通胀是影响欧元兑美元汇率的关键因素
欧盟通胀数据将是影响欧元兑美元短期走向的关键因素。上周，美联储朝政策正 常化再次迈进了重要一步，宣布10月将开始缩表。并且，尽管通胀数据未显示上 行趋势，但美联储理事表示今年12月将加息一次，然后还将在2018年加息3次 （每次25个基点）。在上述因素综合影响下，美元短暂性小幅上涨。对于欧元兑 美元交易者而言，美联储已经出手，接下来将轮到欧洲央行行动了。
受到欧洲增长前景（在内需带领下）明显改善和通胀基础好转的鼓舞，欧洲央行 政策制定者们建议逐步取消应急措施。然而，有进一步证据表明通胀将延续目前 的轨迹，这将为减少资产购买提供基本支持。最新的8月核心通胀率为同比上升 1.2%，高于预期。但上升并不是全方位的，主要来自南部国家旅游贸易的贡献。 预计夏季的旅游旺季到9月难以持续，而且强势欧元可能将打压对工业品的需 求。我们预计9月核心通胀率将保持在同比1.2%。然而，消费支出（受劳动力市场 强劲增长带动）预计将推动9月整体通胀率从8月1.5%上升至1.6%。
如果核心通胀持平，市场初步反应可能会表现为失望，交易者将平仓投机性的欧 元多头仓位。然而，受默克尔历史性地赢得德国总理第四个任期及英国退欧议案 问题支持，市场颇看好欧盟。并且，从技术上讲，欧洲央行2018年将必须减少债 券购买，因为按照相关规定，该央行持有的国家主权债务比例不能超过33%（德国债务将最先达到该上限）。在美国，交易者对美联储的乐观预测表示怀疑， 而欧盟的交易者已经接受了德拉基下次行动将收紧政策的预期。我们认为欧元 兑美元任何回调都将是入场做多的良机。
FOMC决定不出意料，投资者将聚焦欧洲央行会议
像市场所普遍预期的那样，FOMC宣布了即将开始缩减4.5万亿美元资产负债表的 计划。
尽管正常化将从10月开始启动（可能被认为有些仓促），但缩减投资的速度可能 会非常缓慢，并且在6月份的《政策正常化原则与计划附录》中已经作详细说 明。
第一步，美联储每月将对到期公债本金中超过60亿美元以上的部分才进行重新投 资，然后这一“门槛”将每3个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。机构债 和抵押支持债券的本金支付计划基本相同，只是初始“门槛”设为每月40亿美元， 然后每3个月增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。
投资者反应相当不一，美元未能保持上涨走势，缓慢回落至FOMC会议之前的水 平。起初，优质商品货币（如加元、新西兰元和澳元）遭到了较精确的抛售，主 要由于这些货币在对美元的投机性多头中占较大比例。然而，到周五下午，甚至 日元兑美元也回升，美元兑日元朝112回落。
值得注意的是，总体上美联储声明和耶伦讲话都持谨慎态度（特别是在通胀预测 方面），美联储这次会议的基调算不上鹰派。美联储下调了通胀预测。现 在，FOMC成员预计核心通胀到2019年才会达到2%的目标。不过，增长预测得到 适度上调，2017年实际GDP增速预测从先前的2.2%上调至2.4%。最后，美联储官 员将长期官方预测从3%下调至2.8%，反映了经济的稳定性。
考虑到市场的反应（美元和美国公债收益率都很快逆转了周四的涨势），似乎 投资者不太愿意轻易相信美联储将按照所宣布的步骤进行加息。并且，联邦基 金利率期货显示，美联储12月加息的可能性周五仅达到63%。因此，投资者不必 急于做多美元，特别是考虑到欧洲央行即将大幅缩减量化宽松计划。
日本央行仍然持宽松立场
上周四晚，日本央行以8比1的投票比率维持基准利率在-0.1%不变。日本央行肯定 也密切关注着几小时前召开的美联储会议。事实上，美联储宣布缩表后，美元兑 日元减轻了上涨压力（已经突破112），目前在位置附近盘整。
日本央行准备保持其每年购买大约80万亿日元资产的超宽松货币政策不变，以便 维持10年期日本公债收益率在0%的目标水平。这肯定不会有好结果。我们记得日 本债务占GDP比重超过230%，而且仍面临很严峻的通缩威胁。不仅如此，部分日 本央行决策者认为2%的通胀目标对目前货币政策（宽松程度完全不够）来说太 高。我们得强调这一点，特别是由于日本央行最近连续第6次推迟了达到通胀目 标的时间。
不过，值得强调的是日本总体经济基本面在好转，将实现为期10年左右的正增 长。第二季度GDP环比增长0.6%。内需增强和出口改善是日本实现该持续增长期 的主要原因。
全球来看，市场正在消化美国量化宽松结束（至少停止继续紧缩）的预期。全球 债券市场的反应存在很大的不确定性，因为收益率上升可能将触发抛售（抛售规 模可能十分巨大，因为过去10年间自由资金不断流入该市场）。在美国缩表的背 景下，我们认为美元兑日元短期可能将朝114上涨。
