坐等英国央行的鸽派加息
上一周密集的央行政策会议向市场鹰派发出了一条令其沮丧的信息：“正 常化”将是一个缓慢和渐进的过程。虽然经济前景正在好转，但考虑提高 政策利率仍为时过早。考虑到已连续两次加息，加拿大银行决议维持利率 不变，随后的声明也较预期更偏鸽派。英国央行（BoE）的决议一出，加 拿大前端收益率大跌。瑞典央行将其通货膨胀和增长预期略微调高，但表 示加息将推迟到 2018 年年中。挪威央行也跟随其后，持类似立场。虽然资 产购买减速至每月 300 亿欧元，但欧洲央行 (ECB) 最终成功地实施了鸽派 紧缩。从这些央行的决议可以得出的重要结论就是，市场对于宽松货币政 策将快速转变的预期过于超前。这也预示着，本周的 BoE 会议同样也会令 市场大失所望。
对于 11 月 2 日（周四）BoE 的政策会议，市场目前认为有 90% 的可能性 会加息 25 个基点。然而，反映英国经济健康状况的各种信号和脱欧的悬而 未决增加了对于这一预期确定性的怀疑。据报告，三季度的经济增长率为 季度同比 0.4%，增长幅度略高于预期，但考虑到全球经济回溫，如此的增 长幅度並不特別亮眼（增长率仍逊于 2016 年）。尽管英国消费市场风险尚 存，但 BoE 仍乐观预测 2017 年经济增长率将达 1.7%对于脱欧谈判转向极 为敏感的会计业、银行业和 IT 业等服务业在推动着英国经济增长。通货膨 胀的速度是五年多以来最快的，这可能是 Carney 行长表示即将采取紧缩政 策的主要原因。
虽然脱欧造成经济衰退（特别是在消费市场）的证据尚未显现，但英国和 欧盟之间的谈判停滞不前，增加了英国获致负面结果的可能性。普遍存在 的不确定性正是 BoE 货币政策委员会（MPC）成员 Cunliffe 表示周四不 应该加息的原因所在。我们预计 BoE 可能会跟随各国央行在本周的动作 放出鸽派立场的消息并加息（下次调息可能在 6 个月内进行）。BoE 会议 召开在即，风险报酬系数利于英镑空头交易。鸽派加息或甚至是一个意外 的不调息决议（可能性极低）都将对英镑多头交易产生极深的负面影响。 因此，BoE 在通货膨胀报告和新闻发布会上发布的关于紧缩步调的言论将 推动英镑价格升值。
美元急剧反弹上扬
虽然历时较长，但美元终于开始了期待已久的反弹。对美元的需求在数日 前开始回升，因为投资者预计 ECB 将保持谨慎的态度，同时开始重估持续 走高的美元收益率曲线。然而，真正导致美元回升的因素是 ECB 上周四的 动作。在新闻发布会后，欧元全线下跌，美元应声反弹。衡量美元兑外币 价格的美元指数上涨逾 1.30%，达到 97.97 点，创 7 月 20 日以来新高。
由于美国经济今年夏天表现很好，再加上税制改革推动的前景光明，因此 这波上涨可能才刚开始。下周将是繁忙的一周，有许多关键指标即将发布。 从周三开始，陆续会有美国 10 月份 ADP 就业变化数据（预测 19 万以上 的中位数，9 月份为 13.5 万），ISM 制造业指数（预期为 59.3，9 月份为 60.8）以及联邦公开市场委员会 (FOMC) 利率决议公诸于世。关于 FOMC 利率决议，我们不做过多预期，因为这将无足轻重。的确，美联储只会在 下次会议（12 月）上更新其预测和点阵图。尽管如此，看到声明中可能产 生的变化仍然颇为有趣。最后，周五公布的 10 月非农新增就业人数预计为 31 万，较 9 月份减少 3.3 万。
Donald Trump 最终应该会在 11 月初宣布其央行主席候选人。目前可能的 候选人包括美联储理事 Jerome Powell、斯坦福大学经济学家 John Taylor 和 Janet Yellen。选择 Yellen 以外的任何其他人选都将被解读为美联储主 席转趋鹰派 — 尽管 Powell 大部分时间支持 Yellen 的决定，而选择 John Taylor 则更会被认为是鹰派抬头。此外，特朗普还面试了前美联储理事 Kevin Warsh 和 Gary Cohn。总而言之，此次任命将决定是延续鸽 派还是转趋鹰派。
