别被欧洲央行的权衡行为愚弄了
虽已有证据显示紧缩态势即将来临，但欧洲央行 (ECB) 管理委员会成 员对货币政策正常化仍颇有微词。爱沙尼亚央行行长 Ardo Hansson 表 示：“货币政策必须继续维持宽松。就这一点，我认为并不会存在太多 异议。但目前的货币政策非常、非常宽松，因此，即便你紧缩一点，仍 然会是非常宽松的状态”。
我们怀疑，在限制欧元走强的同时，欧洲央行政策制定者的意见会谨慎权 衡政策变更。对欧洲央行成员公开声明的分析表明，管理委员会将于 10 月 26 日的政策会议上公布其政策立场转变的消息。市场定价现在呈走低 趋势，从 2018 年 1 月开始，每月资产采购金额将从 600 亿欧元降至 30 0 亿欧元。此外，预计非常有可能会出现九个月展期。但仍存在鹰派成员 有可能将这一展期缩短到 6 个月的风险。为了平衡这种趋于标准化的明显 转变，欧洲央行可能会加强其对利率的指导，称道“现在的水平已延续一 段时间，并超过我们的资产净购买水平”。资产购买减缓并不会推升利率 上调预期，这对于欧元定价和防止延缓欧洲经济复苏而言都是至关重要的。 将欧元推至新高。
美元尚未完全崩溃的唯一原因是人们隐隐相信通货膨胀将会回升。操盘手 们惶恐自己会措手不及，因为鉴于经济数据稳健，因此通货膨胀会有回落 的可能。因而导致联邦政策路径突然重新定价。然而，到目前为止少量证据表明美国的通胀不会进一步削弱，因为越来越多的证据表明结构 改变是罪魁祸首（例如：从实体店消费演变到网上消费行为）。
加泰罗尼亚宣告独立的计划搁浅，而选择与马德里政府展开对话，为西班 牙宪政危机带来了转圜的余地，也为欧洲解除了一大风险。近期欧元兑美 元应该会进一步走强。
通货膨胀缓解，美元陷入低迷
虽然通货膨胀数据预期会因美国在 9 月期间的几次飓风而受到高度影响， 但在令人大失所望的消费物价指数 (CPI) 中，周五的美元表现也一败涂地。 整体通胀率为年度同比 2.2%，而预期为 2.3%，8 月份为 1.9%；剔除了不 稳定成分的核心通胀率稳定在 1.7%，而预期会增长到 1.8%。整体通胀率 回升强劲的原因主要在于汽车燃料价格和燃油价格月度同比分别上涨 13% 和 8.2%。另一方面，食品价格大致保持稳定，月度同比仅增长 0.1%。
能源价格上涨原因有两个主要因素。第一，由于美国石油库存减少以及石 油输出国组织为提高石油价格而削减产量，在夏季的几个月里石油价格有 所上涨。第二，袭击墨西哥湾岸区的一系列飓风严重破坏石油生产，也引 发了广泛的天然气囤积。
而零售销售数据亦出现疲软，整体通胀率月度同比仅上升 1.6%（与 1.7% 相比）。上个月的数据（-0.1% 相较于 -0.2%）有所上升，然而安抚投资 者的效果微乎其微。核心通胀率（不包括汽车销售）打破预测中位数 +0. 9%，呈报为 1.0%。
在劳动力市场不断改善和经济增长步伐稳健的情况下，投资者对通货膨胀 持续疲软迷惑不解。这种令人费解的现象让投资者十分困惑，并给美国整 体前景增添了不确定性。事实上，耶伦竞选联邦主席加上特朗普税改的不 确定性已经挫伤了那些对正在进行的紧缩周期持乐观态度的投资者。
周五美元兑收益率较高的货币的汇率跌幅最大，比如澳元和纽元分别增值 0.85% 和 0.86%。随着投资者追逐收益，新兴市场货币也处于更稳固的地 位。根据联邦基金期货，12 月加息的可能性略微下降，为 71.8%，而本 周早些时候为 76%。虽然该降幅较小，但它总结了市场的总体情绪。
石油输出国组织报告称明年油价将低于 55 美元
在石油输出国组织 (OPEC) 每月石油市场报告中，市场从石油输出国组织 会员国发现了 2017 年年底和 2018 年的预估值。鉴于经济发展日趋稳健， 该卡特尔已经大幅增加了石油需求量。目前，原油需求量大约是每天 3280 万桶，而预期数量将增加到每天 3310 万桶。
根据上个月的报告，石油输出国组织预测世界需求量将从 3.5% 增长到 3. 6%。从报告中我们可以得知，石油输出国组织提到低油价明显使得美国页 岩天然气产业倍感压力，这正是石油输出国组织预计油价在明年内仍会保 持在每桶低于 55 美元的水平的原因。这个卡特尔势必会调整其石油产出， 以维持石油价格水平，而这将继续对美国页岩油产业造成压力。
值得注意的是，美国的库存仍高于 5 年平均水平，这往往会为原油价格增 加下行压力。而且，页岩油产量似乎仍会因为整体成本的降低而增加。于 此同时我们还必须认识到，这一增长态势发生在下行压力正强劲之时。 我们认为，石油输出国组织的全球需求量增长预测过于乐观。主要国家并 不急于调升利率，因为这可能会导致许多市场由于多年积累下的巨额债务 而遭受大规模混乱。这正是我们势必会看到石油输出国组织增加石油产出 以将石油价格维持在预期水平的原因所在。目前我们绝对看涨石油价格， 因为我们预计石油输出国组织未来会遇到困境。更何况，石油输出国组织 成员国最近也曾出现过产出水平紧张的局势。
