是…… 股市。日经225指数过去12个月内上涨16%。
基本面的改善推动日元升值。日元存在明显的上涨动能，自上月以来表现超过主 要G10货币。特别是美元兑日元在一个月内从114走贬。日元的上涨现在看来可能 有些过头，短线可能会有一定的回调。无论如何，美元兑日元目前位于下降趋势 通道内，而且明显存在一定的继续走弱的空间。
日本债券收益率持续走低。10年期债券收益率重新跌向零。目前利率为去年10月 以来最低。这表明市场对通胀连接债券的需求其实很低。市场预计未来10年通胀 将保持低位。
这种对经济环境的看法（将继续面临紧缩）明显是悲观的。日元升值将继续给 消费物价带来下降压力。日本将继续面临恶性循环。我们记得一个月以前日本 央行下调了17/18财年和18/19财年的通胀预测。日本央行的通胀目标似乎很难 实现，日本非常可能将继续面临升值压力，特别是在美国总统特朗普难以推行 改革的情况下，日元兑美元更加可能继续升值。
澳洲联储将采用口头干预
美元全面走贬推动澳元反弹
澳元自本月初以来明显下跌，因为考虑到第二季度通胀数据疲弱、不断增强的美 元上涨预期以及澳洲联储因为担心强势澳元的不利影响可能采取的反应，投资者 对澳元能否持续上涨产生了怀疑。
澳洲联储上周一公布了8月会议纪要。纪要表明该央行对消费相当乐观，表示“就 业的增加和居民收入增长提速预计将支持消费增长”。然而，澳洲联储表示，尽管 经济条件不断变强，但澳元继续升值可能将损害经济复苏及通胀回升。在可预见 的未来，我们预计澳洲联储将保持中性立场，等待美联储迈出第一步。然而，澳 元继续升值可能触发澳洲联储主席Lowe进行口头干预。
美元缺乏明显动力，投资者青睐澳元
然而，过去两天内，澳元再度开始走强，澳元兑美元抹去周初的跌幅，回到$0.79 上方。尽管几周来都遭抛售，但美元仍然不能完全扭转走势，这主要是受美国持 续不断的负面消息影响。上次FOMC会议纪要显示美联储成员普遍持鸽派观点。
更具体而言，缩表时间是讨论的主要话题，少数成员想要上月就开始缩表，而 大多数成员主张继续等待。另外，美国政治形势恶化（特朗普顾问委员会的许 多委员辞职）打击了投资者做多美元的信心。
总之，我们认为美元复苏将是不可避免的，但不断被美国的政治不稳和经济数 据疲弱所推迟。在这种情况下，高收益率货币（比如澳元）很自然地受到投资 者青睐。并且，经济前景改善也帮助投资者重拾对这个出口依赖国家的信心。 澳元短期内可能将继续走强，但随着美联储下次会议越来越临近，我们认为美 元将越来越强。
欧元兑瑞郎走高，但不会持续很长时间
瑞郎兑欧元下跌，在1.12和1.1500之间上下波动。这是欧元兑瑞郎自瑞士央行 2015年1月取消瑞郎兑欧元汇率限制以来的最高汇率。但我们认为该汇价不会继 续朝1.20上涨，中期内上涨势头可能难以持续。
该汇率大涨背后的基本面似乎并不清晰。夏季期间经济和政治形势并无明显改 变。我们认为这仅仅是一种补涨，因为欧元区复苏的预期此前推动欧元兑主要 G10货币升值。
市场目前预计欧洲央行将收窄与美联储之间的货币政策差距。他们强烈预期欧洲 央行将在9月会议上减少资产购买计划。但欧洲央行过去这些年来一直对紧缩措 施十分谨慎。特别是目前通胀压力在下降。很明显市场可能会失望。
夏季期间欧洲地缘政治形势也十分平静。值得注意的是，希腊债务危机还远未解 决，欧盟统一可能将再次遭受考验。希腊必须收到其他援助才能偿还贷款。除此 之外，其他欧洲国家的债务情况（在缺乏通胀稀释的情况下）也将给欧元带来压 力。
基于上述原因，我们认为欧元兑瑞郎可能将重新遭受下跌压力。市场完全高估了 欧元区复苏。我们认为中期内该汇价可能将重新朝1.10下跌。