然而，在过去几周，投机者大幅减持美元空头和 10 年期国债多头，转而 增持 5 年期国债空头头寸。所有迹象都指示美元走強。
欧洲央行会议：持续维持极为宽松的货币政策
本周的焦点当然是 ECB 会议。数周以来的市场预期正在增长。事实上，在 结束超宽松的货币政策，特别是结束量化宽松的问题上，市场认为 ECB 应 该会跟随美联储的脚步。
正因为如此，欧元兑美元汇率在 9 月初意外创下 2015 年 1 月以来的新高， 高于 1 欧元兑 1.20 美元的水平。外界的关注点显然不在利率，而在于资产 购买计划。在我们看来，我们想知道 Mario Draghi 如何能够表达鸽派观 点，而不会发出负面信号。事实上，我们对欧元区的基本面持高度怀疑态 度（希腊、意大利、西班牙的失业率居高不下）。最重要的是，政治不确 定性导致欧盟统一岌岌可危（英国退欧，加泰罗尼亚独立）。
ECB 会议令市场失望，因为市场原本预期 ECB 会采取更偏鹰派的立场。 虽然有迹象反映出量化宽松将大幅延期 — 购债计划目前将持续到 2018 年 9 月，但金额已减半。换言之，ECB 将在 2018 年的前九个月向市场注入 2700 亿欧元。与之相比，今年向市场注入的资金目前已达到 7200 亿欧元。 因此说，ECB 的现行货币政策是继续保持大规模。美国和欧洲之间的货币 政策分歧势必将扩大。
由于市场原本预期货币政策会有更强势的调整，因此欧元兑美元汇率在周 四受到严重影响，并将继续走低。
在新闻发布会后，欧元兑美元汇率损失了将近两个基点，从 1.18 降至 1.16。ECB 行长 Mario Draghi 谨慎表示，尽管他对欧元区复苏持乐观态 度，但量化宽松政策的结束将需要更多的时间。自由货币时代现在并未终 结，市场的反映已经对欧元起到警惕作用。欧元现在很可能面临更多的下 行压力。
上一周密集的央行政策会议向市场鹰派发出了一条令其沮丧的信息：“正 常化”将是一个缓慢和渐进的过程。虽然经济前景正在好转，但考虑提高 政策利率仍为时过早。考虑到已连续两次加息，加拿大银行决议维持利率 不变，随后的声明也较预期更偏鸽派。英国央行（BoE）的决议一出，加 拿大前端收益率大跌。瑞典央行将其通货膨胀和增长预期略微调高，但表 示加息将推迟到 2018 年年中。挪威央行也跟随其后，持类似立场。虽然资 产购买减速至每月 300 亿欧元，但欧洲央行 (ECB) 最终成功地实施了鸽派 紧缩。从这些央行的决议可以得出的重要结论就是，市场对于宽松货币政 策将快速转变的预期过于超前。这也预示着，本周的 BoE 会议同样也会令 市场大失所望。
对于 11 月 2 日（周四）BoE 的政策会议，市场目前认为有 90% 的可能性 会加息 25 个基点。然而，反映英国经济健康状况的各种信号和脱欧的悬而 未决增加了对于这一预期确定性的怀疑。据报告，三季度的经济增长率为 季度同比 0.4%，增长幅度略高于预期，但考虑到全球经济回溫，如此的增 长幅度並不特別亮眼（增长率仍逊于 2016 年）。尽管英国消费市场风险尚 存，但 BoE 仍乐观预测 2017 年经济增长率将达 1.7%对于脱欧谈判转向极 为敏感的会计业、银行业和 IT 业等服务业在推动着英国经济增长。通货膨 胀的速度是五年多以来最快的，这可能是 Carney 行长表示即将采取紧缩政 策的主要原因。
虽然脱欧造成经济衰退（特别是在消费市场）的证据尚未显现，但英国和 欧盟之间的谈判停滞不前，增加了英国获致负面结果的可能性。普遍存在 的不确定性正是 BoE 货币政策委员会（MPC）成员 Cunliffe 表示周四不 应该加息的原因所在。我们预计 BoE 可能会跟随各国央行在本周的动作 放出鸽派立场的消息并加息（下次调息可能在 6 个月内进行）。BoE 会议 召开在即，风险报酬系数利于英镑空头交易。鸽派加息或甚至是一个意外 的不调息决议（可能性极低）都将对英镑多头交易产生极深的负面影响。 因此，BoE 在通货膨胀报告和新闻发布会上发布的关于紧缩步调的言论将 推动英镑价格升值。
