欧盟增长势头强劲
本周，欧洲经济数据继续向好令人吃惊，明显表明欧元区经济向好势头不 太可能在短期内放缓。有趣的是，欧洲央行 (ECB) 的超宽松货币和重型资 产购买计划掩盖了目前尚未解决的结构性问题。此外，欧洲国家通过支持 西班牙得到崛起，表明了一体化更加深入，前景有所好转。考虑到 ECB 最 近的温和政策会议，央行近期不大可能会撤消对国民经济的支持。随着 Merkel、Macron、Rajoy 和 Draghi 掌权，欧盟统一的看法将使欧盟怀疑论 者继续持观望态度。虽然欧元稍稍走强将小幅拖累经济增长，但情绪指标 上升，经济势头强劲应会占主导地位。我们可以认为，德国人最有可能从 当前环境中获益。德国目前的商业环境和预期继续得以改善（10 月采购经 理指数 (PMI) 上升但保持稳定）。
德国增长率在 2018 年将达到 2.10%。欧盟 2017 年的年度国内生产总值 (GDP) 预测增长率预计将从 2.2% 增加到 2.4%（2018 年的预期增加到 2.2%）。虽然通货膨胀有走高趋势，但前景疲弱，核心通货膨胀率回落到 1% 以下。失业率稳步下降最终将对核心通货膨胀造成压力。但随着美国政 策转为鹰派，通胀监管人可能需要等待很长时间才能等到劳动力市场收紧 转变出通胀压力。最有可能的情況是，在通胀对政策构成挑战之前，欧洲 央行可能会迫于各种限制而在 2018 年下半年缩减其资产购买规模（隐形紧 缩）。美国收益率稳定，为欧元兑美元指数提供了保持上行势头的机会。
影响美元的不确定因素缓慢消失
非农就业人口连续第三个月远远低于预测中位数，10 月份非农就业人口为 261,000，而预期为 313,000。好消息是，9 月份缩减了 33,000， 而 10 月 份已上修为增加 18,000。在过去三个月中，投资者一直对增长市场持过于 乐观的态度，这为就业市场未来的潜在增长布下阴影。现在已经到了就业 增长转化为薪资增长的时候。事实上，我们并不急于看到通货膨胀压力得 到改善，因为通胀压力有利于美联储顺利推进其紧缩政策。
一如外界预期，Jerome Powell 获得提名顺利出任下届联邦储备委员会主席。 但是美元对这一消息几乎没有表现出任何反应，美元指数在 94.4 和 95 之 间，仍在单周涨跌范围内。Donald Trump 挑选这位纽约共和党人士作为美 联储理事是利于稳定性和持续性之举，这一点毋容置疑。但事实卻是，美 元在这则消息宣布后小幅下跌，这说明投资者完全沒有预料到会是一位更 趋鹰派的候选人接替 Yellen。因此，在该消息宣布后，美国收益率小幅下 滑，特别是在收益曲线长端。10 年收益率回落至 2.35%，30 年收益率则 回到 2.83%。
而现在，鉴于这一决策已既成事实，投资者便把关注点几乎全部放在了 Trump 的税收改革上。但具体改革结果仍未可知，因为上一版本税制包含 了一些意外内容，可能会引发立法者甚至共和党人产生负面反应。市场参 与者会高度关注税收计划的发展，因为税收计划得不到批准将显著抑制通 货膨胀预期。上周末，美元小幅上涨，表明投资者对改革获批仍持乐观态 度。我们坚持看涨美元；然而，美元对经济指标将越来越敏感，因为它可 能对 12 月的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议的结果产生重大影响。目前， 市场认为 12 月加息的可能性为 97%。
原油价格：世界银行更新其对 2018 年的看涨预测
WTI 原油价格突破了其约 53 美元的阻力位。这一大宗商品现在的交易价超 过 55 美元。这一增长出现在世界银行在其上一份报告中预测 2018 年价格 将会上涨之后。世界银行明年的目标是 56 美元。在这份报告中，世界银行 （总部位于华盛顿）认为需求增加和产量下降可能会给价格带来上行压力。
值得注意的是，此次的油价预测仅略低于 4 月份的预测价格。石油输出国 组织 (OPEC) 成员国之间的协议的确可能不会延续，石油供应过剩的局面 更有可能会终结，从而增加每桶原油价格的上行风险。如果 OPEC 协议被 废除，势必会对石油价格产生重大影响。世界银行也强调，页岩气生产商 也可能在目前价格水平上增加产量。
不过，值得注意的是，美国目前的储备正在下降。库存量年同比减少 14% 以上，这也是我们预测原油价格大幅上涨的原因。冬天即将来临，需求将 会增加。
目前，OPEC 成员国的履约度已达 120%，当然这是为了对抗美国页岩气 行业而保住市场。然而，我们认为 OPEC 的利润率正在变得越来越小。石 油价格竞争激烈，OPEC 应该会维持一段时间的优势。
石油市场价格目前正在反转，表示交割的期货价格低于现货价格。换句话 说，由于供应吃紧，市场目前有强烈的偏好。这是油价看涨的另一个原因 所在。