虽已有证据显示紧缩态势即将来临，但欧洲央行 (ECB) 管理委员会成 员对货币政策正常化仍颇有微词。爱沙尼亚央行行长 Ardo Hansson 表 示：“货币政策必须继续维持宽松。就这一点，我认为并不会存在太多 异议。但目前的货币政策非常、非常宽松，因此，即便你紧缩一点，仍 然会是非常宽松的状态”。
我们怀疑，在限制欧元走强的同时，欧洲央行政策制定者的意见会谨慎权 衡政策变更。对欧洲央行成员公开声明的分析表明，管理委员会将于 10 月 26 日的政策会议上公布其政策立场转变的消息。市场定价现在呈走低 趋势，从 2018 年 1 月开始，每月资产采购金额将从 600 亿欧元降至 30 0 亿欧元。此外，预计非常有可能会出现九个月展期。但仍存在鹰派成员 有可能将这一展期缩短到 6 个月的风险。为了平衡这种趋于标准化的明显 转变，欧洲央行可能会加强其对利率的指导，称道“现在的水平已延续一 段时间，并超过我们的资产净购买水平”。资产购买减缓并不会推升利率 上调预期，这对于欧元定价和防止延缓欧洲经济复苏而言都是至关重要的。 将欧元推至新高。
美元尚未完全崩溃的唯一原因是人们隐隐相信通货膨胀将会回升。操盘手 们惶恐自己会措手不及，因为鉴于经济数据稳健，因此通货膨胀会有回落 的可能。因而导致联邦政策路径突然重新定价。然而，到目前为止少量证据表明美国的通胀不会进一步削弱，因为越来越多的证据表明结构 改变是罪魁祸首（例如：从实体店消费演变到网上消费行为）。
加泰罗尼亚宣告独立的计划搁浅，而选择与马德里政府展开对话，为西班 牙宪政危机带来了转圜的余地，也为欧洲解除了一大风险。近期欧元兑美 元应该会进一步走强。
通货膨胀缓解，美元陷入低迷
虽然通货膨胀数据预期会因美国在 9 月期间的几次飓风而受到高度影响， 但在令人大失所望的消费物价指数 (CPI) 中，周五的美元表现也一败涂地。 整体通胀率为年度同比 2.2%，而预期为 2.3%，8 月份为 1.9%；剔除了不 稳定成分的核心通胀率稳定在 1.7%，而预期会增长到 1.8%。整体通胀率 回升强劲的原因主要在于汽车燃料价格和燃油价格月度同比分别上涨 13% 和 8.2%。另一方面，食品价格大致保持稳定，月度同比仅增长 0.1%。
能源价格上涨原因有两个主要因素。第一，由于美国石油库存减少以及石 油输出国组织为提高石油价格而削减产量，在夏季的几个月里石油价格有 所上涨。第二，袭击墨西哥湾岸区的一系列飓风严重破坏石油生产，也引 发了广泛的天然气囤积。
而零售销售数据亦出现疲软，整体通胀率月度同比仅上升 1.6%（与 1.7% 相比）。上个月的数据（-0.1% 相较于 -0.2%）有所上升，然而安抚投资 者的效果微乎其微。核心通胀率（不包括汽车销售）打破预测中位数 +0. 9%，呈报为 1.0%。
在劳动力市场不断改善和经济增长步伐稳健的情况下，投资者对通货膨胀 持续疲软迷惑不解。这种令人费解的现象让投资者十分困惑，并给美国整 体前景增添了不确定性。事实上，耶伦竞选联邦主席加上特朗普税改的不 确定性已经挫伤了那些对正在进行的紧缩周期持乐观态度的投资者。
周五美元兑收益率较高的货币的汇率跌幅最大，比如澳元和纽元分别增值 0.85% 和 0.86%。随着投资者追逐收益，新兴市场货币也处于更稳固的地 位。根据联邦基金期货，12 月加息的可能性略微下降，为 71.8%，而本 周早些时候为 76%。虽然该降幅较小，但它总结了市场的总体情绪。
石油输出国组织报告称明年油价将低于 55 美元
在石油输出国组织 (OPEC) 每月石油市场报告中，市场从石油输出国组织 会员国发现了 2017 年年底和 2018 年的预估值。鉴于经济发展日趋稳健， 该卡特尔已经大幅增加了石油需求量。目前，原油需求量大约是每天 3280 万桶，而预期数量将增加到每天 3310 万桶。
根据上个月的报告，石油输出国组织预测世界需求量将从 3.5% 增长到 3. 6%。从报告中我们可以得知，石油输出国组织提到低油价明显使得美国页 岩天然气产业倍感压力，这正是石油输出国组织预计油价在明年内仍会保 持在每桶低于 55 美元的水平的原因。这个卡特尔势必会调整其石油产出， 以维持石油价格水平，而这将继续对美国页岩油产业造成压力。
值得注意的是，美国的库存仍高于 5 年平均水平，这往往会为原油价格增 加下行压力。而且，页岩油产量似乎仍会因为整体成本的降低而增加。于 此同时我们还必须认识到，这一增长态势发生在下行压力正强劲之时。 我们认为，石油输出国组织的全球需求量增长预测过于乐观。主要国家并 不急于调升利率，因为这可能会导致许多市场由于多年积累下的巨额债务 而遭受大规模混乱。这正是我们势必会看到石油输出国组织增加石油产出 以将石油价格维持在预期水平的原因所在。目前我们绝对看涨石油价格， 因为我们预计石油输出国组织未来会遇到困境。更何况，石油输出国组织 成员国最近也曾出现过产出水平紧张的局势。