欧盟通胀数据将是影响欧元兑美元短期走向的关键因素。上周，美联储朝政策正 常化再次迈进了重要一步，宣布10月将开始缩表。并且，尽管通胀数据未显示上 行趋势，但美联储理事表示今年12月将加息一次，然后还将在2018年加息3次 （每次25个基点）。在上述因素综合影响下，美元短暂性小幅上涨。对于欧元兑 美元交易者而言，美联储已经出手，接下来将轮到欧洲央行行动了。
受到欧洲增长前景（在内需带领下）明显改善和通胀基础好转的鼓舞，欧洲央行 政策制定者们建议逐步取消应急措施。然而，有进一步证据表明通胀将延续目前 的轨迹，这将为减少资产购买提供基本支持。最新的8月核心通胀率为同比上升 1.2%，高于预期。但上升并不是全方位的，主要来自南部国家旅游贸易的贡献。 预计夏季的旅游旺季到9月难以持续，而且强势欧元可能将打压对工业品的需 求。我们预计9月核心通胀率将保持在同比1.2%。然而，消费支出（受劳动力市场 强劲增长带动）预计将推动9月整体通胀率从8月1.5%上升至1.6%。
如果核心通胀持平，市场初步反应可能会表现为失望，交易者将平仓投机性的欧 元多头仓位。然而，受默克尔历史性地赢得德国总理第四个任期及英国退欧议案 问题支持，市场颇看好欧盟。并且，从技术上讲，欧洲央行2018年将必须减少债 券购买，因为按照相关规定，该央行持有的国家主权债务比例不能超过33%（德国债务将最先达到该上限）。在美国，交易者对美联储的乐观预测表示怀疑， 而欧盟的交易者已经接受了德拉基下次行动将收紧政策的预期。我们认为欧元 兑美元任何回调都将是入场做多的良机。
FOMC决定不出意料，投资者将聚焦欧洲央行会议
像市场所普遍预期的那样，FOMC宣布了即将开始缩减4.5万亿美元资产负债表的 计划。
尽管正常化将从10月开始启动（可能被认为有些仓促），但缩减投资的速度可能 会非常缓慢，并且在6月份的《政策正常化原则与计划附录》中已经作详细说 明。
第一步，美联储每月将对到期公债本金中超过60亿美元以上的部分才进行重新投 资，然后这一“门槛”将每3个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。机构债 和抵押支持债券的本金支付计划基本相同，只是初始“门槛”设为每月40亿美元， 然后每3个月增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。
投资者反应相当不一，美元未能保持上涨走势，缓慢回落至FOMC会议之前的水 平。起初，优质商品货币（如加元、新西兰元和澳元）遭到了较精确的抛售，主 要由于这些货币在对美元的投机性多头中占较大比例。然而，到周五下午，甚至 日元兑美元也回升，美元兑日元朝112回落。
值得注意的是，总体上美联储声明和耶伦讲话都持谨慎态度（特别是在通胀预测 方面），美联储这次会议的基调算不上鹰派。美联储下调了通胀预测。现 在，FOMC成员预计核心通胀到2019年才会达到2%的目标。不过，增长预测得到 适度上调，2017年实际GDP增速预测从先前的2.2%上调至2.4%。最后，美联储官 员将长期官方预测从3%下调至2.8%，反映了经济的稳定性。
考虑到市场的反应（美元和美国公债收益率都很快逆转了周四的涨势），似乎 投资者不太愿意轻易相信美联储将按照所宣布的步骤进行加息。并且，联邦基 金利率期货显示，美联储12月加息的可能性周五仅达到63%。因此，投资者不必 急于做多美元，特别是考虑到欧洲央行即将大幅缩减量化宽松计划。
日本央行仍然持宽松立场
上周四晚，日本央行以8比1的投票比率维持基准利率在-0.1%不变。日本央行肯定 也密切关注着几小时前召开的美联储会议。事实上，美联储宣布缩表后，美元兑 日元减轻了上涨压力（已经突破112），目前在位置附近盘整。
日本央行准备保持其每年购买大约80万亿日元资产的超宽松货币政策不变，以便 维持10年期日本公债收益率在0%的目标水平。这肯定不会有好结果。我们记得日 本债务占GDP比重超过230%，而且仍面临很严峻的通缩威胁。不仅如此，部分日 本央行决策者认为2%的通胀目标对目前货币政策（宽松程度完全不够）来说太 高。我们得强调这一点，特别是由于日本央行最近连续第6次推迟了达到通胀目 标的时间。
不过，值得强调的是日本总体经济基本面在好转，将实现为期10年左右的正增 长。第二季度GDP环比增长0.6%。内需增强和出口改善是日本实现该持续增长期 的主要原因。
全球来看，市场正在消化美国量化宽松结束（至少停止继续紧缩）的预期。全球 债券市场的反应存在很大的不确定性，因为收益率上升可能将触发抛售（抛售规 模可能十分巨大，因为过去10年间自由资金不断流入该市场）。在美国缩表的背 景下，我们认为美元兑日元短期可能将朝114上涨。