本周，欧洲经济数据继续向好令人吃惊，明显表明欧元区经济向好势头不 太可能在短期内放缓。有趣的是，欧洲央行 (ECB) 的超宽松货币和重型资 产购买计划掩盖了目前尚未解决的结构性问题。此外，欧洲国家通过支持 西班牙得到崛起，表明了一体化更加深入，前景有所好转。考虑到 ECB 最 近的温和政策会议，央行近期不大可能会撤消对国民经济的支持。随着 Merkel、Macron、Rajoy 和 Draghi 掌权，欧盟统一的看法将使欧盟怀疑论 者继续持观望态度。虽然欧元稍稍走强将小幅拖累经济增长，但情绪指标 上升，经济势头强劲应会占主导地位。我们可以认为，德国人最有可能从 当前环境中获益。德国目前的商业环境和预期继续得以改善（10 月采购经 理指数 (PMI) 上升但保持稳定）。
德国增长率在 2018 年将达到 2.10%。欧盟 2017 年的年度国内生产总值 (GDP) 预测增长率预计将从 2.2% 增加到 2.4%（2018 年的预期增加到 2.2%）。虽然通货膨胀有走高趋势，但前景疲弱，核心通货膨胀率回落到 1% 以下。失业率稳步下降最终将对核心通货膨胀造成压力。但随着美国政 策转为鹰派，通胀监管人可能需要等待很长时间才能等到劳动力市场收紧 转变出通胀压力。最有可能的情況是，在通胀对政策构成挑战之前，欧洲 央行可能会迫于各种限制而在 2018 年下半年缩减其资产购买规模（隐形紧 缩）。美国收益率稳定，为欧元兑美元指数提供了保持上行势头的机会。
影响美元的不确定因素缓慢消失
非农就业人口连续第三个月远远低于预测中位数，10 月份非农就业人口为 261,000，而预期为 313,000。好消息是，9 月份缩减了 33,000， 而 10 月 份已上修为增加 18,000。在过去三个月中，投资者一直对增长市场持过于 乐观的态度，这为就业市场未来的潜在增长布下阴影。现在已经到了就业 增长转化为薪资增长的时候。事实上，我们并不急于看到通货膨胀压力得 到改善，因为通胀压力有利于美联储顺利推进其紧缩政策。
一如外界预期，Jerome Powell 获得提名顺利出任下届联邦储备委员会主席。 但是美元对这一消息几乎没有表现出任何反应，美元指数在 94.4 和 95 之 间，仍在单周涨跌范围内。Donald Trump 挑选这位纽约共和党人士作为美 联储理事是利于稳定性和持续性之举，这一点毋容置疑。但事实卻是，美 元在这则消息宣布后小幅下跌，这说明投资者完全沒有预料到会是一位更 趋鹰派的候选人接替 Yellen。因此，在该消息宣布后，美国收益率小幅下 滑，特别是在收益曲线长端。10 年收益率回落至 2.35%，30 年收益率则 回到 2.83%。
而现在，鉴于这一决策已既成事实，投资者便把关注点几乎全部放在了 Trump 的税收改革上。但具体改革结果仍未可知，因为上一版本税制包含 了一些意外内容，可能会引发立法者甚至共和党人产生负面反应。市场参 与者会高度关注税收计划的发展，因为税收计划得不到批准将显著抑制通 货膨胀预期。上周末，美元小幅上涨，表明投资者对改革获批仍持乐观态 度。我们坚持看涨美元；然而，美元对经济指标将越来越敏感，因为它可 能对 12 月的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议的结果产生重大影响。目前， 市场认为 12 月加息的可能性为 97%。
原油价格：世界银行更新其对 2018 年的看涨预测
WTI 原油价格突破了其约 53 美元的阻力位。这一大宗商品现在的交易价超 过 55 美元。这一增长出现在世界银行在其上一份报告中预测 2018 年价格 将会上涨之后。世界银行明年的目标是 56 美元。在这份报告中，世界银行 （总部位于华盛顿）认为需求增加和产量下降可能会给价格带来上行压力。
值得注意的是，此次的油价预测仅略低于 4 月份的预测价格。石油输出国 组织 (OPEC) 成员国之间的协议的确可能不会延续，石油供应过剩的局面 更有可能会终结，从而增加每桶原油价格的上行风险。如果 OPEC 协议被 废除，势必会对石油价格产生重大影响。世界银行也强调，页岩气生产商 也可能在目前价格水平上增加产量。
不过，值得注意的是，美国目前的储备正在下降。库存量年同比减少 14% 以上，这也是我们预测原油价格大幅上涨的原因。冬天即将来临，需求将 会增加。
目前，OPEC 成员国的履约度已达 120%，当然这是为了对抗美国页岩气 行业而保住市场。然而，我们认为 OPEC 的利润率正在变得越来越小。石 油价格竞争激烈，OPEC 应该会维持一段时间的优势。
石油市场价格目前正在反转，表示交割的期货价格低于现货价格。换句话 说，由于供应吃紧，市场目前有强烈的偏好。这是油价看涨的另一个原因 所在。