美元急剧反弹上扬
虽然历时较长，但美元终于开始了期待已久的反弹。对美元的需求在数日 前开始回升，因为投资者预计 ECB 将保持谨慎的态度，同时开始重估持续 走高的美元收益率曲线。然而，真正导致美元回升的因素是 ECB 上周四的 动作。在新闻发布会后，欧元全线下跌，美元应声反弹。衡量美元兑外币 价格的美元指数上涨逾 1.30%，达到 97.97 点，创 7 月 20 日以来新高。
由于美国经济今年夏天表现很好，再加上税制改革推动的前景光明，因此 这波上涨可能才刚开始。下周将是繁忙的一周，有许多关键指标即将发布。 从周三开始，陆续会有美国 10 月份 ADP 就业变化数据（预测 19 万以上 的中位数，9 月份为 13.5 万），ISM 制造业指数（预期为 59.3，9 月份为 60.8）以及联邦公开市场委员会 (FOMC) 利率决议公诸于世。关于 FOMC 利率决议，我们不做过多预期，因为这将无足轻重。的确，美联储只会在 下次会议（12 月）上更新其预测和点阵图。尽管如此，看到声明中可能产 生的变化仍然颇为有趣。最后，周五公布的 10 月非农新增就业人数预计为 31 万，较 9 月份减少 3.3 万。
Donald Trump 最终应该会在 11 月初宣布其央行主席候选人。目前可能的 候选人包括美联储理事 Jerome Powell、斯坦福大学经济学家 John Taylor 和 Janet Yellen。选择 Yellen 以外的任何其他人选都将被解读为美联储主 席转趋鹰派 — 尽管 Powell 大部分时间支持 Yellen 的决定，而选择 John Taylor 则更会被认为是鹰派抬头。此外，特朗普还面试了前美联储理事 Kevin Warsh 和 Gary Cohn。总而言之，此次任命将决定是延续鸽 派还是转趋鹰派。
然而，在过去几周，投机者大幅减持美元空头和 10 年期国债多头，转而 增持 5 年期国债空头头寸。所有迹象都指示美元走強。
欧洲央行会议：持续维持极为宽松的货币政策
本周的焦点当然是 ECB 会议。数周以来的市场预期正在增长。事实上，在 结束超宽松的货币政策，特别是结束量化宽松的问题上，市场认为 ECB 应 该会跟随美联储的脚步。
正因为如此，欧元兑美元汇率在 9 月初意外创下 2015 年 1 月以来的新高， 高于 1 欧元兑 1.20 美元的水平。外界的关注点显然不在利率，而在于资产 购买计划。在我们看来，我们想知道 Mario Draghi 如何能够表达鸽派观 点，而不会发出负面信号。事实上，我们对欧元区的基本面持高度怀疑态 度（希腊、意大利、西班牙的失业率居高不下）。最重要的是，政治不确 定性导致欧盟统一岌岌可危（英国退欧，加泰罗尼亚独立）。
ECB 会议令市场失望，因为市场原本预期 ECB 会采取更偏鹰派的立场。 虽然有迹象反映出量化宽松将大幅延期 — 购债计划目前将持续到 2018 年 9 月，但金额已减半。换言之，ECB 将在 2018 年的前九个月向市场注入 2700 亿欧元。与之相比，今年向市场注入的资金目前已达到 7200 亿欧元。 因此说，ECB 的现行货币政策是继续保持大规模。美国和欧洲之间的货币 政策分歧势必将扩大。
由于市场原本预期货币政策会有更强势的调整，因此欧元兑美元汇率在周 四受到严重影响，并将继续走低。
在新闻发布会后，欧元兑美元汇率损失了将近两个基点，从 1.18 降至 1.16。ECB 行长 Mario Draghi 谨慎表示，尽管他对欧元区复苏持乐观态 度，但量化宽松政策的结束将需要更多的时间。自由货币时代现在并未终 结，市场的反映已经对欧元起到警惕作用。欧元现在很可能面临更多的下 行压力。
